20210926-光大证券-银行业周报_房地产融资政策现微调信号_银行股连续下挫后料将企稳_9页

报告摘要

行业研究总结：房地产融资政策微调与银行股表现

核心内容

近期，房地产融资政策出现微调信号，主要体现在RMBS（住房按揭贷款资产证券化产品）的重启放量。自4月份以来，房地产融资调控政策进一步收紧，导致RMBS发行停滞。然而，随着恒大债务风险事件的发酵，市场对房地产企业现金流紧张的担忧加剧，促使RMBS在8月开始重启，9月发行量接近800亿，显示出政策的有限放松。这一变化有助于房地产企业调整资产负债表，同时对银行的贷款定价和资产质量产生积极影响。

主要观点

市场表现：
- A股银行指数在两周内下跌7.2%，跑输沪深300指数。
- H股银行板块下跌3.52%，跑赢恒生中国企业指数0.23pct。
- 北向资金对A股银行板块持仓比例降至6.91%，较前周减少0.51pct，主要增持常熟、光大、成都等银行。
板块估值：
- 截至2021年9月24日，A股银行板块整体PB为0.65倍，H股为0.45倍，均处于近五年最低水平。
- 分银行类型来看，城商行PB最高（0.81倍），国有行最低（0.58倍）。
投资策略：
- 银行板块在4Q可能迎来布局机会，因RMBS重启可能缓和房地产融资紧缩，社融增速有望触底反弹，加上基金稳定全年投资收益的预期，板块配置性价比提升。
- 推荐江浙地区银行，尤其是宁波、江苏、杭州、南京四家银行，同时关注区域内的农商行，如苏农、常熟、张家港等。
行业动态：
- 内地与香港债券通“南向通”业务启动，为内地机构投资者提供新的投资渠道。
- 人民银行推动常备借贷便利操作方式改革和落实3000亿元支小再贷款政策，以支持小微企业融资。
- 中国银保监会发布《商业银行监管评级办法》，涵盖资本充足、资产质量、公司治理等多个方面。
- 宁沪高速增持江苏银行，持股比例升至5%；常熟银行限售股解禁，部分股份开始流通。