20160829-东兴证券-信邦制药-002390.SZ-三大业务协同发展_重点战略布局医疗服务_12页_1010kb

信邦制药（002390）调研简报总结

核心内容

信邦制药（002390）近期调研显示，公司正通过三大业务协同发展，推动其在贵州地区的医疗服务、医药流通及制药板块的全面布局与增长。公司以打造医疗服务龙头为核心战略，同时借助两票制改革契机推动流通业务发展，并通过产业基金支持中肽生化进行创新研发。

主要观点

1. 医疗服务板块：龙头布局清晰，规模持续扩大

• 公司旗下医院床位总数约4000张，医疗服务板块2016年上半年营收达5.79亿元，同比增长90.24%。
• 贵州省肿瘤医院：为省内唯一的三甲肿瘤专科医院，2016上半年收入3.33亿元，净利润1,535万元。三期建设预计2017年投入，2018年将实现利润释放。
• 白云医院：作为公司旗下三级综合医院，二期工程预计年内投入，目标床位数达3500张，未来将发展为全省最大综合医院。
• 乌当医院、仁怀新朝阳医院、黔东南众康医院：逐步建设中，未来将形成全省不同层次的医院网络，目标床位总数达到3万张。
• 医院管理委员会与医疗投资管理公司成立：8月18日成立，前者负责统筹医院管理，后者专注投资筛选，支持板块扩张。
• 线上布局“贵医云”：已运营一年，与遵医附院共建“遵医云医院”，拓展至家庭、药店、社区等终端，提升品牌影响力。

2. 医药流通业务：受益政策改革，持续增长

• 2016年上半年，医药流通营收14.85亿元，占总收入60%，同比增长25%。
• 公司旗下共有12家流通公司，具备较强的市场覆盖能力和上游药厂话语权。
• 两票制改革为公司带来竞争优势，未来可能进一步整合资源，保持行业领先地位。
• 2016年公司信用评级为AA级，有助于降低融资成本，提升资金运作效率。

3. 制药板块：稳步发展，中肽生化助力创新

• 原制药板块2016上半年营收3.98亿元，同比增长37.45%，毛利率达63.89%。
• 中肽生化专注于仿制药首仿、多肽药物制剂及诊断试剂的生产，上半年营收1.09亿元，净利润4226.48万元。
• 公司设立“信邦医疗产业并购基金”，推动中肽生化等生物制药板块的创新研发。

关键信息

• 床位规划：未来三年，公司计划实现3万张床位规模，2018年约6000张床位将投入使用。
• 盈利预测：
  • 2016-2018年归母净利润预计分别为3.02亿元、4.15亿元、5.01亿元。
  • EPS分别为0.18元、0.24元、0.29元，对应PE分别为60X、44X、36X。
• 公司估值：
  • 2016年P/B为5.64，P/E为59.34。
  • 2018年预计P/B为4.81，P/E为36.03。
• 风险提示：扩张整合不达预期，可能影响整体发展进度。

附图表概览

• 图1：贵州省肿瘤医院与三期效果图。
• 图2：贵州医科大学附属白云医院。
• 图3：“贵医云”APP界面。
• 图4：公司2016年上半年三大业务营收比例。
• 图5：公司2014-2015年三大业务营收趋势。
• 图6：公司历年营收与净利润变化趋势。
• 表1：公司盈利预测表，涵盖资产负债表、利润表及主要财务比率。

未来展望

信邦制药凭借清晰的战略布局与多业务协同发展的模式，有望在贵州地区实现医疗服务的全面覆盖，并通过线上平台与线下医院的结合，提升整体服务能力和市场影响力。医药流通与制药业务的持续增长也将为公司带来稳定的盈利来源，推动其在医药行业中的领先地位。