深度报告-20230822-上海证券-信邦制药-002390.SZ-信邦制药深度报告_享誉西南的医疗服务集团_多板块协同未来可期_20页_983kb

信邦制药深度报告总结

核心内容概览

信邦制药是一家专注于医疗服务、医药流通和特色中医药制造的医疗健康全产业链集团，总部位于贵州省。公司自1995年成立以来，历经多次重组与转型，逐步形成了以医疗服务为核心，辅以医药制造和医药流通的业务架构。公司拥有6家医疗机构，包括贵医肿瘤医院、白云医院、乌当医院等，形成了在贵州省具有明显竞争优势的优质医院网络。

主要观点

• 医疗服务为核心：公司拥有贵医肿瘤医院（贵州省唯一三甲肿瘤专科医院）、白云医院（三级综合医院）和乌当医院（三级综合医院）等，具备先进的医疗设备和优秀的专家团队，引领省内肿瘤治疗技术发展。
• 中药制造全产业链布局：公司拥有11个国家基药目录品种和24个国家医保目录品种，同时自建及共建道地药材基地面积超过22万亩，实现从种植到医疗机构使用的无缝链接。
• 医药流通省内龙头：公司是贵州省医药流通龙头企业，拥有众多国内外知名供应商的省级独家代理权，建立了覆盖省内主要等级医院的销售网络，提供一站式供应链服务。
• 管理层稳定：公司实控人变更后，管理架构保持稳定，管理层经验丰富，具备良好的运营能力。
• 盈利预测与估值：预计2023-2025年公司营业收入分别为71.62亿元、78.49亿元、86.81亿元，归母净利润分别为3.02亿元、3.97亿元、4.64亿元。当前股价对应2023-2025年PE分别为29x、22x、19x，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

1. 公司业务架构

• 医疗服务：截至2023年7月4日，公司拥有6家医疗机构，床位数5000余张，其中贵医肿瘤医院是贵州省唯一的三甲肿瘤专科医院，白云医院和乌当医院是三级综合医院。
• 医药制造：公司拥有11个国家基药目录品种、24个国家医保目录品种，主要产品覆盖心脑血管、消化系统、内分泌等领域。2022年医药制造收入为7.9亿元，同比增长12.23%。
• 医药流通：公司是贵州省医药流通龙头企业，拥有覆盖省内主要等级医院的销售网络，2022年医药流通收入为52.80亿元，毛利率为11.85%。

2. 医疗服务发展

• 贵医肿瘤医院：拥有国内首台多功能双能能谱CT、六维放射治疗床等先进设备，是贵州省肿瘤诊治中心和放射物理技术中心，2022年入选国家癌症中心第一批“肝癌规范诊疗质量控制试点单位”。
• 白云医院：是贵州医科大学临床教学中心，开放床位有望在“十四五”期间扩张至2500张，2023年收入预计恢复至2021年水平，2025年收入预计增长20%。
• 乌当医院：是乌当区首家三级综合医院，拥有先进的医疗设备，2023年设置床位502张。

3. 中药制造布局

• 全产业链：公司实现了从中药材种植、中药饮片生产到医疗机构使用的无缝链接，拥有138个饮片品种、207个品规，加工产能达6000吨/年。
• 合作与扩张：公司与江苏省中医院等形成稳定合作，计划打造中西医结合旗舰医院，提升中药饮片市场覆盖率。

4. 医药流通板块

• 省内龙头地位：公司拥有覆盖省内主要等级医院的销售网络，2022年收入为52.80亿元，毛利率为11.85%，预计2023-2025年收入复合增速为7.1%。
• 供应链服务：依托医疗服务终端，为上游供应商提供全渠道销售服务和多维度增值服务，为下游医疗机构提供一站式供应链服务解决方案。

5. 盈利预测与估值

• 营业收入：预计2023-2025年分别为71.62亿元、78.49亿元、86.81亿元，年增长率分别为12.8%、9.6%、10.6%。
• 归母净利润：预计2023-2025年分别为3.02亿元、3.97亿元、4.64亿元，年增长率分别为34.7%、31.3%、16.9%。
• 估值指标：当前股价对应2023-2025年PE分别为29x、22x、19x，给予“买入”评级。

风险提示

• 医疗事故风险：若在临床诊疗过程中发生医疗事故，可能对公司造成影响。
• 医疗服务恢复不及预期：若主要医院的常规诊疗活动恢复不及预期，可能影响公司业绩。
• 行业政策变化：医疗服务行业受带量采购、医保控费等政策影响，政策变化可能对公司造成影响。

数据预测与估值表

公司财务预测

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务指标

可比公司情况

投资建议

公司首次覆盖，给予“买入”评级，预计未来三年收入与净利润将保持稳定增长，具备良好的市场前景和盈利能力。