海象新材2021年年报点评总结
核心内容
海象新材在2021年实现了营收快速增长，但净利润大幅下滑，反映出盈利能力短期承压。公司作为国内领先的PVC地板生产商和出口商，其业绩表现与市场环境、原材料价格及产能扩张密切相关。
主要观点
1. 营收增长与产销情况
- 全年营收：17.98亿元，同比增长46.87%。
- 产量与销量：分别同比增长53.67%和55.57%，产销两旺推动营收增长。
- 分季度营收：Q1-Q4分别实现3.63/4.64/4.75/4.96亿元，同比增速分别为61.75%/32.58%/39.50%/60.27%。
- 分产品营收：LVT地板（2.43亿元，+26.62%）、SPC地板（13.31亿元，+57.08%）、WPC地板（2.05亿元，+18.95%）。
2. 利润承压原因
- 净利润：0.97亿元，同比下降48.50%。
- 扣非净利润：0.96亿元，同比下降43.20%。
- 毛利率：下降13.00个百分点至16.75%。
- 净利率：下降9.99个百分点至5.39%。
- 成本压力：主要原材料PVC和耐磨层价格分别上涨38.38%和34.39%，叠加海运费和汇率波动影响。
3. 期间费用与研发投入
- 期间费用率：销售费用率下降1.91个百分点至6.67%，管理费用率下降0.30个百分点至1.94%，财务费用率下降1.78个百分点至0.99%。
- 研发投入：同比增长30.13%至4815.03万元，公司持续加强技术与创新能力。
- 专利情况：截至2021年末，公司拥有专利21项，其中发明专利5项，外观专利1项。
4. 盈利能力修复预期
- 原材料价格回落：2021年Q4原材料PVC价格高位回落，预计成本压力将逐步缓解。
- 产品提价：终端产品提价有望将成本压力向下游传导，提升盈利能力。
- 新增产能：国内募投项目“年产2000万平方米PVC地板生产基地”及越南第三工厂将逐步投产，支撑长期业绩增长。
关键信息
财务预测
| 年度 |
营收（亿元） |
归母净利润（亿元） |
EPS（元） |
PE（倍） |
| 2022E |
23.11 |
1.34 |
1.30 |
19.89 |
| 2023E |
28.89 |
1.78 |
1.74 |
14.90 |
| 2024E |
35.98 |
2.38 |
2.32 |
11.17 |
投资建议
- 评级：增持，预计未来6个月内股价表现优于上证指数5%-20%。
- 盈利修复：随着原材料价格回落及产品提价落地，公司盈利能力有望逐步恢复。
风险提示
- 原材料价格大幅波动
- 需求增长不及预期
- 新增产能投产进度不及预期
财务表现
资产负债表
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产总计（百万元） |
1742.47 |
2273.33 |
2556.85 |
2905.82 |
3202.72 |
| 负债合计（百万元） |
531.98 |
1000.55 |
1139.23 |
1298.48 |
1357.42 |
现金流量表
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流（百万元） |
190.06 |
-109.16 |
239.88 |
200.00 |
266.86 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-460.04 |
-228.29 |
-216.72 |
-185.87 |
-85.87 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
585.13 |
323.35 |
-77.44 |
-14.13 |
-180.99 |
财务比率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率（%） |
29.75 |
16.75 |
20.08 |
22.71 |
24.57 |
| 净利率（%） |
15.38 |
5.39 |
5.78 |
6.17 |
6.61 |
| ROE（%） |
15.55 |
7.62 |
9.43 |
11.10 |
12.90 |
| 资产负债率（%） |
30.53 |
44.01 |
44.56 |
44.69 |
42.38 |
| P/E |
14.12 |
27.41 |
19.89 |
14.90 |
11.17 |
| P/B |
2.20 |
2.09 |
1.88 |
1.65 |
1.44 |
| EV/EBITDA |
10.38 |
16.85 |
12.74 |
8.08 |
6.11 |
基本数据
| 项目 |
数据 |
| 52周最高/最低价（元） |
58.20 / 23.00 |
| A股流通股（百万股） |
53.76 |
| A股总股本（百万股） |
102.68 |
| 流通市值（百万元） |
1391.75 |
| 总市值（百万元） |
2658.28 |
投资评级说明
| 评级 |
定义 |
| 增持 |
预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5%-20% |
| 买入 |
预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数20%以上 |
| 持有 |
预计未来6个月内股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 |
| 卖出 |
预计未来6个月内股价涨跌幅劣于上证指数5%以上 |
分析师声明
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附注
- 报告作者：徐偲（分析师），许元琨（联系人）。
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