20260329-华联期货-原油季报_地缘形势依旧紧张_关注霍尔木兹海峡运力变化_35页_1mb

华联期货原油季报总结

核心内容概览

本季报分析了2026年第一季度原油市场的主要影响因素，包括地缘政治、供需变化、库存状况及宏观数据等，为投资者提供了多头趋势下的交易策略建议。

主要观点

• 地缘形势紧张：美国与伊朗关系持续紧张，霍尔木兹海峡运输受阻，中东主产国原油产量大幅削减，导致全球石油供应紧张。
• 供应端变化：OPEC+暂停增产，部分成员国如沙特、阿联酋、伊拉克和伊朗因运输受限被迫减产，预计3月全球石油供应减少800万桶/日，为2022年以来最低水平。
• 需求端疲软：全球石油需求增长预期下调，中国炼厂开工率因中东局势影响而下降，美国炼厂开工率回升。
• 库存波动明显：经合组织商业石油库存环比下降，全球在途原油库存快速下降，美国原油库存上升，中国港口库存偏高。
• 宏观环境影响：美元指数波动，中美GDP增速变化，非农数据与PMI指标对市场情绪产生影响。

产业链结构

• 国际原油价格：布伦特与WTI原油价格在一季度先涨后跌，受霍尔木兹海峡运输中断影响，价格一度接近120美元/桶，但随后震荡回落。
• 国内SC原油价格：SC原油价格跟随国际原油走势，对外盘溢价有所回落。
• 价差变化：B-W价差先降后升，SC-阿曼价差逐步收窄，反映中东供应紧张缓解。

供给端分析

钻井数量

• 全球油气活跃钻机数为1885台，环比增加64台，同比减少48台。
• 美国钻机数为551台，环比增加6台，同比减少39台。

欧佩克及沙特原油产量

• 2月OPEC+原油总产量为4272.2万桶/日，环比增加44.5万桶/日。
• 沙特原油产量为1011万桶/日，环比增加2.4万桶/日，但因储油设施饱和，实际产量削减200-250万桶/日。

中东主要成员国产量

• 伊拉克原油产量削减约290万桶/日。
• 伊朗原油产量下降至200万桶/日以下，主要依赖北部至土耳其管道出口，日均仅25万桶。

美国原油产量

• 2月美国原油产量为1365.7万桶/日，环比略降，但同比增加。
• 美国页岩油产量占总产量的67%，为原油供应的重要来源。

中国原油产量及进口

• 2026年1-2月中国原油累计产量3573万吨，同比增加1.9%。
• 累计进口9693.4万吨，同比增加15.8%。

需求端分析

全球原油需求

• 2026年2月全球原油需求量为1.0515亿桶/日，同比增加0.43%。
• 2026年1-2月中国原油表观消费量累计1.32亿吨，同比增加11.86%。

炼厂开工率

• 美国炼厂开工率回升至92.9%，为近年同期最高。
• 中国主营炼厂开工率降至65.43%，独立炼厂开工率降至55.91%，均受中东局势影响而下降。

成品油产量及出口

• 2026年2月中国汽油产量为1307万吨，环比减少6.51%，同比减少2.24%。
• 柴油产量为1606万吨，环比减少10.78%，同比增加4.56%。
• 汽油出口量同比增加20.5%，柴油出口量同比增加34.2%。
• 煤油产量为512万吨，环比微增，航空煤油出口量同比增加25.8%。

汽车与货车产量

• 中国2026年1-2月汽车累计产量412.2万辆，同比降低9.5%。
• 新能源汽车产量173.5万辆，同比降低8.8%，对传统油品需求形成替代。

库存分析

石油库存

• 经合组织商业石油库存环比下降1990万桶，高于去年同期和近5年均值。
• 全球在途原油库存快速下降，浮仓库存先降后升。

美国库存

• 商业原油库存环比增加692.6万桶，库欣原油库存增加342.1万桶。
• 汽油库存下降，馏分油库存上升，反映炼厂开工率提升与出行需求增加。

中国库存

• 港口原油库存先降后升，同比偏高。
• 交易所SC仓单库存先降后升，同比偏低。

宏观数据

GDP与美元指数

• 中国与美国GDP同比增速有所波动，影响市场对经济前景的预期。
• 美元指数震荡，对国际油价产生一定压力。

非农与PMI

• 美国非农就业数据对市场情绪产生影响。
• 中国综合PMI反映经济活动变化，对需求端形成支撑或压力。

交易策略建议

• 趋势判断：原油市场整体趋势仍为多头，但高位波动较大，受地缘消息影响显著。
• 操作建议：
  • 建议短线低多交易，注意控制仓位。
  • SC2605合约支撑位参考650-700元/桶。
  • 稳健型投资者可考虑买入虚值看跌期权对冲多头头寸。

总结

本季度原油市场受地缘政治影响显著，霍尔木兹海峡运输受限引发供应紧张，推动油价上涨。但需求端疲软和库存波动限制了上涨空间。未来需密切关注美伊局势变化及中东供应恢复情况，同时关注中国炼厂开工率回升对需求的拉动作用。短期市场仍以多头为主，但操作上应谨慎应对波动风险。