20210712-中财期货-燃料油半年报_成本端原油支撑_燃油价格或偏强运行_9页_1mb

报告摘要

燃料油市场分析总结（2021年下半年）

核心内容

2021年下半年，燃料油市场预计将维持偏强运行态势，主要受成本端原油价格波动的支撑。供应和需求端均有望出现一定增长，但成本端的不确定性仍将是价格走势的关键驱动因素。

主要观点

供应端

中重质原油产量增加：随着中重质原油产量逐渐上升以及炼厂开工率的回升，高硫燃料油的产出将有所增加。
炼厂开工率回升：国内炼厂开工率的提升将有助于高硫燃料油的供应增长。
俄罗斯燃料油产量与出口增长：俄罗斯燃料油产量和出口量在2021年5月分别同比增长了17.87%和18.8%，预计下半年将继续增长。
伊朗原油出口不确定性：美伊谈判进展及伊朗新总统上任时间将影响其原油出口，进而影响高硫燃料油的供应。

需求端

船用油需求稳定：船用油市场仍是燃料油需求的核心支撑，尤其是低硫燃料油需求显著高于高硫燃料油。
三季度发电需求增量：中东等国家的发电旺季将带来高硫燃料油的需求增长，但预计不及去年同期。
汽柴油需求恢复：随着全球经济复苏，汽柴油需求将逐步恢复，有助于缓解低硫燃料油供应压力。
油轮板块需求潜力：航空煤油需求的复苏及管控措施的放宽可能带动油轮行业恢复，从而增加船用油需求。

关键信息

价格区间预测：预计下半年燃料油价格将偏强运行，FU价格区间为[2400, 3000]，LU价格区间为[3200, 3800]。
操作建议：建议逢低多FU和LU。
风险提示：
- 原油产量大幅增加；
- 全球疫情反复。

半年度关注点

全球经贸活动恢复情况：经济复苏对燃料油需求有积极影响。
伊朗原油出口进展：伊朗原油回归市场的时间将影响高硫燃料油供应。
新加坡渣油库存变动：库存水平变化可能影响市场供需平衡。
OPEC+内部分歧：OPEC+会议结果及减产协议延续情况将影响原油供应。

裂解价差分析

FU-SC裂解价差：上半年处于历史正常区间，但低硫燃料油裂解价差有所下移，主要受供应端压力影响。
LU-SC裂解价差：与低硫燃料油类似，也受到供应端变化的影响。

市场展望

供应与需求共增：下半年燃料油供应和需求均有增长，但成本端原油的支撑作用依然显著。
油价维持高位震荡：全球原油需求预期乐观，供应端仍偏紧，预计国际油价将维持高位震荡格局。

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