1_12月经济数据点评：国民经济稳定恢复，主要指标完成超预期-20210118-东吴证券-11页_1mb

2020年1-12月经济数据总结

核心内容

2020年1-12月，中国经济保持稳定恢复，主要经济指标表现超预期。国家统计局数据显示，固定资产投资（不含农户）同比增长2.9%，社会消费品零售总额同比增长4.6%，规模以上工业增加值同比增长7.3%。整体来看，经济运行良好，就业民生保障有力，经济社会发展主要目标任务完成情况优于预期。

主要观点

1. 制造业基本面持续改善，医药和电子投资保持增幅榜首

• 制造业投资：1-12月份制造业投资同比下降2.2%，降幅较前值收窄。
• 外需拉动：海外节日需求旺盛，防疫物资和居家办公产品出口增长显著。
• 行业分化：汽车制造业、金属制造业、电气机械和器材制造业跌幅较大，分别为-12.4%、-8.2%、-7.6%。
• 医药与电子行业：受益于海外疫情和政策支持，医药行业投资增速显著，计算机通信和其他电子设备制造业保持高增长，增幅分别为28.4%和12.5%。

2. 基建投资增幅略有收窄，商品房销售情况改善

• 基建投资：1-12月份基建投资同比增长0.9%，增速较前值略有收窄。
• 行业表现：铁路运输业投资下降2.2%，道路运输业增速回落，水利管理业增速提升，公共设施管理业降幅收窄。
• 商品房销售：1-12月份销售额增长8.5%，全年销售面积增长2.6%。居民购房需求回暖，房地产开发资金来源和景气指数均有所提升。

3. 社零总额增速回落，部分消费升级类商品拉动力较强

• 社会消费品零售总额：全年下降3.9%，但12月份同比增长4.6%，增速有所回升。
• 疫情影响：国内疫情反复抑制了居民消费意愿。
• 消费升级类商品：通讯器材类、烟酒类、饮料类成为主要增长动力，分别增长21%、20.9%、17.1%。
• 汽车零售：汽车零售额累计同比下降1.8%，降幅收窄。

4. 工业生产稳步回升，医药、电气机械和器材制造业拉动力显著

• 工业增加值：12月份同比增长7.3%，全年增长2.8%。
• 行业表现：41个大类行业中，35个行业增加值保持同比增长，医药、黑色金属冶炼、金属、通用设备、汽车、电子机械和器械制造业、电子设备制造业均实现两位数增长。
• 外需与内需：国内经济持续恢复，外需旺盛，高炉开工率和盈利钢厂数保持稳定。

关键信息

• 固定资产投资：全年增长2.9%，12月环比增长2.32%。
• 社会消费品零售总额：全年下降3.9%，12月增长4.6%。
• 规模以上工业增加值：全年增长2.8%，12月增长7.3%。
• 就业情况：全年新增就业1186万人，完成目标的131.8%；12月城镇失业率为5.2%，与去年同期持平。
• 房地产市场：商品房销售情况改善，但未来投资可能因调控和融资监管趋紧而有所回落。

未来展望

• 经济趋势：整体经济保持稳定恢复，主要指标持续改善。
• 投资表现：基建投资略有收窄，房地产投资持续增长，工业生产继续提振，多行业保持两位数增长。
• 消费恢复：社零总额虽略有回落，但部分消费升级类商品拉动明显。
• 就业稳定：就业形势总体稳定，城镇调查失业率回落至上年水平。

风险提示

• 海外疫情反弹：可能影响外需和全球供应链。
• 地缘政治风险：可能对经济和市场造成不确定性。

数据来源与图表

• 数据来源：国家统计局、Wind。
• 图表目录：
  • 图1：固定资产投资增速
  • 图2：工业价格与制造业投资增速关系
  • 图3：制造业投资与工业企业利润增速
  • 图4：商品房销售面积增速
  • 图5：购置土地面积与房屋新开工面积增速
  • 图6：房地产开发资金来源
  • 图7：基建投资累计增速
  • 图8：消费单月同比与限额以上消费关系
  • 图9：主要下游产品零售额同比增速
  • 图10：乘用车周度销售数量及同比增速
  • 图11：工业增加值与发电量关系
  • 图12：下游行业工业增加值
  • 图13：中上游行业工业增加值

投资评级标准

• 公司投资评级：
  • 买入：个股涨幅相对大盘15%以上；
  • 增持：个股涨幅相对大盘5%-15%；
  • 中性：个股涨幅相对大盘-5%至5%；
  • 减持：个股涨幅相对大盘-15%至-5%；
  • 卖出：个股涨幅相对大盘-15%以下。
• 行业投资评级：
  • 增持：行业指数相对大盘涨幅5%以上；
  • 中性：行业指数相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 减持：行业指数相对大盘跌幅5%以上。

免责声明

本报告由东吴证券研究所发布，仅供客户使用。本报告中的信息和观点不构成投资建议，东吴证券不对因使用本报告内容而造成的损失承担责任。报告内容受版权保护，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。引用、刊发、转载需征得东吴证券研究所同意，并注明出处。