20240322-交银国际证券-恒安国际-01044.HK-业绩符预期_高端产品组合反馈正面_成本压力缓解引领利润率回升_7页_374kb

恒安国际2023年业绩符合市场预期，销售额同比增长51%达2,377亿人民币，核心业务如纸巾、卫生巾和纸尿片销售额增长80%，归母净利润激增455%至281亿人民币。利润率显著改善，毛利率从2022年下半年的328%提升至365%，主要受益于高端产品组合推动和原材料成本下降，尤其是木浆价格下挫超20%。尽管竞争加剧导致促销费用增加，但高端产品如“云感柔肤”系列在纸巾业务中贡献显著，带动毛利率环比提升。

展望2024年，公司预计核心业务实现低个位数增长，卫生巾业务表现强劲，但纸巾业务可能面临均价压力和市场竞争挑战。尽管材料成本下行有利毛利率改善，公司可能加大营销投入。分析师维持“买入”评级，但下调目标价至3,385港元，鉴于市盈率预测下调和利润增长预期。财务数据表显示未来几年收入和利润稳健增长，每股派息保持稳定，股息率约5-8%。

分析师披露强调无利益冲突和商业关系，免责声明指出报告仅供参考，不构成投资建议，建议投资者自行咨询专业顾问，并注意潜在利益冲突。