深度报告-20220309-国金证券-电连技术-300679.SZ-手机射频连接器龙头_车载连接器快速成长_25页_3mb

报告摘要

电连技术(300679.SZ)深度研究报告总结

公司概况

电连技术成立于2006年，2017年登陆深交所创业板，专注于微型电子连接器及互连系统相关产品的研发、设计、制造与销售。公司是国内手机射频连接器龙头，具备研发、制造和客户优势，是智能移动终端及新兴产品的重要供应商。公司产品包括射频连接器及线缆连接器、电磁兼容件、软板等，广泛应用于智能手机、车联网、智能家电等领域。

核心业务与增长驱动

手机射频连接器

作为公司主要利润来源，射频连接器受益于5G手机渗透率提升，2021年H1收入达5.5亿元，毛利率提升至43%。
2021年全球5G手机出货量达6亿部，渗透率为40%，预计2021~2023年射频连接器收入同增20%、10%、10%，毛利率维持在40%左右。

BTB连接器

BTB连接器单机价值量达8元，市场规模超100亿元。
公司已实现BTB连接器的量产，预计2021~2023年收入增速为20%，毛利率维持在27%左右。

LCP天线

LCP天线主要应用于5G毫米波手机，单机价值量超80元。
公司通过增资入股恒赫鼎富布局LCP产业链，目前已实现LCP连接线的量产并具备批量交付能力。
LCP材料具备低损耗、低吸水率等优势，预计未来伴随5G毫米波手机起量，LCP业务将快速放量。

车载高速连接器

车载连接器市场空间广阔，智能化和国产化趋势明显。
2021年公司车载连接器收入达3亿元，预计2021~2023年收入增速分别为81%、66%、34%，毛利率有望提升至45%。
2025年中国车载高速连接器市场规模预计达120亿元，五年CAGR为46%。

研发与制造优势

研发优势：公司拥有167项专利，其中发明专利21项，研发费率达10.6%，远超行业平均水平。研发团队经验丰富，能快速响应市场需求，推动新产品开发。
制造优势：具备<2μm级别的精密加工能力，自动化设备开发能力强，实现高效、稳定生产。
客户优势：消费电子端客户包括华为、小米、VIVO、中兴、闻泰、华勤、龙旗等，收入占比达60%；汽车端客户包括长城、吉利、长安、比亚迪、江淮等，具备良好的市场拓展前景。

盈利预测与估值

预计2021~2023年公司归母净利分别为3.8亿、5亿、6.5亿元，同比增长42%、32%、29%。
EPS分别为0.91元、1.20元、1.55元，对应PE分别为45倍、34倍、27倍。
采用PE估值，考虑公司车载业务的高速成长，给予2022年40倍PE估值，对应目标价48元，给予买入评级。

风险提示

智能手机出货量下滑可能影响公司业绩。
5G技术进展不及预期可能影响射频连接器及LCP业务的客户导入。
汽车业务若进展不及预期可能影响整体营收增长。
行业竞争加剧可能导致价格战，影响公司毛利率和市场份额。

总结

电连技术凭借其在射频连接器领域的领先地位、强大的研发能力和良好的客户资源，正迎来5G手机及车载连接器的双重增长机遇。随着汽车智能化和新能源汽车的发展，车载高速连接器市场空间广阔，国产替代趋势明显，公司有望在该领域实现快速成长。此外，公司通过布局FPC软板业务，提前切入LCP产业链，未来有望在5G毫米波手机市场中占据有利位置。公司具备良好的盈利能力与成长潜力，给予买入评级，目标价为48元。

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