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志邦家居2021年第三季度业绩总结

核心内容概述

志邦家居（603801）在2021年第三季度发布了业绩报告，整体表现符合市场预期。公司营收和净利润均实现显著增长，尤其在衣柜和大宗渠道业务上表现突出，显示出良好的增长潜力和市场拓展能力。尽管面临原材料价格上涨和渠道竞争加剧等压力，公司仍维持稳健增长态势，且估值处于相对低位，分析师维持“买入”评级。

主要财务数据

营收与利润

• 2021年前三季度营收：33.22亿元，同比增长 40.04%，较2019年同期增长 69.67%
• 2021年前三季度归母净利润：3.0亿元，同比增长 51.75%，较2019年同期增长 28.81%
• 2021年前三季度扣非净利润：2.9亿元，同比增长 56.1%，较2019年同期增长 42.89%
• 2021年第三季度营收：14.14亿元，同比增长 23.18%，较2019年同期增长 74.76%
• 2021年第三季度归母净利润：1.48亿元，同比增长 0.85%，较2019年同期增长 20.78%
• 2021年第三季度扣非净利润：1.44亿元，同比增长 1.2%，较2019年同期增长 38.99%

毛利率与净利率

• 2021年前三季度毛利率：36.35%（-1.53pct.）
• 2021年前三季度归母净利率：9.03%（+0.69pct.）
• 2021年第三季度毛利率：35.48%（-3.31pct.）
• 2021年第三季度归母净利率：10.49%（-2.32pct.）

费用率

• 2021年前三季度销售费用率：14.47%（-1.29pct.）
• 2021年前三季度管理费用率（含研发费用）：11.41%（-0.67pct.）
• 2021年前三季度财务费用率：-0.3%（-0.38pct.）
• 2021年第三季度销售费用率：13.29%（-0.26pct.）
• 2021年第三季度管理费用率（含研发费用）：9.89%（-0.19pct.）
• 2021年第三季度财务费用率：-0.32%（-0.51pct.）

业绩亮点

渠道表现

• 经销渠道：2021年H1营收11.31亿元，同比增长 54%；Q3预计同比增长 11%（较2019年同期增长 40%）
• 自营渠道：2021年H1营收1.25亿元，同比增长 79.7%；Q3预计同比增长 31%
• 大宗渠道：2021年H1营收5.22亿元，同比增长 55%；Q3预计同比增长 54%

品类表现

• 厨柜业务：2021年H1营收10.87亿元，同比增长 33.9%；Q3预计同比增长 11%
• 全屋定制业务：2021年H1营收6.81亿元，同比增长 98%；Q3预计同比增长 34%
• 衣柜业务：增速亮眼，全年增长趋势有望延续
• 木门墙板业务：协同效应逐渐显现，推动整体增长

增长路径

• 展店数量：截至2021年中，公司各类门店合计 3555家，净增 323家
• 渠道拓展：公司重组整装渠道团队，完善大宗客户结构，开放多品类共享多渠道资源
• 未来展望：稳步推进多品类及多渠道发展矩阵，预计2021-2023年将实现稳健增长

投资建议

• 盈利预测：
  • 2021年营业收入：49.58亿元，同比增长 29.1%
  • 2022年营业收入：61.08亿元，同比增长 23.2%
  • 2023年营业收入：73.24亿元，同比增长 19.9%
  • 2021年归属于母公司净利润：5.07亿元，同比增长 28.3%
  • 2022年归属于母公司净利润：6.22亿元，同比增长 22.6%
  • 2023年归属于母公司净利润：7.47亿元，同比增长 20.1%
• 每股收益（EPS）：
  • 2021年：1.62元
  • 2022年：1.99元
  • 2023年：2.39元
• 估值：
  • 当前PE（市盈率）：13.71倍（2021E）
  • 当前PEG：0.48倍（2021E）
  • 当前P/B（市净率）：2.69倍（2021E）
• 评级：买入（维持）

风险提示

• 地产景气程度下滑：可能对整体家居行业造成影响
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间，影响增长速度

估值与财务比率

总结

志邦家居在2021年前三季度实现了营收和净利润的双增长，其中衣柜和大宗渠道表现尤为突出。尽管毛利率因原材料成本上升和渠道竞争而有所下滑，但公司通过渠道结构优化和品类拓展，保持了盈利能力的稳定。公司展店计划提前完成全年目标，展现出强大的市场拓展能力和业务协同效应。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，估值处于相对低位，因此分析师维持“买入”评级。然而，仍需关注地产景气下滑和行业竞争加剧等潜在风险。