20251123-西南证券-霍莱沃-688682.SH-电磁领域国产标杆_商业航天订单放量打开成长空间_17页_2mb

霍莱沃（688682）证券研究报告分析总结

霍莱沃电子系统技术股份有限公司是一家专注于电磁仿真与测试领域的国防军工企业。成立于2007年，公司致力于电磁仿真软件和系统开发，应用领域包括航空航天、电子信息等。

推荐与评级

西南证券首次给予“买入”评级，目标价41元。投资要点包括：

• 国家战略支持：党的二十届四中全会将“航天强国”与制造业等并列，提升商业航天地位。
• 商业航天订单增长：2025年前三季度卫星制造订单高增长，与多家主流客户合作，产品线拓宽至整星测量、光学测量。
• 财务复苏信号：2025季度营收同比增76.23%，存货同比增124.24%，合同负债增31.61%，EBITDA扭亏为盈。

核心成长力

• 业务驱动：低轨卫星发展趋势推动测量系统需求，公司具备智能化开发能力，优势显著。
• 市场扩张：嵌入式相控阵校准、隐身测量技术需求趋势加强，商业航天并购与品牌效应扩大市场份额。

盈利预测与估值

• 预测：2025-2027年营业收入分别为37亿元、64亿元、101亿元，年复合增长率73.6%；净利润分别为0.3亿元、0.8亿元、1.5亿元，年复合增长率84.6%。
• 估值：基于2026年50xPE，对应目标价41元。

风险提示

包括新产品研发不确定性、业务拓展不及预期、市场竞争加剧等风险。