20210201-华创证券-埃斯顿-002747.SZ-重大事项点评_业绩大幅增长_CLOOS整合进展顺利_4页_470kb

埃斯顿（002747）重大事项点评总结

核心内容

埃斯顿于2020年发布业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为1.22亿-1.55亿，同比增长85%-135%。公司通过收购CLOOS，进一步强化了在焊接机器人领域的竞争力，CLOOS作为全球知名的焊接机器人制造商，其技术实力与市场拓展能力为埃斯顿带来显著增长动力。

公司与三一重装签署设备采购合同和服务合同，合同金额达10,362.81万元，标志着CLOOS在中国市场的业务整合进展顺利，并与行业龙头建立合作关系，有助于提升市场份额。

同时，埃斯顿终止前次非公开发行股票事项，重新申报2021年度非公开发行A股股票预案，计划发行不超过252,079,288股，募集不超过8亿元资金，用于标准化焊接机器人工作站产业化项目等5个项目的投资以及补充流动资金。发行锁定期为6个月。

此外，公司与国家制造业转型升级基金签署《战略合作框架协议》，进一步增强了其在制造业升级背景下的发展信心与资源获取能力。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年净利润大幅增长，主要得益于CLOOS的整合及业务拓展。
• CLOOS整合进展顺利：作为焊接机器人领域的世界级隐形冠军，CLOOS的技术优势与市场潜力为埃斯顿带来重要增长机遇。
• 定增布局未来增长点：新的定增方案不仅有助于降低财务费用，还推动公司向高技术壁垒领域扩张，如激光焊接、协作机器人、新一代智能化控制平台等。
• 行业前景向好：工业机器人行业景气度提升，国产替代趋势明显，埃斯顿作为唯一进入前十的国产工业机器人企业，具备良好的市场竞争力。
• 盈利预测积极：预计2020-2022年公司营业收入分别为28.35亿、37.97亿、51.12亿，归母净利润分别为1.47亿、3.06亿、4.66亿，EPS分别为0.17元、0.36元、0.54元，PS分别为11倍、8倍、6倍，PE分别为198倍、95倍、62倍。

关键信息

• 目标价范围：35.38-44.31元
• 投资建议：维持“推荐”评级
• 市场表现：当前价为33.86元，12个月内最高/最低价分别为38.89元和9.1元
• 总市值：284.51亿元
• 流通市值：250.14亿元
• 资产负债率：从2019年的54.6%上升至2020年的64.3%，之后逐步下降至2022年的58.6%
• 财务指标变化：
  • 营业收入：从1,421百万增长至2,835百万（2020年），预计2022年达到5,112百万
  • 归母净利润：从66百万增长至147百万（2020年），预计2022年达到466百万
  • 毛利率：从36.0%提升至38.4%
  • 净利率：从6.2%提升至9.9%
  • ROE：从3.8%提升至19.0%
  • ROIC：从6.5%提升至22.2%

风险提示

• 竞争加剧
• 工业机器人行业增速放缓

财务预测与估值

行业与公司前景

• 工业机器人行业处于上升周期，受益于制造业投资复苏及“机器换人”趋势。
• 国内工业机器人市场超过100亿元，占国内工业机器人总需求的三分之一。
• 埃斯顿2020年市占率为3.26%，销量排名第八，是唯一进入前十的国产工业机器人企业。
• 公司正在通过定增和战略合作，加强在焊接机器人及新兴领域的布局。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

团队信息

• 组长、高级分析师：赵志铭（瑞典哥德堡大学理学硕士，2015年加入华创证券）
• 副组长、高级分析师：鲁佩（伦敦政治经济学院经济学硕士，2014年加入华创证券，2016年新财富最佳分析师第五名团队成员）
• 助理研究员：宝玥娇（西南财经大学管理学硕士，2019年加入华创证券）

联系方式

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