20141013-招商证券-煤炭_产业链跟踪周报-进口关税上调_煤价继续反弹_17页_711kb

中性（维持）周报总结：2014年10月13日

核心内容概述

本周煤炭行业受到进口关税上调及限产政策的影响，煤价继续反弹，市场供需关系有所改善，投资策略偏向关注煤炭股的反弹机会。整体行业基本面保持稳定，但存在一定的风险因素，如宏观经济回落可能对煤价产生下行压力。

主要观点

• 进口关税上调：国家上调煤炭进口关税，炼焦煤、动力煤分别上调至3%-6%，限制煤炭进口政策的实施，有助于改善国内煤炭市场供需。
• 煤价反弹：神华等大型煤企再次提价15元/吨，动力煤期货价格反弹1.0%，炼焦煤反弹3.5%。港口煤价继续上涨，电厂及港口库存回升，但日均耗煤量有所下降。
• 钢焦煤产业链改善：钢铁、焦煤价格小幅反弹，钢厂库存小幅下降，焦煤库存上升，钢价上涨幅度为1.8%，焦煤价格反弹5-10元/吨。
• 投资策略：政策面托底行业，预计下半年供给治理可能超预期，煤价上涨预期强化，煤炭股估值有望修复，推荐冀中能源、潞安环能、阳泉煤业等弹性较大的公司。
• 风险提示：宏观经济回落幅度超出预期可能对煤价产生负面影响。

关键信息

一、煤炭市场表现

• 上证指数：2375
• 行业规模：
  • 股票家数：42只，占比1.8%
  • 总市值：6950亿元，占比2.5%
  • 流通市值：6452亿元，占比2.8%

二、价格变化

• 动力煤：

  • 期货价格反弹1.0%
  • 环渤海动力煤价格指数持平
  • 秦皇岛港山西优混（5500）煤价上涨10元至495元/吨
  • 广州港山西优混（5500）煤价上涨10元至570元/吨
  • 澳洲煤（Q5500）上涨5元至555元/吨
  • 坑口煤价保持平稳，大同矿区动力煤价格持平
  • 国际动力煤价格小幅上涨，澳洲纽卡斯尔动力煤现货价上涨0.1%

• 炼焦煤：

  • 期货价格反弹3.5%
  • 山西坑口地焦煤价格小幅上涨5-10元/吨
  • 国际焦煤价格小幅下行，澳大利亚峰景矿主焦煤离岸价下降0.6美元/吨

• 焦炭：

  • 国内焦炭价格总体平稳
  • 唐山、邯郸、临汾等地焦炭价格持平
  • 天津港一级冶金焦价格持平

三、库存变化

• 社会钢铁库存：环比下降11.8万吨，降至1201万吨
• 重点钢厂粗钢日产量：环比下降0.45%，为178.7万吨
• 钢厂及独立焦化厂焦煤库存：环比上升4.11%，达1088.72万吨
• 电厂库存：环比上升0.8%，达1441.4万吨，库存天数升至28.3天
• 港口库存：秦皇岛港库存增加7.9万吨，达618万吨

四、损益链条

• 钢铁行业：亏损收窄，吨钢损益为-475元/吨，较上周减少14元/吨
• 焦煤行业：盈利基本持平，临汾主焦煤吨煤损益为-34元/吨
• 喷吹煤：盈利持平，阳泉煤业吨煤损益为18.7倍PE
• 动力煤：损益持平，下游电力企业净利0.053元/千瓦时

五、投资策略

• 推荐个股：冀中能源、潞安环能、阳泉煤业，因其弹性较大
• 政策影响：国内各省煤炭产能数据公布，限产政策效果显现；进口关税上调有助于改善国内煤炭供给
• 市场预期：供给收缩叠加四季度用煤旺季，煤价上涨预期强化，煤炭股有望反弹

产业链分析

煤-焦-钢产业链

• 价格：钢价小幅反弹，焦煤价格小幅上涨，焦炭价格总体平稳
• 库存：钢厂焦煤库存上升，钢铁库存下降
• 损益：钢铁亏损收窄，焦煤盈利基本持平

动力煤产业链

• 价格：动力煤价格反弹，港口煤价上涨
• 库存：电厂、港口库存回升，日耗煤量下降
• 损益：动力煤损益持平，下游水泥行业盈利持平

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济回落幅度超出预期，可能对煤炭需求及煤价产生下行压力
• 政策风险：政策调整可能影响行业供给及需求
• 市场波动风险：煤炭价格受多种因素影响，存在波动风险

图表目录

• 图1：螺纹钢期货主力合约价格走势
• 图2：焦炭、焦煤、铁矿石主力合约价格走势
• 图3：螺纹钢价格走势
• 图4：焦炭价格走势
• 图5：京唐港国内焦煤价格走势
• 图6：京唐港国际焦煤价格走势
• 图7：山西坑口地焦煤价格走势
• 图8：国际炼焦煤价格走势
• 图9：山西坑口地喷吹煤价格走势
• 图10：国际喷吹煤价格走势
• 图11：山西商品煤日产量
• 图12：国内旬度日均钢铁产量
• 图13：社会钢铁库存量
• 图14：焦化企业焦炭库存量
• 图15：钢厂及焦厂炼焦煤库存
• 图16：钢厂喷吹煤库存
• 图17：螺纹钢盈利状况
• 图18：焦炭盈利状况
• 图19：炼焦煤盈利状况
• 图20：喷吹煤盈利状况
• 图22：动力煤期货价格走势
• 图23：环渤海动力煤价格指数走势
• 图24：秦皇岛煤价走势
• 图25：广州港煤价走势
• 图26：生产地煤炭价格走势
• 图27：国际动力煤价格走势
• 图28：BDI指数走势
• 图29：沿海煤炭海运费走势
• 图30：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
• 图31：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
• 图32：秦皇岛港煤炭库存
• 图33：沿海六大电厂煤炭库存
• 图34：秦皇岛港山西优混吨煤净利
• 图35：大同地区动力煤吨煤净利
• 图36：电力企业盈利状况
• 图37：水泥行业盈利状况
• 图38：煤炭行业历史PE Band
• 图39：煤炭行业历史PB Band

估值比较（2014/10/12）

分析师信息

• 卢平：经济学博士，5年会计经验，12年证券从业经验
• 张顺：经济学硕士，6年证券从业经验
• 孔微微：经济学硕士，4年银行经验，3年证券从业经验

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5-20%
  • 中性：股价变动幅度介于±5%
  • 回避：股价弱于基准指数5%

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准