20200603-安信证券-互联网Q1总结及Q2展望_板块分化加速_行业估值逐渐修复_30页_3mb

互联网行业Q1总结及Q2展望总结

核心内容

2020年Q1，中国互联网行业经历了疫情带来的冲击，但整体上表现出一定的韧性，行业估值逐渐修复，子板块分化加剧。电商、游戏和直播等板块受益于疫情，展现出强劲增长，而在线广告市场则面临较大的压力。

主要观点

• 电商板块：疫情加速了消费场景向线上迁移，线上渗透率显著提升，预计Q2大促季将带动消费复苏，电商仍是拉动零售消费增长的主要动力。
• 游戏板块：疫情推动用户向手游迁移，Q1游戏收入同比增长，手游头部集中度减弱，Q2预期回归正常增长，头部厂商在海外市场拓展方面表现突出。
• 直播行业：疫情提升了直播用户渗透率，但头部付费用户变现承压，电商直播成为重要营销手段，预计未来将进一步推动线上消费增长。
• 在线广告市场：Q1因疫情和经济下行，整体市场规模环比下降，搜索广告份额减少，信息流广告增长显著，但全年展望仍较为低迷。
• 投资建议：重点推荐京东和腾讯，因其在电商和游戏领域的强劲表现；同时关注哔哩哔哩和拼多多，因其高增长潜力；长期看好阿里巴巴的生态系统。

关键信息

电商行业

• 线上渗透率：2020年1-4月，实物商品网上零售额同比增长8.6%，线上渗透率提升至24.1%，较2019年提升6个百分点。
• 用户行为：低线城市用户渗透率较低，但增长迅速，Q1京东年化活跃买家数净增2540万，达3.87亿，移动端DAU同比增长46%。
• 促销活动：618大促预计提升商家和用户参与度，直播带货成为重要营销手段，有助于培养低线城市用户线上购物习惯。

游戏行业

• Q1表现：中国游戏市场收入同比增长29.7%，移动游戏收入增长46.2%。端游收入同比下降9%，用户向手游迁移趋势明显。
• 头部厂商：腾讯Q1手游收入同比增长64%，市场份额达63%；网易手游收入同比增长11%，新游计划包括《梦幻西游网页版》等。
• 海外市场：腾讯和网易在海外市场表现强劲，Q1海外收入贡献分别超过两成和一成，美国、日本和韩国为主要收入来源地区。

在线广告市场

• Q1数据：中国互联网广告行业市场规模环比下降36%，同比增长2%。社交广告收入增长47%，信息流广告占比提升至39.2%。
• 广告主行为：受疫情影响，广告主投放需求疲软，部分垂直行业如游戏和在线教育表现较好，但整体市场展望低迷。
• 搜索广告：搜索广告市场份额下滑，信息流广告增长显著，百度和搜狗在搜索之外寻求其他增长点。

直播行业

• 用户增长：疫情期间直播用户渗透率提升，但头部平台如陌陌和YY收入下滑，主要因高付费用户消费受抑制和监管。
• 内容生态：游戏直播用户活跃度提升，直播电商成为重要营销工具，预计未来将继续推动线上消费。

重点公司表现

• 阿里巴巴：核心商业收入同比增长19%，海外业务和本地生活业务短期承压，但预计全年收入增长。
• 京东：Q1收入同比增长21%，下沉市场策略有效，预计Q2收入增长20%-30%。
• 拼多多：Q1收入同比增长44%，用户增长迅速，主要依赖高性价比策略。
• 腾讯：Q1手游收入增长64%，社交广告收入增长47%，海外市场贡献显著。
• 网易：Q1手游收入增长11%，新游计划丰富，海外收入占比提升。

风险提示

• 外部市场环境动荡
• 人民币持续贬值
• 行业监管政策收紧
• 宏观经济增长放缓影响消费需求和广告预算
• 增长以营销费用为代价，拉低利润率

未来展望

• 电商：Q2大促将推动消费复苏，线上渗透率有望进一步提升。
• 游戏：Q2手游收入将回调，但递延收入将支撑增长，下半年爆款游戏将陆续上线。
• 直播：电商直播将继续增长，工具化和去中心化趋势明显。
• 广告：Q2社交广告增长可能放缓，信息流广告将继续占据主导地位，整体市场仍面临挑战。

行业趋势

• 线上消费：疫情加速了线下消费向线上的迁移，电商和游戏行业受益显著。
• 技术驱动：5G等技术的发展为直播电商提供了增长潜力。
• 生态协同：阿里巴巴和腾讯的生态系统增强了多领域竞争力，推动长期增长。