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海象新材（003011）年报点评报告总结（2023年4月27日）

公司基本情况

• 投资评级：增持，目标价未披露。
• 主营业务：PVC地板及其他地板产品的研发、生产和销售。

经营与财务表现（2022年及2023年一季度）

1. 收入与盈利：

   • 2022年营收189.45亿元，同比增长54.00%，其中海外收入增长50.10%。
   • 归母净利润21.28亿元，同比增长1194.90%。
   • 2023年一季度营收43亿元，同比增长72.00%，净利润6.72亿元，同比增长2907%。

2. 毛利率与盈利能力：

   • 2022年毛利率220.50%，较上年增长53.00个百分点。
   • 产品结构优化：SPC及WPC地板高速增长，收入占比提升，业务毛利率高。
   • 汇率有利影响：人民币贬值提升了美元结算产品售价。

3. 产能与扩张：

   • 公司在越南建设产能，并计划新增1500万平方米PVC地板产线。
   • 营收结构优化，2022年新增大客户SHAW，占公司29.6%营收。

估值与盈利预测

• 盈利预测（2023-2025E）：归母净利润预计24.29/29.50/35.19亿元，同比增长1920%/3872%/1920%。
• PE估值：对应23-24年PE为12.68倍、9.73倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 原材料价格波动、客户需求变化、政策变动、产能利用率不及预期等。