海象新材2022半年报总结
核心内容
海象新材在2022年上半年表现出显著的盈利能力改善和产品结构优化，成为其业绩增长的重要驱动力。公司通过调整产品组合和控制成本，实现了收入与利润的双增长。
主要观点
- 营业收入增长：2022年上半年公司实现营业收入9.56亿元，同比增长15.73%；第二季度营业收入5.52亿元，同比增长19.07%。
- 净利润大幅上升：2022年上半年归母净利润达0.74亿元，同比增长41.42%；第二季度归母净利润0.57亿元，同比增长111.49%。
- 产品结构优化：SPC与WPC地板的营收占比显著提升，分别达到76.00%和13.96%，成为公司主要收入来源。LVT地板收入占比下降至8.98%。
- 毛利率改善：2022年第二季度毛利率为20.45%，净利率为10.36%，均环比提升。毛利率改善主要得益于PVC树脂粉原材料价格回落。
- 费用控制得当：销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率均有所下降，其中销售费用率同比下降2.54个百分点，财务费用率因人民币贬值而下降1.89个百分点。
- 盈利能力有望持续提升：随着PVC价格持续下跌，公司盈利能力将进一步改善。新增产能将为业绩长期增长提供支撑。
- 投资建议：基于公司良好的盈利前景和清晰的产能扩张计划，上调至“买入”评级。
- 盈利预测：预计公司2022-2024年营收分别为22.76/28.70/35.73亿元，归母净利润分别为2.03/2.68/3.51亿元，EPS分别为1.97/2.61/3.42元/股，当前股价对应PE分别为12/9/7倍。
关键信息
产品结构变化
| 产品类型 |
2022H1收入（亿元） |
同比变化 |
收入占比 |
同比变化 |
| LVT |
0.86 |
-30.95% |
8.98% |
-6.07pct |
| WPC |
1.34 |
+25.05% |
13.96% |
+1.04pct |
| SPC |
7.27 |
+23.99% |
76.00% |
+5.06pct |
毛利率与净利率变化
| 指标 |
2022Q2 |
同比变化 |
环比变化 |
| 毛利率 |
20.45% |
+0.09pct |
+5.12pct |
| 净利率 |
10.36% |
+4.53pct |
+6.10pct |
费用率变化
| 费用类型 |
2022Q2费用率 |
同比变化 |
环比变化 |
| 销售费用率 |
7.13% |
-2.54pct |
- |
| 管理费用率 |
1.62% |
-0.13pct |
- |
| 研发费用率 |
2.41% |
-0.22pct |
- |
| 财务费用率 |
-0.81% |
-1.89pct |
- |
盈利能力预测
| 年度 |
营收（亿元） |
归母净利润（亿元） |
EPS（元） |
PE |
| 2022E |
22.76 |
2.03 |
1.97 |
11.63 |
| 2023E |
28.70 |
2.68 |
2.61 |
8.80 |
| 2024E |
35.73 |
3.51 |
3.42 |
6.72 |
风险提示
- 中美贸易摩擦风险
- 出口退税政策变动风险
- 汇率波动风险
- 原材料价格波动风险
- 应收账款回款风险
- 新冠肺炎疫情风险
- 市场需求变动风险
投资评级说明
| 评级 |
定义 |
| 买入 |
预计未来6个月内,股价涨跌幅优于上证指数20%以上 |
| 增持 |
预计未来6个月内,股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间 |
| 持有 |
预计未来6个月内,股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 |
| 回避 |
预计未来6个月内,行业指数表现劣于市场指数10%以上 |
| 卖出 |
预计未来6个月内,股价涨跌幅劣于上证指数5%以上 |
财务数据概览
资产负债表
| 项目 |
2020A（百万元） |
2021A（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
2024E（百万元） |
| 资产总计 |
1742.47 |
2273.33 |
2541.31 |
2892.83 |
3225.16 |
| 流动资产 |
1094.20 |
1145.99 |
1266.53 |
1516.29 |
1866.16 |
| 非流动资产 |
648.27 |
1127.34 |
1274.78 |
1376.55 |
1358.99 |
| 负债合计 |
531.98 |
1000.55 |
1085.50 |
1157.87 |
1139.21 |
| 股东权益 |
1210.49 |
1272.78 |
1455.81 |
1734.96 |
2085.95 |
财务比率
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
29.75% |
16.75% |
20.13% |
23.24% |
23.89% |
| 净利率 |
15.38% |
5.39% |
8.91% |
9.33% |
9.82% |
| ROE |
15.55% |
7.62% |
13.92% |
15.44% |
16.83% |
| ROIC |
23.16% |
7.51% |
12.24% |
17.85% |
21.38% |
| 资产负债率 |
30.53% |
44.01% |
42.71% |
40.03% |
35.32% |
| 净负债比率 |
42.13% |
62.57% |
48.26% |
43.69% |
31.85% |
| P/E |
12.52 |
24.31 |
11.63 |
8.80 |
6.72 |
| P/B |
1.95 |
1.85 |
1.62 |
1.36 |
1.13 |
| EV/EBITDA |
9.30 |
15.10 |
9.38 |
5.78 |
4.49 |
股票基本信息
| 项目 |
数据 |
| 52周最高/最低价（元） |
39.38 / 18.59 |
| A股流通股（百万股） |
53.76 |
| A股总股本（百万股） |
102.68 |
| 流通市值（百万元） |
1234.24 |
| 总市值（百万元） |
2357.44 |
现金流量表
| 项目 |
2020A（百万元） |
2021A（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
2024E（百万元） |
| 经营活动现金流 |
190.06 |
-109.16 |
291.36 |
280.13 |
364.93 |
| 净利润 |
188.29 |
96.97 |
202.64 |
267.79 |
350.98 |
| 折旧摊销 |
41.73 |
54.18 |
50.69 |
71.72 |
86.04 |
| 投资活动现金流 |
-460.04 |
-228.29 |
-216.72 |
-185.87 |
-85.87 |
| 筹资活动现金流 |
585.13 |
323.35 |
-128.91 |
-94.26 |
-254.17 |
| 现金净增加额 |
293.15 |
-25.26 |
-54.27 |
0.00 |
24.89 |
分析师信息
- 分析师：徐偲、余倩莹
- 执业证书编号：S002052105003、S0020522040001
- 电话：021-51097188
- 邮箱：xucai@gyzq.com.cn、yuqianying@gyzq.com.cn
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