20210824-天风证券-新奥股份-600803.SH-2021H1点评_碳中和煤改气拉动工商气量高增_业绩超预期_3页_675kb

新奥股份（600803）2021H1点评总结

核心内容

新奥股份在2021年上半年表现出色，受益于碳中和政策推动下的煤改气加速发展，以及能源价格的上涨，实现了营业收入和净利润的显著增长，业绩超出市场预期。

主要观点

1. 天然气业务增长强劲

• 行业背景：2021年上半年，中国天然气表观消费量为1860亿立方米，同比增长17%。工业用气和发电用气是主要增长动力，LNG进口量同比增长29%。
• 公司表现：新奥能源上半年天然气零售气量达124亿方，同比增长22%，高于行业平均增速。
  • 用户增长：家庭用户新增15%，工商用户新增66%。
  • 销气量增长：家庭用户销气量增长15%，工商用户销气量增长26%。
• 工商用户增长原因：煤改气政策推动，预计未来将形成优质的客户资源基础。

2. 综合能源业务快速发展

• 项目进展：2021年上半年，新奥能源新增16个综合能源项目，累计已投运项目达135个。
• 综合能源销售量：总计80.49亿千瓦时，同比增长67.5%。
• 业务收入：综合能源业务收入增长74.3%，达到36.62亿元。

3. 煤炭与甲醇业务受益于价格上涨

• 煤炭业务：上半年销量136万吨，预计全年产量将达到400万吨。
• 甲醇业务：拥有产能120万吨，上半年销量69万吨。

4. 盈利预测与估值调整

• 业绩预测上调：基于2021年以来的政策利好与业务增长，公司2021/2022/2023年归母净利润分别预测为32/35/42亿元（原预测为25.4/30.5/36.3亿）。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 估值指标：
  • 市盈率（P/E）从46.00降至13.16。
  • 市净率（P/B）从5.92降至3.27。
  • EV/EBITDA从7.77降至3.65。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

风险提示

• 煤改气速度放缓的风险。
• 上游气源价格大幅上涨可能压缩毛差的风险。
• 衍生品业务可能产生亏损的风险。

结论

新奥股份在2021年上半年表现亮眼，主要受益于碳中和政策推动下的天然气需求增长和能源价格上升。公司业务结构持续优化，综合能源业务发展迅速，未来增长潜力较大。尽管面临一定的风险，但其业绩表现和估值调整表明公司具备较高的投资价值，维持“买入”评级。