20170826-东兴证券-电连技术-300679.SZ-深度报告_射频连接器龙头扬帆起航_三大新品铸造成长新引擎_19页_932kb

电连技术深度报告总结

核心内容概述

电连技术（300679）是国内射频连接器领域龙头企业，是目前唯一能够成批量供货的射频连接器厂商。公司产品线丰富，覆盖射频跳线、射频测试插座、屏蔽罩、弹片等核心产品。公司具备强大的精密加工能力，产品在手机、汽车等多领域广泛应用。随着5G通信、汽车智能化、消费电子接口变革等趋势，公司正通过三大新品（手机板对板连接器、汽车Fakra连接器、Type-C连接器）开启新一轮增长。

主要观点

• 射频连接器技术领先：公司掌握射频连接器核心技术，产品毛利率和净利率均保持在50%和25%以上，体现出良好的盈利能力。
• 5G推动射频连接器需求增长：5G通信的高频化和MIMO技术的应用，将大幅提升射频连接器的用量和价值，公司有望从中受益。
• 汽车无线应用驱动Fakra连接器市场：随着汽车智能化、网联化发展，Fakra连接器需求快速增长，公司已布局该领域。
• Type-C连接器成为消费电子新趋势：Type-C接口因高传输速率、大供电能力、兼容性好等优势，逐渐取代传统接口，公司已抢占市场先机。
• BTB连接器国产替代空间大：目前市场由日系厂商主导，但国产替代趋势明显，公司具备竞争优势，有望在0.35mm间距产品中占据一席之地。

关键信息

产品线拓展

• 手机射频连接器：公司是唯一能成批量供应的厂商，产品小型化趋势明显，嵌合高度从1.75mm降至0.7mm。
• 汽车Fakra连接器：应用于GPS、胎压监测、无钥匙开锁等模块，具有14种颜色编码，可实现多场景兼容。
• Type-C连接器：适用于笔记本电脑和手机，支持USB 3.1、Thunderbolt 3.0协议，具备高传输速率和大供电能力。

市场趋势

• 5G通信：推动射频连接器在量和价两方面增长，公司具备技术优势，有望受益。
• 消费电子接口变革：Type-C接口逐渐成为主流，公司已布局该领域。
• 汽车智能化：Fakra连接器需求快速增长，公司产品在汽车领域应用广泛。

财务预测

• 盈利预测：2017~2019年EPS分别为3.80元、4.93元、6.34元，对应P/E分别为30.44倍、23.47倍、18.23倍。
• 收入预测：2017~2019年营业收入分别为17.44亿元、22.52亿元、29.09亿元。
• 净利润预测：2017~2019年归属母公司净利润分别为4.56亿元、5.91亿元、7.61亿元。

投资评级

• 公司评级：强烈推荐，基于2017年40倍PE，目标价152元。
• 行业评级：看好，基于行业增长潜力及公司增长前景。

风险提示

• 新品放量不及预期的风险。

表格摘要

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入(百万元)	908.73	1,392.34	1,744.32	2,251.72	2,909.44
净利润(百万元)	225.94	358.62	455.74	591.16	760.90
毛利率(%)	46.14%	47.83%	47.02%	47.04%	46.96%
净利率(%)	24.85%	25.78%	26.18%	26.30%	26.19%
P/E	46.05	29.01	30.44	23.47	18.23
P/B	14.53	10.33	10.12	7.52	5.66

图表摘要

• 图1：电连技术历年毛利率及净利率，显示公司盈利能力稳定。
• 图2：公司现有核心产品，包括射频跳线、测试插座等。
• 图3：产品线扩展路径，涵盖射频、Fakra、Type-C等。
• 图4：手机射频跳线示意图。
• 图5：手机射频连接器嵌合高度缩小趋势。
• 图6：18GHz以上射频连接器产品示意图。
• 图7：射频连接器主要工作频率。
• 图8：Fakra连接器产品示意图。
• 图9：Fakra连接器在汽车中的主要应用。
• 图10：Type-C连接器产品外观。
• 图11：Type-C与传统接口的对比。
• 图12：BTB连接器示意图。
• 图13：BTB连接器在显示模组中的应用实例。
• 图14：iPhone 6s拆解图，显示连接器配置。

总结

电连技术凭借其在射频连接器领域的领先地位，正在通过三大新品（手机板对板连接器、汽车Fakra连接器、Type-C连接器）开启新一轮增长。公司具备精密加工能力和良好的客户资源，产品线扩展路径清晰，未来发展前景广阔。随着5G通信、消费电子接口变革、汽车智能化等趋势的推动，公司有望实现持续增长，盈利能力和市场占有率将进一步提升。