20250521-太平洋-浙江自然-605080.SH-24年报及25Q1财报点评_Q1业绩超预期_新品放量_产能释放驱动成长_5页_656kb

浙江自然2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩表现强劲。2024年实现营收10亿元，同比增长217%，归母净利润19亿元，同比增长417%，扣非净利润17亿元，同比增25%。2025年一季度营收36亿元，同比增304%，归母净利润9.6亿元，同比增1483%，扣非净利润8.6亿元，同比增54%。业绩超预期主要得益于充气床垫、户外箱包、头枕坐垫等核心品类及新产品的放量，其中充气床垫销量和均价分别增长121%和16%，户外箱包因柬埔寨美御产能爬坡及规模效应，销量增长56%但均价下降16%，其他品类如越南水上用品销量和均价分别增长12%和32%。

盈利能力显著提升，2024年和2025Q1毛利率分别为33.7%和38.8%，净利率分别为18.5%和26.9%。费用率优化明显，2024年期间费用率降至11.8%，2025Q1进一步降至8.0%。主要因规模效应及自动化产线和信息化平台建设降低生产成本。营运能力方面，存货周转天数缩短至112天，应收账款周转天数增加至63天，应付账款周转天数减少至72天。

公司战略布局清晰，形成以充气床垫、防水/保温箱包、水上用品为核心的三大业务板块。核心品类在大客户恢复库存后保持稳健增长，同时拓展新能源汽车等新市场。新品类如水上用品依托越南产能爬坡，有望快速放量。海外产能布局有序推进，柬埔寨、越南、摩洛哥等地产能加速扩张，关税对发货节奏影响有限，盈利预测未变。

未来三年盈利预测为归母净利润27/38/49亿元，对应PE分别为17/12/9倍。投资建议维持“买入”评级，认为公司具备技术壁垒和产业链优势，叠加产能释放周期，有望持续受益行业增长。风险提示包括原材料价格波动、订单不及预期及产能爬坡不及预期等。