> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海象新材2021年年报点评总结 ## 核心内容 海象新材在2021年实现了营收快速增长，但净利润大幅下滑，反映出盈利能力短期承压。公司作为国内领先的PVC地板生产商和出口商，其业绩表现与市场环境、原材料价格及产能扩张密切相关。 --- ## 主要观点 ### 1. 营收增长与产销情况 - **全年营收**：17.98亿元，同比增长46.87%。 - **产量与销量**：分别同比增长53.67%和55.57%，产销两旺推动营收增长。 - **分季度营收**：Q1-Q4分别实现3.63/4.64/4.75/4.96亿元，同比增速分别为61.75%/32.58%/39.50%/60.27%。 - **分产品营收**：LVT地板（2.43亿元，+26.62%）、SPC地板（13.31亿元，+57.08%）、WPC地板（2.05亿元，+18.95%）。 ### 2. 利润承压原因 - **净利润**：0.97亿元，同比下降48.50%。 - **扣非净利润**：0.96亿元，同比下降43.20%。 - **毛利率**：下降13.00个百分点至16.75%。 - **净利率**：下降9.99个百分点至5.39%。 - **成本压力**：主要原材料PVC和耐磨层价格分别上涨38.38%和34.39%，叠加海运费和汇率波动影响。 ### 3. 期间费用与研发投入 - **期间费用率**：销售费用率下降1.91个百分点至6.67%，管理费用率下降0.30个百分点至1.94%，财务费用率下降1.78个百分点至0.99%。 - **研发投入**：同比增长30.13%至4815.03万元，公司持续加强技术与创新能力。 - **专利情况**：截至2021年末，公司拥有专利21项，其中发明专利5项，外观专利1项。 ### 4. 盈利能力修复预期 - **原材料价格回落**：2021年Q4原材料PVC价格高位回落，预计成本压力将逐步缓解。 - **产品提价**：终端产品提价有望将成本压力向下游传导，提升盈利能力。 - **新增产能**：国内募投项目“年产2000万平方米PVC地板生产基地”及越南第三工厂将逐步投产，支撑长期业绩增长。 --- ## 关键信息 ### 财务预测 | 年度 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） | |------|--------------|--------------------|----------|---------| | 2022E | 23.11 | 1.34 | 1.30 | 19.89 | | 2023E | 28.89 | 1.78 | 1.74 | 14.90 | | 2024E | 35.98 | 2.38 | 2.32 | 11.17 | ### 投资建议 - **评级**：增持，预计未来6个月内股价表现优于上证指数5%-20%。 - **盈利修复**：随着原材料价格回落及产品提价落地，公司盈利能力有望逐步恢复。 ### 风险提示 - 原材料价格大幅波动 - 需求增长不及预期 - 新增产能投产进度不及预期 --- ## 财务表现 ### 资产负债表 | 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |------|------|------|------|------|------| | 资产总计（百万元） | 1742.47 | 2273.33 | 2556.85 | 2905.82 | 3202.72 | | 负债合计（百万元） | 531.98 | 1000.55 | 1139.23 | 1298.48 | 1357.42 | ### 现金流量表 | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |------|-----|-----|------|------|------| | 经营活动现金流（百万元） | 190.06 | -109.16 | 239.88 | 200.00 | 266.86 | | 投资活动现金流（百万元） | -460.04 | -228.29 | -216.72 | -185.87 | -85.87 | | 筹资活动现金流（百万元） | 585.13 | 323.35 | -77.44 | -14.13 | -180.99 | --- ## 财务比率 | 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |------|-----|-----|------|------|------| | 毛利率（%） | 29.75 | 16.75 | 20.08 | 22.71 | 24.57 | | 净利率（%） | 15.38 | 5.39 | 5.78 | 6.17 | 6.61 | | ROE（%） | 15.55 | 7.62 | 9.43 | 11.10 | 12.90 | | 资产负债率（%） | 30.53 | 44.01 | 44.56 | 44.69 | 42.38 | | P/E | 14.12 | 27.41 | 19.89 | 14.90 | 11.17 | | P/B | 2.20 | 2.09 | 1.88 | 1.65 | 1.44 | | EV/EBITDA | 10.38 | 16.85 | 12.74 | 8.08 | 6.11 | --- ## 基本数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 52周最高/最低价（元） | 58.20 / 23.00 | | A股流通股（百万股） | 53.76 | | A股总股本（百万股） | 102.68 | | 流通市值（百万元） | 1391.75 | | 总市值（百万元） | 2658.28 | --- ## 投资评级说明 | 评级 | 定义 | |------|------| | 增持 | 预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5%-20% | | 买入 | 预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数20%以上 | | 持有 | 预计未来6个月内股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 | | 卖出 | 预计未来6个月内股价涨跌幅劣于上证指数5%以上 | --- ## 分析师声明 - 报告内容基于合规渠道获取数据，分析逻辑基于分析师职业操守和专业能力。 - 报告仅作参考，不构成投资建议，不承担相关法律责任。 - 报告版权归国元证券所有，未经授权不得复制或转发。 --- ## 附注 - **报告作者**：徐偲（分析师），许元琨（联系人）。 - **执业证书编号**：S002052105003。 - **联系方式**：电话 021-51097188，邮箱 xucai@gyzq.com.cn。