20210304-东北证券-岳阳林纸-600963.SH-成品纸提价如期落地_行业上行公司持续受益_4页_682kb
报告摘要
岳阳林纸（600963）公司点评总结
核心内容
岳阳林纸是一家专注于造纸行业的公司，其业务涵盖文化纸和包装纸的生产与销售。2021年2月25日，公司宣布上调包装纸系列产品接单价格500元/吨，自3月1日起执行。此次提价标志着行业上行趋势的延续，公司预计将从中受益。
主要观点
- 行业景气度提升：2021年被预测为纸浆行业大年，纸价和浆价均将创新高。针叶浆外盘报价已达到900美元/吨，预计年内将升至1000美元/吨。
- 供需双重利好：供给端纸浆行业集中度提升，大型企业话语权增强；需求端受益于限塑令与限废令，包装纸替代需求增长，文化纸因建党100周年需求增长，预计同比增长5-8%。
- 提价顺利落地：公司自12月以来已提价3次，下游接受度高，预计本轮提价将顺利执行，进一步增强盈利能力。
- 成本控制优势：公司自有纸浆自给率约为50%，并计划通过收购沅江纸业年产20万吨化机浆产线，提升至更高水平。此外，依托中国纸业集团，公司在原材料采购和融资方面具有优势，有助于增强盈利能力和市场竞争力。
- 产能扩张计划：至“十四五”末期，公司造纸产能有望超过500万吨，制浆产能约300万吨，从而在上下游拥有更强的话语权。
关键信息
财务预测
- 营业收入：预计2021年将大幅增长64.43%，2022年继续增长49.98%。
- 净利润：2021年预计增长78.38%，2022年增长40.64%。
- 每股收益（EPS）：预计2021年为0.42元，2022年为0.59元。
- 市盈率（PE）：2021年预计为12.73倍，2022年为9.05倍。
- 市净率（PB）：2021年预计为1.02倍，2022年为0.91倍。
- 净资产收益率（ROE）：预计2021年为8.00%，2022年为10.11%。
盈利能力分析
- 毛利率：2021年预计为19.6%，2022年为19.1%。
- 净利润率：2021年预计为6.1%，2022年为5.7%。
- 企业自由现金流：2021年预计为4,640百万元，2022年预计为5,990百万元。
风险提示
- 下游需求低迷
- 纸价不及预期
- 纸浆价格波动
投资建议
- 评级：买入
- 目标价：6个月目标价为7.14元，当前股价为5.37元。
- 历史收益率：过去12个月的绝对收益率为65%，相对收益率为31%。
附表：财务与估值指标
| 指标 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 0.17 | 0.24 | 0.42 | 0.59 |
| 每股净资产（元） | 4.58 | 4.83 | 5.27 | 5.87 |
| 每股经营性现金流量（元） | 0.33 | 0.28 | -1.42 | -1.79 |
| 营业收入增长率 | 1.3% | 6.5% | 64.4% | 50.0% |
| 净利润增长率 | -14.4% | 36.3% | 78.4% | 40.6% |
| 毛利率 | 18.9% | 19.7% | 19.6% | 19.1% |
| 净利润率 | 4.4% | 5.6% | 6.1% | 5.7% |
| 资产负债率 | 46.7% | 45.3% | 55.3% | 62.4% |
| 流动比率 | 1.66 | 1.72 | 1.47 | 1.37 |
| 速动比率 | 0.56 | 0.58 | 0.43 | 0.36 |
| 销售费用率 | 4.5% | 4.4% | 4.4% | 4.4% |
| 管理费用率 | 3.6% | 3.8% | 3.7% | 3.7% |
| 财务费用率 | 1.5% | 1.3% | 1.0% | 1.1% |
| 股息收益率 | 0.9% | 0.4% | 0.6% | 0.9% |
| P/E（倍） | 25.53 | 22.70 | 12.73 | 9.05 |
| P/B（倍） | 0.97 | 1.11 | 1.02 | 0.91 |
| P/S（倍） | 1.06 | 1.28 | 0.78 | 0.52 |
| 净资产收益率 | 3.8% | 4.9% | 8.0% | 10.1% |
分析师简介
- 唐凯：东北证券轻工组组长，具有5年证券研究从业经历，曾任职于尼尔森（上海）和东海证券等机构。
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，港股市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。
股票数据
| 指标 | 2021/03/03 |
|---|---|
| 6个月目标价（元） | 7.14 |
| 收盘价（元） | 5.37 |
| 12个月股价区间（元） | 3.50-5.57 |
| 总市值（百万元） | 9,693.14 |
| 总股本（百万股） | 1,805 |
| A股（百万股） | 1,805 |
| B股/H股（百万股） | 0/0 |
| 日均成交量（百万股） | 47 |
财务摘要
| 年份 | 营业收入（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） |
|---|---|---|
| 2018A | 7,013 | 366 |
| 2019A | 7,106 | 313 |
| 2020E | 7,568 | 427 |
| 2021E | 12,444 | 762 |
| 2022E | 18,664 | 1,071 |
财务与运营指标
| 指标 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 1,196 | 1,244 | 1,354 | 1,506 |
| 应收款项 | 1,000 | 1,066 | 1,669 | 2,377 |
| 存货 | 5,947 | 6,274 | 10,323 | 15,579 |
| 流动资产合计 | 9,534 | 10,031 | 15,438 | 22,381 |
| 资产总计 | 15,550 | 15,989 | 21,339 | 28,237 |
| 流动负债合计 | 5,744 | 5,817 | 10,476 | 16,392 |
| 负债合计 | 7,268 | 7,241 | 11,799 | 17,616 |
| 股东权益合计 | 8,260 | 8,727 | 9,518 | 10,599 |
结论
岳阳林纸在2021年将受益于行业景气度提升和产品提价，预计盈利将显著增长。公司具备较强的盈利能力，且在成本控制和产能扩张方面具有明显优势，因此上调其EPS预测并维持“买入”评级。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
