20230426-安信证券-霍莱沃-688682.SH-交付受限导致短期承压_23Q1显著修复_6页_438kb

霍莱沃公司快报总结

1. 业绩概况

• 2022年：实现营业总收入336亿元，同比增长202%，但归母净利润同比下降1725%，主要因电磁测量系统业务受交付环境影响下滑，导致短期业绩承压。
• 2023Q1：营收同比增长4020%，归母净利润同比增长4914%，业绩显著修复，主要受益于交付障碍解除及需求旺盛。
• 盈利预测：预计公司2023-2025年收入为535/693/871亿元，净利润为89/128/167亿元，维持**“买入-A”评级**，6个月目标价1032元/股。

2. 业务结构分析

• 电磁测量系统：2022年收入同比下滑80.5%，因交付受限；恢复交付后，2023Q1增长强劲，下游需求（如卫星载荷、隐身测试）推动业务修复。
• 电磁CAE软件（RDSim）：于2022Q1开始销售，在2022年实现高增速（+2839%），国内仿真自主化加速，叠加客户反馈优化产品，2022R1版本功能全面升级。
• 通用测试/相控阵产品：前者稳定增长，后者未达收入目标，但关键技术节点完成。

3. 增长期与驱动因素

• 需求驱动：
  • 军工国产化与电磁仿真渗透率提升。
  • 星链布局带动卫星射频测量需求，隐身装备需求增长（如雷达散射截面）。
  • 相控阵产品技术储备推进。
• 产品优势：
  • 软件（RDSim）、硬件、测试形成“仿测一体”生态。
  • 产业链自主可控加速软件需求。
• 短期修复与长期空间：交付因素边际改善，叠加国防景气度高，需关注政策推动下的国产替代进程。

4. 投资建议与风险

• 建议：看好短期修复和成长空间，维持“买入-A”评级，目标价1032元。
• 风险：工业软件研发不及预期、政策变动、技术壁垒持续不足、终端市场接受度不达预期。