20220427-国元证券-海象新材-003011.SZ-海象新材2022年一季报点评_Q1利润短期承压_产能释放支撑长期增长_3页_1mb

海象新材2022年一季报总结

核心内容

海象新材2022年第一季度财报显示，公司营收同比增长11.46%，达到4.04亿元；但归母净利润同比减少32.68%至0.17亿元，扣非归母净利润同比减少29.42%。基本每股收益为0.17元。业绩增速放缓主要受海外需求边际下滑、疫情扰动及原材料价格高位等因素影响。

主要观点

• 短期利润承压，长期增长可期
  尽管2022Q1净利润下滑，但公司预计随着第三工厂分阶段投产，未来产能释放将支撑营收回暖，推动长期增长。海外PVC板材需求虽有下滑，但中长期市场潜力大，且逐步替代地砖、实木复合产品，有助于提升整体市场规模。

• 毛利率承压，期间费用率有所优化
  受PVC原材料价格高企及人民币升值影响，公司综合毛利率同比下降5.90个百分点至15.33%。但环比有所回升，主要因21Q4基数较低及部分原材料成本回落。销售费用率和管理费用率均实现不同程度下降，财务费用率因利息支出增加而上升。

• 盈利能力有望修复
  随着PVC原料价格高位震荡后回落，以及汇率影响改善，公司盈利能力有望边际修复。此外，公司正通过销售渠道建设与越南工厂形成规模效应，进一步拓展营收增长空间。

关键信息

财务数据预测（单位：亿元）

营收与净利润变化趋势

• 营收增长：2022年一季度营收同比增长11.46%，但环比21Q4下降18.54%。预计2022-2024年营收持续增长，年均增速约25%。
• 净利润波动：2022年一季度归母净利润同比下滑32.68%，但环比提升14.10%。预计2022-2024年归母净利润将稳步提升，年均增速约33%。

财务比率分析

现金流与资产负债情况

• 经营活动现金流：2022E预计为239.88亿元，较2021A有所改善，但2021A为负值。
• 投资活动现金流：持续为负，但2022E预计有所减少，资本支出逐步下降。
• 筹资活动现金流：2022E预计为-77.44亿元，较2021A有所减少。
• 资产负债率：2022E预计为44.56%，较2021A有所上升，但预计2024E将回落至42.92%。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 逻辑：公司为国内领先的PVC地板生产商和出口商，产能扩张节奏清晰，未来伴随不利因素改善，叠加产品力提升，盈利水平有望修复。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 需求增长不及预期
• 新增产能投产进度不及预期

基本数据

投资评级说明

报告作者信息

• 分析师：徐偲
• 执业证书编号：S002052105003
• 电话：021-51097188
• 邮箱：xucai@gyzq.com.cn
• 联系人：许元琨
• 邮箱：xuyuankun@gyzq.com.cn