20260321-中泰期货-沥青周报_地缘冲突仍在持续升级_霍尔木兹仍是影响关键_105页_4mb

中泰期货沥青周报 20260321 总结

核心内容

中泰期货发布的沥青周报指出，当前沥青产业链面临地缘冲突加剧和供应紧张的双重压力，对价格走势及市场供需产生显著影响。报告主要围绕沥青产业链综述、炼厂利润、供应情况、炼厂生产选择、表观消费量以及中泰沥青指数等方面展开分析。

主要观点

1. 供需平衡与库存

• 供应：本周炼厂产量回落至5万吨以下，主营炼厂和地炼均计划降负荷。由于霍尔木兹海峡仍未通航，预计4月产量将大幅下降，国内沥青地方炼厂总排产量为86.2万吨，较3月下降3万吨，同比下降30万吨。
• 需求：表观消费量连续下降，其中华东地区需求大幅减少，表明市场整体处于淡季。
• 库存：总库存持续累库，供需双弱环境下，未来库存将偏向降库。炼厂库存和社库存均有所变化，但整体库存水平仍处于高位。

2. 成本与利润

• 成本：油价维持在60-62美元区间，供需处于累库周期，地缘冲突是油价反弹的主要因素。原油价格下跌对炼厂利润有所修复，但需求恢复缓慢。
• 利润：主营炼厂利润有所回升，但地炼利润仍受原料端风险影响。柴油和汽油利润均呈现波动，整体处于季节性淡季。
• 基差：期现基差从正基差转向负基差，预计未来仍维持在-100以下，期货价格反应油价走势。

3. 市场预期与趋势

• 价格判断：上游和中游均看涨，但下游需求恢复缓慢，整体市场表现稳定。
• 套利机会：月间套利建议观望，单边市场仍由地缘冲突和原油价格主导。

关键信息

1. 供应与生产

• 产量：3月9日至15日，周度总产量为44.6万吨；3月16日至22日为37.9万吨，环比下降15%。
• 进口：周度总进口量为9万吨，3月23日至29日降至5万吨，4月预计进口量进一步下降。
• 检修计划：多家国内炼厂计划检修，主要为常减压装置，检修时间从2024年底至2026年3月不等，影响沥青供应。

2. 成本与利润分析

• 稀释沥青成本：山东无配额炼厂稀释沥青成本为3116元/吨，有配额炼厂成本为3329元/吨，贴水为-11元/吨。
• 利润：主营炼厂利润为58元/吨，地炼稀释沥青无配额利润为219元/吨，有配额利润为369元/吨。
• 利润波动：利润在近期有所回落，但预计进入窄幅波动区，需关注地缘冲突后市场机会。

3. 表观消费量

• 总表需：3月9日至15日为48万吨，3月16日至22日为39万吨，环比下降18.2%。
• 区域表现：山东表需稳定，但华东地区表需大幅下降，整体市场需求疲软。

4. 库存变化

• 总库存：3月9日至15日为247万吨，3月16日至22日为252万吨，库存小幅增加。
• 炼厂库存：3月9日至15日为84万吨，3月16日至22日为83万吨，略有下降。
• 社会库存：3月9日至15日为163万吨，3月16日至22日为169万吨，库存持续上升。

表观消费量变化

• 3月9日至15日：表观消费量为48万吨。
• 3月16日至22日：表观消费量为39万吨，环比下降18.2%。
• 3月23日至29日：表观消费量为40万吨，环比略有回升。
• 4月：预计表观消费量为240万吨，但需求恢复缓慢。

中泰沥青指数

• 当前市场：沥青价格受地缘冲突影响，处于高位，需求恢复缓慢。
• 成本支撑：原油价格波动是沥青价格的重要支撑因素。
• 风险因素：原料端供应缩减、炼厂主动降负荷、市场对高价资源接受度低。

炼厂生产选择

• 炼厂降负荷：主营炼厂和地炼均计划降负荷，以应对原料供应不稳定和市场需求疲软。
• 进口与出口：进口量下降，出口量保持稳定，但整体市场仍受原料端风险影响。

未来展望

• 霍尔木兹海峡：仍处于通航不确定性中，未来产量可能进一步下降。
• 地缘冲突：对油价和供应端影响持续，需密切关注。
• 需求恢复：整体需求缓慢恢复，市场对高价资源接受度低，关注终端需求变化。

结论

综上所述，沥青市场受地缘冲突和供应紧张影响，整体处于供需双弱状态。成本端支撑明显，但需求恢复缓慢，价格走势仍需关注原油价格和原料供应情况。建议投资者在地缘冲突缓解后，关注低位做多机会。