20210518-东北证券-4月经济数据点评_经济持续修复中仍存不均衡_政策短期保持稳定_9页_718kb

中国4月经济数据总结

核心内容

2021年4月中国宏观经济数据显示，经济持续修复，但复苏过程仍存在不均衡性。工业生产保持较高增长，制造业投资持续回升，成为经济复苏的重要引擎。消费数据相对疲软，但复苏趋势未变，房地产投资虽保持增长但难以为继。总体来看，政策短期内将维持稳定，不急着退出对制造业的支持，但下半年随着经济进一步修复和通胀压力显现，货币政策可能有所调整。

主要观点

• 工业生产强劲：4月规模以上工业增加值同比增长9.8%，两年复合增速达6.8%，制造业贡献显著，两年复合增速由6.4%提升至7.6%。
• 出口拉动明显：出口交货值两年复合增速提升至9.5%，成为推动工业生产的重要因素。
• 消费复苏不均衡：社会消费品零售总额同比增长17.7%，但两年复合增速较3月下降，主要受节假日影响及疫情对低收入群体消费的抑制。
• 制造业投资回升：1-4月制造业投资两年复合增速达3.44%，显著高于前值，显示企业信心增强。
• 房地产投资高位难续：虽然4月房地产投资两年复合增速达10.3%，但商品房销售面积和新开工面积持续下滑，政策调控和购房热潮降温将限制其增长。
• 政策维持稳定：鉴于经济复苏不均衡，政策对制造业的支持不会过快退出，短期保持宽松。

关键信息

工业生产数据

• 4月规模以上工业增加值同比增长9.8%，预期增长11.0%，前值增长14.1%。
• 工业增加值两年复合增速为6.8%，较3月上升0.6个百分点。
• 制造业是主要增长动力，两年复合增速由6.4%提升至7.6%。
• 金属制品业和电器机械及器材制造业表现突出，两年复合增速分别为14.8%和15.6%。
• 新能源车产量同比增长175.9%，显示绿色产业增长潜力。

消费数据

• 4月社会消费品零售总额同比增长17.7%，预期增长23.8%，两年平均增长4.3%。
• 消费复苏趋势未变，但受节假日影响及疫情打击，增速放缓。
• 乡村消费增速显著低于城镇消费，反映疫情对低收入群体影响更大。
• 金银珠宝和建筑及装潢材料等高端消费表现较好，两年复合增速分别为14.2%和11.0%。

固定资产投资

• 1-4月固定资产投资累计同比增长19.9%，预期增长19.4%，两年平均增长3.9%。
• 制造业投资回升最为显著，单月两年复合增速由-0.35%提升至3.44%。
• 基建投资增速有所放缓，单月两年复合增速由5.57%降至2.43%。

房地产投资

• 1-4月全国房地产开发投资同比增长21.6%，两年平均增长8.4%。
• 4月房地产投资两年复合增速为10.3%，较3月提升2.6个百分点。
• 商品房销售面积和新开工面积持续下降，显示房地产市场下行压力。
• 房企资金来源主要依赖定金及预付款和个人按揭贷款，随着销售降温，资金压力加大。

政策展望

• 4月经济数据表明复苏动力仍强，政策短期维持稳定，对制造业支持不急退出。
• 下半年随着经济修复和通胀压力上升，货币政策预期管理可能发生转变。

风险提示

• 国内疫情反弹可能对经济复苏造成扰动。

图表目录

• 图1：工业增加值保持较高增速
• 图2：出口对生产拉动较强
• 图3：部分行业工业增加值当月同比变化
• 图4：轿车产量大幅下滑，但新能源车产量高涨
• 图5：消费表现相对偏弱
• 图6：疫情以来乡村消费受到打击更大
• 图7：必选消费各项当月同比变化
• 图8：可选消费各项当月同比变化
• 图9：固定资产投资完成额当月同比
• 图10：疫情以来工业企业利润率稳步回升
• 图11：工业产能利用率保持近年高位
• 图12：出口持续保持高位
• 图13：房地产开发投资完成额同比变化
• 图14：房地产投资边际放缓

研究团队简介

• 沈新风：东北证券首席宏观分析师，上海财经大学经济学博士，多次在主流媒体发表评论文章。
• 尤春野：东北证券宏观分析师，具有2年证券研究从业经历，第八届Wind金牌分析师团队成员。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成任何投资建议。
• 报告内容基于合法合规的数据来源，反映分析师真实观点。
• 本公司及其关联机构可能持有报告涉及的公司证券头寸，并可能为其提供相关服务。