20240602-国贸期货-宏观·周度报告_国内PMI边际放缓_美国经济和通胀双双下修_10页_1mb

2024年6月2日 国贸期货·研究院宏观周度报告摘要

一、国内经济现状
本周国内商品市场先扬后抑，前半周受乐观预期支撑上涨，后半周因国内外经济数据转弱，特别是PMI数据不及预期和美欧经济下修而回落。
PMI数据：5月国内制造业PMI为49.5%，重回枯荣线以下，连续第二个月下滑，创十年最大降幅。内外需、供需两端均显颓势，主要原因包括：
需求端：房地产需求仍弱，出口受海外高利率抑制；供给端：新兴产业如“新三样”存在短期产能过剩。尽管4月份工业利润增速有所回升，但整体复苏动能依旧疲软。

屋上加霜的是，5月29日国务院发布的《2024-2025年节能降碳行动方案》仍在强调能源强约束和重点领域节能降碳改造，将限制部分工业品的上游供给，短期限制产能恢复速度和增加经济下行压力。

二、全球宏观经济动态
美国经济：第一季度GDP年化季环比增速从初值16%大幅下调至1.3%，主要因PCE支出增速被修正，反映消费动能转弱。PCE价格指数年化季环比3.3%小幅低于初值预测。4月CPI同比2.7%，环比0.3%，核心PCE同比2.8%小幅稳住，降至2021年4月以来低点。尽管美联储降息概率增加，但褐皮书显示就业温和增长、企业对未来预期偏弱。
利率市场：利率互换显示投资者仍预计年内至少一次降息。

一线楼市政策：上海广州深圳相继出台楼市宽松政策，降低首付款比例、公积金额度、停止利率下限，预计一线城市楼市将逐步回暖，提振市场对全国楼市的信心。但这对商品市场的支撑仍需观察。

三、未来展望

1. 国内：政策组合拳待落地，包括超长期国债及房地产专项债的发力。有效需求不足仍是主要矛盾，现实疲软压制商品价格，但强预期（政策预期）带来支撑。关键是看政策预期能否转化为真实需求。
2. 海外：美国补库带来短期拉动，但滞胀担忧可能限制商品反弹高度，同时地缘动荡、天气、节能降碳等扰动需警惕。
3. 综合：商品价格呈现高位反复、波动加剧。国内“弱现实”与“强预期”博弈，海外则需关注补库持续性和通胀降温力度。

关注重点：财政政策和楼市政策效果、产能过剩行业的供需变化、美国经济数据、海外大宗商品库存变化。