> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 伊朗冲突爆发，关注霍尔木兹海峡动态 # 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨 $9\%$ （涨停），报3186元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨 $8.99\%$ ，报3757元/吨。 周末美国与以色列对伊朗实施军事打击，并造成伊朗最高领袖哈梅内伊死亡。作为报复，伊朗展开多轮导弹和无人机反击，目标涵盖中东地区27个美军基地（分布在巴林、科威特、约旦等地）以及以色列的军事指挥中心和国防工业区。伊朗伊斯兰革命卫队2月28日晚宣布禁止船只通过霍尔木兹海峡。 目前来看，霍尔木兹海峡油轮通过数量已降至零附近，这意味着中东石油供应出现阶段性大幅收紧。其中，高硫燃料油是伊朗乃至波斯湾国家出口的重要产品之一，供应面临的风险敞口较大，短期地缘溢价受到进一步抬升。目前关注焦点在于霍尔木兹海峡物流受阻的范围以及持续时间，将决定高硫油市场是否从情绪担忧转为实际的供应短缺。 低硫燃料油方面，虽然中东地区生产的燃料油以高硫为主，低硫燃料油供应受到的直接影响相对高硫油小一些，但市场情绪溢价依然会跟随原油端整体抬升。此外，中东地缘冲突的加剧也会将部分船燃加注需求转移到亚太，叠加科威特与尼日利亚等地出口的回落，低硫燃料油市场结构已经有明显的边际改善。但随着自身估值修复，低硫燃料油对汽油的价差收窄，或将导致催化裂化装置利润与开工率降低，从而减少对低硫油组分的分流，构成裂解价差潜在的上方阻力。 # 策略 高硫方面：短期震荡偏强，关注伊朗局势走向 低硫方面：短期震荡偏强，关注伊朗局势走向 跨品种：无 跨期：无 期现：无 期权：无 # 风险 地缘冲突、油价大幅波动、关税风险、制裁风险、炼厂意外检修、炼厂政策变化 # 图表 图1：新加坡高硫380燃料油现货价格 单位：美元/吨 3 图2：新加坡低硫燃料油现货价格 单位：美元/吨 3 图3：新加坡高硫燃料油掉期近月合约 单位：美元/吨 3 图4：新加坡低硫燃料油掉期近月合约 单位：美元/吨 3 图5：新加坡高硫燃料油近月月差单位：美元/吨 3 图6：新加坡低硫燃料油近月月差单位：美元/吨 3 图7：燃料油FU期货主力合约收盘价 单位：元/吨 图8：燃料油FU期货指数收盘价 单位：元/吨 4 图9：燃料油FU期货近月合约收盘价 单位：元/吨 4 图10：燃料油FU近月合约月差 单位：元/吨 4 图11：燃料油FU期货主力合约成交持仓量 单位：手 图12：燃料油FU期货总成交持仓量 单位：手 图13：低硫燃料油LU期货主力收盘价单位：元/吨 图14：低硫燃料油LU期货指数收盘价单位：元/吨 图15：低硫燃料油LU期货近月合约价格 单位：元/吨 图16：低硫燃料油LU期货近月月差单位：元/吨 5 图17：低硫燃料油LU期货主力成交持仓 单位：手 5 图18：低硫燃料油LU期货总成交持仓单位：手 图1：新加坡高硫380燃料油现货价格 单位：美元/吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图2：新加坡低硫燃料油现货价格 单位：美元/吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图3：新加坡高硫燃料油掉期近月合约 单位：美元/吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图4：新加坡低硫燃料油掉期近月合约 单位：美元/吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图5：新加坡高硫燃料油近月月差 单位：美元/吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图6：新加坡低硫燃料油近月月差 单位：美元/吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 - 上海期货交易所：燃料油：380CST：主力合约：收盘价（日度） 图7：燃料油FU期货主力合约收盘价 单位：元/吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 燃料油：380CST：指数合约：收盘价（日度） 图8：燃料油FU期货指数收盘价 单位：元/吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图9：燃料油FU期货近月合约收盘价 单位：元/吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图10：燃料油FU近月合约月差 单位：元/吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图11：燃料油FU期货主力合约成交持仓量 单位：手 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图12：燃料油FU期货总成交持仓量 单位：手 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图13：低硫燃料油LU期货主力收盘价 单位：元/吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图14：低硫燃料油LU期货指数收盘价 单位：元/吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图15：低硫燃料油LU期货近月合约价格 单位：元/吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图16：低硫燃料油LU期货近月月差 单位：元/吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图17：低硫燃料油LU期货主力成交持仓 单位：手 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图18：低硫燃料油LU期货总成交持仓 单位：手 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 # 潘翔 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 # 康远宁 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 # 联系人 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元 | 邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房