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“猪荒”难重现，稳物价非主要矛盾——7月物价数据点评总结

核心内容概述

2022年7月，中国CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.5%；PPI同比上涨4.2%，环比下降1.3%。整体来看，物价上涨主要由食品价格推动，尤其是猪肉价格的大幅上涨，而非食品价格则相对平稳。全球通胀压力有所缓和，国内稳物价短期无忧，但稳增长仍是政策重点。

主要观点

1. 物价上涨主要由食品价格推动

• 食品价格同比上涨6.3%，是CPI上行的主要原因，拉动CPI同比1.3个百分点。
• 非食品价格同比上涨1.9%，拉动CPI同比1.4个百分点，增速较上月有所下降。
• 猪肉价格是CPI上涨主因：受低基数效应和前期产能去化影响，7月猪肉价格同比上涨20.2%，对CPI同比的拉动由-0.1%升至0.3%，实现由负转正。
• 鲜菜价格因高温天气上涨，但其余食品价格相对稳定。

2. 猪肉库存和产能充足，“猪荒”难重现

• 当前生猪库存和能繁母猪数量均处于2015年以来的高位，表明猪肉供应充足。
• 猪肉价格大幅上涨概率较低，预计下半年猪价将保持平稳。
• 预计猪肉价格同比增速高点在10月份，约拉动CPI同比0.7个百分点，CPI或将短期“破3”。

3. 全球通胀缓和，国内稳物价短期无忧

• PPI同比上涨4.2%，环比下降1.3%，生产资料价格同比和环比增速均较上月回落。
• PPI-CPI剪刀差收窄至1.5%，反映PPI向CPI传导接近尾声。
• 全球大宗商品供需缓解，输入性通胀压力边际减轻，国内物价整体可控。

关键信息

• CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.5%，食品价格涨幅明显。
• PPI同比上涨4.2%，环比下降1.3%，生产资料价格回落。
• 猪肉价格同比上涨20.2%，是CPI上涨的主要推动因素。
• PPI-CPI剪刀差收窄2.1个百分点，预示PPI对CPI的传导接近尾声。
• 国内需求偏弱，不包括食品和能源的CPI同比增速为0.8%，低于疫情前水平。
• 预计下半年CPI有望短期“破3”，但长期来看物价上涨缺乏持续支撑。

风险提示

• 新变种病毒扩散风险：可能对国内经济和物价产生影响。
• 全球供应链修复不及预期：可能影响输入性通胀压力的缓解进程。

投资建议与评级标准

• 股票评级：分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”、“卖出”五档，依据相对市场表现。
• 行业评级：分为“强于大市”、“中性”、“弱于大市”三档，依据行业相对指数涨幅或跌幅。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

图表目录摘要

结论

7月物价数据表明，国内CPI上涨主要由食品价格推动，尤其是猪肉价格的回升。但整体来看，物价全面上涨缺乏支撑，且PPI向CPI传导接近尾声，国内稳物价短期无忧。未来随着基数走高，PPI有望持续回落，而猪肉价格对CPI的拉动作用也将逐步减弱。政策重心应继续放在稳增长上，同时关注全球供应链修复及新变种病毒扩散等风险因素。