深度报告-20220325-华鑫证券-兰石重装-603169.SH-石化装备排头兵_转型焕发新生机_29页_1mb

兰石重装（603169）总结

核心内容

兰石重装是一家拥有近70年历史的石化装备制造商，自2014年上市以来，通过不断拓展业务和优化产能布局，逐步从传统能源装备制造向新能源装备制造转型。公司目前在多晶硅设备、核电设备和氢能设备等领域布局，致力于成为具有数据洞察和产业整合能力的能源化工装备整体解决方案服务商。

主要观点

• 公司具有强大的研发和装备制造能力，通过并购和内生增长实现了在新能源领域的布局。
• 新能源领域尤其是光伏、核电和氢能的发展为公司带来新的增长点。
• 公司在传统能源装备领域仍保持稳健增长，是公司业绩的中坚力量。
• 公司具备多种资质和核心技术，能够满足新能源装备市场的需求。
• 公司的财务状况正在逐步改善，盈利能力恢复，资产负债率下降。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1953年
• 总股本：1,306.3百万股
• 流通股本：1,051.5百万股
• 当前股价：8.87元
• 总市值：115.9亿元
• 52周价格范围：3.99-13.05元
• 日均成交额：209.3百万元

业务布局

• 主营业务：传统能源装备、新能源装备、工业智能装备、节能环保装备、技术服务及工程总包
• 业务占比（2021年）：
  • 传统能源装备：48.91%
  • 工程总包：22.28%
  • 新能源装备：11.87%
• 产品覆盖：包括冷氢化反应器、还原炉、换热器、塔器、球罐、核燃料贮运容器、乏燃料后处理设备、加氢站用微通道换热器等

募投项目

• 项目名称：盘锦浩业360万吨/年重油加氢EPC项目、宣东能源50万吨/年危废煤焦油提质改造EPC项目、重型承压装备生产和管理智能化新模式建设项目、补充流动资金及偿还银行贷款
• 总投资额：约30.89亿元
• 募集资金：13.30亿元
• 目标：提升公司新能源装备制造能力，推进EPC项目落地，实现智能化转型

盈利预测

• 2022年收入预测：56.26亿元
• 2023年收入预测：65.68亿元
• 2024年收入预测：73.20亿元
• EPS预测：0.20元（2022）、0.27元（2023）、0.37元（2024）
• PE预测：44倍（2022）、33倍（2023）、24倍（2024）

风险提示

• 募投项目进度不及预期
• 硅料扩产不及预期
• 核电发展不及预期
• 氢能拓展不及预期

市场机遇

多晶硅设备

• 光伏行业在“双碳”政策和降本趋势下，需求持续增长
• 2022年投产的56.4万吨硅料产能将带来300亿元以上的多晶硅设备需求
• 公司提供冷氢化反应器、还原炉、换热器等设备，占核心设备投资的50%左右
• 公司在2021年已取得多个多晶硅项目订单，预计2022年营收增长显著

核电设备

• 核电政策逐渐转向积极，预计“十四五”期间核电设备投资将达2000亿元
• 公司拥有三张民用核安全设备资质和一类放射性运输容器制造许可证
• 通过收购中核嘉华，公司全面进入核燃料贮运和乏燃料后处理市场
• 截至2020年底，我国乏燃料累积量达6432吨，预计到2035年达34600吨

氢能设备

• 氢能作为能源技术革命的重要方向，受到国家政策大力支持
• 2025年氢能行业产值预计达1万亿元，2050年达12万亿元
• 公司布局氢能产业链上游，提供煤制氢设备、低压储氢球罐、加氢站用微通道换热器（PCHE）
• 公司积极研发新产品，抢占氢能产业链关键环节

传统业务

传统能源装备

• 公司在炼油化工设备领域具有深厚积累，产品包括加氢反应器、高压分离器等
• 公司是中石化、中石油等知名企业的战略供应商
• 2021年新增炼油能力约1亿吨，乙烯和芳烃产能也有显著增长

节能环保装备

• 公司在节能环保装备领域具有较强竞争力，产品包括板式换热器、微通道换热器、工业烟气净化设备等
• 2021年磷酸铁锂电池装车量增长227.43%，公司参与相关项目，推动资源循环利用

工业智能装备

• 公司在工业智能装备领域布局较早，产品包括快速锻造液压机组、5G+系列化设备等
• 智能制造装备行业快速增长，2022年市场规模预计超2.6万亿元

战略转型

公司已形成研发设计、装备制造、EPC总承包、检维修服务的全产业链布局，致力于成为能源化工装备整体解决方案服务商。通过收购瑞泽石化和中核嘉华，公司补齐了设计短板，增强了在核电和氢能领域的竞争力。同时，公司积极布局智能制造，提升整体服务能力和市场竞争力。

财务分析

• 2020年：受疫情影响，公司出现亏损，归母净利润为-2.85亿元
• 2021年：公司实现扭亏为盈，营收达40.37亿元，同比增长39.17%，归母净利润达1.23亿元，同比增长143.10%
• 毛利率：2021年销售毛利率为16.83%，较上年同期增加6.22个百分点
• 资产负债率：2021年下降至73.71%，较上年同期下降9.83个百分点
• 应收账款周转率：从2016年的1.29次提升至2021年的2.46次
• 存货周转率：从2016年的0.76次提升至2021年的1.22次

总结

兰石重装凭借其强大的研发实力和装备制造能力，积极向新能源领域转型，布局多晶硅、核电和氢能设备，有望成为新能源装备领域的领军企业。公司传统能源装备业务稳健增长，为公司提供坚实的基本盘。在“双碳”目标和政策支持下，公司迎来新的发展机遇，未来有望实现业绩的持续增长。