20220901-天风证券-海象新材-003011.SZ-盈利能力拐点已现_看好海外产能优势及份额提升_3页_741kb

报告摘要

海象新材（003011）总结

核心内容

海象新材（股票代码：003011）在2022年上半年展现出盈利能力的显著修复，收入和净利润均实现同比增长，特别是第二季度净利率大幅上升，表明公司经营状况逐步改善。公司主要产品包括SPC、WPC和LVT，其中SPC产品收入占比持续提升，内销业务增长尤为亮眼。公司还强调技术创新，耐磨层研发项目已完成，有助于提升市场竞争力。

主要观点

盈利能力改善：2022年上半年，公司实现归母净利润0.74亿元，同比增长41.42%，其中第二季度净利率达到10.4%，显著高于第一季度的4.3%。毛利率从15.33%上升至20.45%，盈利能力逐步修复。
产品结构优化：SPC产品收入同比增长24%，WPC产品同比增长25%，LVT产品收入下滑31%，但SPC产品收入占比持续上升，显示公司产品结构优化趋势。
内销业务增长：内销业务上半年收入891万元，同比增长201%，显示公司在国内市场具备较强的拓展能力。
海外市场潜力：公司认为PVC地板海外渗透率持续提升，作为细分赛道龙头，未来有望通过产能释放和市场份额提升实现增长。
盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.11亿元、2.86亿元和4.15亿元，同比增长分别为118%、36%和45%。对应PE分别为12倍、9倍和6倍，维持“增持”评级。
财务健康状况：公司资产负债率从2020年的30.53%上升至2021年的44.01%，但预计2022年后会逐步下降至38.61%。流动比率和速动比率也有所改善，显示公司偿债能力增强。
现金流管理：公司经营活动现金流在2022年预计为478.56万元，2023年预计为38.67万元，2024年预计为643.54万元，显示公司现金流管理能力有所提升。

关键信息

财务数据和估值

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,223.94	1,797.57	2,054.14	2,536.28	3,134.17
净利润(百万元)	188.29	96.97	211.35	286.48	414.50
每股收益（元/股）	1.83	0.94	2.06	2.79	4.04
市盈率(P/E)	13.77	26.75	12.27	9.05	6.26
市净率(P/B)	2.14	2.04	1.73	1.46	1.18
EV/EBITDA	14.77	19.64	8.15	6.13	3.15

财务预测摘要

营业收入增长：预计2022-2024年营业收入分别为2,054.14亿元、2,536.28亿元和3,134.17亿元，增长率分别为14.27%、23.47%和23.57%。
净利润增长：预计2022-2024年净利润分别为211.35亿元、286.48亿元和414.50亿元，增长率分别为117.95%、35.55%和44.69%。
毛利率：预计2022-2024年毛利率分别为20.36%、22.06%和24.70%，显示盈利能力逐步增强。
净利率：预计2022-2024年净利率分别为10.29%、11.30%和13.23%，显示公司盈利能力持续改善。
ROE：预计2022-2024年ROE分别为14.13%、16.11%和18.91%，显示公司盈利能力增强。
ROIC：预计2022-2024年ROIC分别为15.12%、18.23%和25.50%，显示公司资本使用效率提高。