20150805-安信证券-建筑_稳增长箭在弦上_建筑股有望发力_11页_682kb

文档总结

核心内容

本文档分析了2015年8月中国建筑行业在经济下行压力下的发展预期，强调了政府在稳增长方面的政策加码，以及积极财政政策在推动地下管廊和海绵城市建设中的作用。同时，文中指出PPP模式作为稳增长与促改革的双重工具，将在下半年成为政策重点。此外，历史数据显示，在经济低迷时期，基建相关板块如建筑、水泥和房地产行业往往表现优于大盘。

主要观点

1. 稳增长政策加码

• 当前经济下行压力较大，政府稳增长政策预期增强。
• 2008年和2012年的经济危机中，政府分别推出4万亿投资计划和加快铁路投资等措施，有效提振了经济。
• 2015年，政治局会议将“稳增长”列为重点目标，且中国拟通过国开行及农发行发行万亿长期专项建设债，稳增长发力已成定局。

2. 地下管廊与海绵城市成为新重点

• 财政政策将逐步替代货币政策成为刺激经济的主要手段。
• 地下管廊和海绵城市作为新兴基建方向，已列入政策支持重点。
• 69个城市启动地下管廊建设，总投资约880亿元，市场规模预计超万亿元。
• 试点城市每年可获得3-5亿元专项资金补助，采用PPP模式的额外补贴10%。

3. PPP模式的双重作用

• PPP模式兼具稳增长与促改革的双重效果，是政府推动基建投资的重要方式。
• 政府正通过多项政策加速PPP模式的推广，如铁路投资市场全面放开、加快PPP投资铁路等。
• 截至2015年，财政部已推出30个PPP示范项目，投资约1800亿元；国家发改委推出1043个PPP项目，总投资达1.97万亿元。

4. 历史数据支持基建板块表现

• 历次经济下行期，基建相关板块如建筑、水泥和房地产均表现优于沪深300指数。
• 2008年（4万亿投资）：中信建筑指数超额收益达37.3%。
• 2012年（加快铁路投资）：超额收益为13.9%。
• 2014-2015年（PPP与一带一路）：超额收益达52.5%。
• 当前市场对稳增长类政策关注度高，预计后续政策将带动建筑板块行情。

关键信息

• 政策背景：政府在GDP增速下滑时通常推出刺激政策，如1998年发行国债、2008年4万亿投资计划。
• 基建投资与GDP关系：基建增速与GDP增速呈现负相关，政府刺激政策是推动两者背离的关键。
• PPP模式发展：PPP模式在2015年迎来政策红利，多地已启动相关项目，政府补贴力度大。
• 重点推荐公司：
  • 苏交科：兼具PPP与地下管廊主题，产业链地位延伸逻辑已验证。
  • 龙元建设：PPP龙头，项目储备充足。
  • 隧道股份：受益于国企改革与地下管廊建设。
  • 宏润建设：地下管网建设最受益的建筑民企标的。
• 投资建议：重点关注具备PPP和地下管廊双重优势的公司，同时关注大型建筑央企。

行业表现与市场预期

• 建筑板块在政策刺激期往往出现超额收益，未来有望受益于稳增长政策的持续发力。
• 房地产与水泥板块在经济下行期也表现优于大盘，但建筑板块的超额收益更为显著。
• 市场对稳增长政策及主题高度关注，政策落地预期强烈，将推动建筑行业行情。

风险提示

• 政策力度不达预期：若政策未能有效落地，可能影响基建投资及PPP项目的推进。

投资评级体系

结论

2015年，中国建筑行业在稳增长政策的推动下，有望迎来新一轮发展机遇。地下管廊与海绵城市作为新兴基建方向，结合PPP模式的推广，将成为政策重点支持领域。建筑板块在历史经济下行期表现优异，未来在政策刺激下有望继续跑赢大盘，成为投资者关注的热点。