20141020-招商证券-煤炭_产业链跟踪周报-电厂库存下降_煤价继续反弹_17页_711kb

中性（维持）总结

核心内容

2014年10月20日发布的煤炭行业周报指出，煤炭价格在上周继续小幅反弹，主要受到神华中煤上调煤价及大秦线检修等因素影响。尽管下游需求仍处于低位，但受限产政策预期、冬储采购及供给受限等因素推动，预计煤价将继续上涨。同时，钢焦煤产业链价格也出现小幅反弹，钢铁产量和库存有所回升，焦煤库存小幅上升，但钢铁亏损有所收窄。

主要观点

• 煤价小幅反弹：受神华中煤上调煤价及大秦线检修影响，港口及产地煤价普遍上涨，预计后期煤价仍将继续上涨。
• 钢焦煤产业链改善：螺纹钢价格继续反弹，焦煤价格小幅下调，但钢铁库存有所回升，钢铁亏损收窄。
• 动力煤市场：港口煤价保持平稳，电厂库存小幅下降，日均耗煤减少。
• 投资策略：在政策面托底及供给收缩背景下，煤价上涨预期强化，煤炭股估值有望修复，推荐冀中能源、潞安环能、阳泉煤业等弹性较大的煤炭股。

关键信息

行业数据概览

行业表现

煤价走势

• 螺纹钢价格：上海地区HRB40020mm价格为2880元/吨，环比上涨60元/吨或2.1%。
• 焦煤价格：山西临汾坑口焦煤价格持平，澳大利亚峰景矿主焦煤离岸价为110.35美元/吨，下降1.05美元/吨。
• 动力煤价格：秦皇岛港山西优混（5500）价格为495元/吨，环渤海动力煤价格为490元/吨，上涨8元/吨；广州港山西优混（5500）价格为570元/吨，神混1号（5500）价格为570元/吨，澳洲煤（Q5500）价格为555元/吨。

库存变化

• 钢厂焦煤库存：截至10月17日，钢厂及独立焦化厂合计焦煤库存为1091.34万吨，环比上升0.24%。
• 电厂库存：六大电厂库存为1425万吨，环比下降1.1%。
• 港口库存：秦皇岛港库存为610万吨，环比下降8.0万吨。

产量变化

• 山西煤炭产量：山西煤炭日均产量为212.5万吨，环比上升12.5%。
• 粗钢日产量：10月上旬重点钢厂粗钢日产量为180.35万吨，环比上升0.1%。

运价情况

• 国际运价：BDI指数为944，降幅为2.0%。
• 国内运价：秦皇岛至广州、上海运价分别为29.6元/吨和21.6元/吨，保持平稳。

盈利状况

• 动力煤：大同南郊动力煤亏损87元/吨，秦皇岛山西优混（5500）吨煤亏损97元/吨，电力企业净利0.050元/千瓦时，水泥行业净利42.1元/吨。
• 炼焦煤：临汾主焦煤吨煤损益为-34元/吨，肥煤损益为-71元/吨，1/3焦煤损益为-85元/吨，均持平。
• 喷吹煤：阳泉煤业吨煤损益为5元/吨，潞安环能吨煤损益为-51元/吨，均持平。

估值与盈利

投资建议

• 短期：推荐冀中能源、潞安环能、阳泉煤业等弹性较大的煤炭股。
• 长期：关注煤炭行业基本面改善，推荐具有长期竞争力的公司。

风险提示

• 宏观经济回落：若宏观经济回落幅度超出预期，可能对煤炭需求产生负面影响。
• 政策变动：限产、限进口政策可能带来市场不确定性。

图表与数据来源

• 图1：螺纹钢期货主力合约价格走势
• 图2：焦炭、焦煤、铁矿石主力合约价格走势
• 图3：螺纹钢价格走势
• 图4：焦炭价格走势
• 图5：京唐港国内焦煤价格走势
• 图6：京唐港国际焦煤价格走势
• 图7：山西坑口地焦煤价格走势
• 图8：国际炼焦煤价格走势
• 图9：山西坑口地喷吹煤价格走势
• 图10：国际喷吹煤价格走势
• 图11：山西商品煤日产量
• 图12：国内旬度日均钢铁产量
• 图13：社会钢铁库存量
• 图14：焦化企业焦炭库存量
• 图15：钢厂及焦厂炼焦煤库存
• 图16：钢厂喷吹煤库存
• 图17：螺纹钢盈利状况
• 图18：焦炭盈利状况
• 图19：炼焦煤盈利状况
• 图20：喷吹煤盈利状况
• 图22：动力煤期货价格走势
• 图23：环渤海动力煤价格指数走势
• 图24：秦皇岛煤价走势
• 图25：广州港煤价走势
• 图26：生产地煤炭价格走势
• 图27：国际动力煤价格走势
• 图28：BDI指数走势
• 图29：沿海煤炭海运费走势
• 图30：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
• 图31：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
• 图32：秦皇岛港煤炭库存
• 图33：沿海六大电厂煤炭库存
• 图34：秦皇岛港山西优混吨煤净利
• 图35：大同地区动力煤吨煤净利
• 图36：电力企业盈利状况
• 图37：水泥行业盈利状况
• 图38：煤炭行业历史PE Band
• 图39：煤炭行业历史PB Band

参考报告

1. 《煤炭产业链跟踪周报（141013）一进口关税上调，煤价继续反弹》
2. 《煤炭行业限产专题报告之三一限产如期推进，供求平衡表重构》
3. 《煤炭产业链跟踪周报（140929）一产量继续下降，煤价稳中有涨》

分析师信息

• 卢平：中国人民大学经济学博士，五年会计经验，十二年证券从业经验。
• 张顺：南开大学经济学硕士，六年证券从业经验。
• 孔微微：中国社会科学院经济学硕士，四年银行从业经验，三年证券从业经验。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司不对使用本报告所引发的损失承担责任。