20211206-华安证券-银行业周报_降准释放经济托底信号_24页_2mb

降准释放经济托底信号总结

核心内容

本报告分析了2021年12月6日银行股的表现、央行及监管机构的操作动向、市场利率变化以及中美金融市场状况，重点指出降准政策释放的经济托底信号，并对相关银行的未来表现提出投资建议。

主要观点

银行股表现

• 行业指数：本周银行业指数有所回升，年初至今涨幅为-3.10%，在28个申万一级行业中排名第18。
• 个股表现：
  • 周涨幅：宁波银行（+4.84%）、招商银行（+2.30%）、青岛银行（+2.12%）涨幅靠前。
  • 月涨幅：宁波银行（+4.84%）、招商银行（+3.56%）、邮储银行（+3.35%）涨幅靠前。
  • 年涨幅：招商银行、南京银行、宁波银行、邮储银行、江苏银行、成都银行和交通银行实现了10%以上的涨幅。

央行操作及货币市场利率

• 货币操作：本周货币净回笼1700亿元，月初以来货币净回笼1700亿元。
• 质押式回购利率：DR007上升10bps至1.90%，DR001上升22bps至1.90%。
• 同业拆借利率：隔夜拆借利率上升20bps至1.95%，7天拆借利率下降11bps至2.32%。
• SHIBOR利率：隔夜SHIBOR上升20bps至1.91%，7天SHIBOR下降17bps至2.08%。

同业存单发行利率

• 1M、3M：同业存单发行利率有所上升。
• 6M：同业存单发行利率有所下降。
• 分类别变化：3M同业存单发行利率中，国有行、股份行分别上升5bps和9bps，城商行下降1bps，农商行持平。

中美国债收益率变化

中国国债收益率

• 1Y国债收益率：本周上升1bp至2.26%。
• 10Y国债收益率：本周上升5bps至2.87%。
• 期限利差：扩大4bps至0.62%。

美国国债收益率

• 1Y美债收益率：本周上升6bps至0.26%。
• 10Y美债收益率：本周下降13bps至1.35%。
• 期限利差：收窄19bps至1.09%。
• 中美利差：扩大18bps至1.52%。

美国市场流动性

• SOFR：保持平稳，12月2日为0.05%，与上周五持平。
• 3M非金融票据利率：上升3bps至0.13%。
• 企业债期权调整利差：下降8bps至3.54%。
• TIPS收益率：下降1bp至-1.08%。

投资建议

• 行业评级：增持。
• 推荐公司：
  • 招商银行：买入评级，预计2021-2023年EPS分别为4.67、5.56、6.67元，PB分别为2.02、1.83、1.63。
  • 平安银行：买入评级，预计2021-2023年EPS分别为1.65、1.92、2.26元，PB分别为1.13、1.04、0.95。
  • 邮储银行：买入评级，预计2021-2023年EPS分别为0.76、0.85、0.96元，PB分别为0.82、0.76、0.70。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济超预期下行。

关键信息

• 降准信号：12月15日将降准0.5个百分点，每年节约150亿资金成本，释放宽信用和经济托底信号。
• 政策支持：政治局会议提出“积极扩大有效投资”和“促进房地产健康发展和良性循环”，缓解市场对银行盈利和不良率的担忧。
• 银行资本补充：招行和工行先后公告拟发行债券补充资本，显示银行为明年宽信用做准备。

图表目录

• 图表1：沪深300指数与银行业指数YTD涨跌幅
• 图表2：恒生指数、香港银行指数与恒生中国内地银行指数YTD涨跌幅
• 图表3：申万行业指数周涨跌幅
• 图表4：申万行业指数月涨跌幅
• 图表5：申万行业指数YTD涨跌幅
• 图表6：A股上市银行表现
• 图表7：监管动向及行业信息
• 图表8：A股上市银行公告
• 图表9：过去三个月货币净投放（周度）
• 图表10：过去一年货币净投放（月度）
• 图表11：2020年以来1Y中期借贷便利(MLF)利率
• 图表12：2020年以来央行7天逆回购利率
• 图表13：过去三个月银行间债券质押式回购利率
• 图表14：过去三个月银行间同业拆借利率
• 图表15：过去三个月SHIBOR
• 图表16：过去两年3M SHIBOR、3M LIBOR及利差
• 图表17：过去三个月同业存单发行利率
• 图表18：过去三个月同业存单发行利率（分类别）
• 图表19：过去三个月同业存单到期收益率、中期票据到期收益率及利差
• 图表20：过去两年国债收益率及期限利差
• 图表21：年初以来1Y国债收益率、1Y企业债收益率及信用利差
• 图表22：过去两年10Y国债收益率及750天移动平均收益率
• 图表23：过去一年国开债到期收益率
• 图表24：过去两年美国国债收益率及期限利差
• 图表25：过去两年中美10Y国债收益率及利差
• 图表26：过去三个月美元兑人民币汇率
• 图表27：过去三个月美国有担保隔夜融资利率(SOFR)
• 图表28：过去三个月美国下次联邦公开市场委员会会议目标利率变动可能性
• 图表29：过去三个月美国3M非金融票据利率
• 图表30：过去三个月美国企业债期权调整利差
• 图表31：过去三个月10Y美国通胀指数国债(TIPS)收益率

数据来源

• Wind
• 华安证券研究所
• 各部门官网（央行、银保监会、证监会、财政部）