20220906-开源证券-北交所首次覆盖报告_射频同轴连接器领域龙头_储备技术_推进募投为市场新需求蓄势_19页_2mb

富士达 (835640.BJ) 投资分析总结

核心内容

富士达是一家专注于射频同轴连接器、射频同轴电缆组件及射频电缆等产品的专精特新“小巨人”企业，成立于2002年，2021年入选国家工信部专精特新“小巨人”企业名录，并于2021年11月在北交所上市。公司产品广泛应用于通信、防务、航空航天等领域，且出口至欧洲、东南亚、韩国、新加坡等多个国家和地区。

主要观点

1. 营收与业务增长

• 2022H1营收增长：公司2022年上半年实现营收3.95亿元，同比增长37.31%。
• 收入结构：射频连接器（51%）、射频电缆组件（47%）、微波器件（2%）。
• 地区增长：国内营收增长31.76%，国外营收增长155.31%，显示公司国际市场拓展迅速。
• 毛利率：2022H1公司整体毛利率为41.51%，其中射频同轴连接器毛利率为54.85%，表现优异。

2. 研发创新与技术储备

• 研发费用率：2022H1研发费用率为5.69%，公司研发投入持续上升，技术实力在国内行业处于中上游。
• 专利与标准：截至2022年6月30日，公司拥有有效专利119项，累计发布13项IEC国际标准，是行业中拥有最多IEC国际标准的企业。
• 技术储备：公司为5G技术储备了多通道射频连接器（MQ4/MQ5系列）、低成本板间互联技术、PogoPin射频连接器等产品，技术领先，具备较强竞争力。

3. 行业发展趋势

• 市场规模增长：预计2025年全球射频连接器市场规模将达60.1亿美元，2018-2025年CAGR约为5%；2024年中国射频连接器市场规模预计达150亿元，CAGR为7.2%。
• 进口替代效应：随着国内通信产业发展，市场对高性能射频同轴连接器需求增加，具备较强的进口替代潜力。
• 技术趋势：通信设备向小型化、高频化发展，对射频连接器性能要求提高，推动市场需求增长。

4. 竞争格局

• 可比公司：华达股份、航天电器、金信诺、吴通控股、电连技术等，其中航天电器营收优势明显，电连技术成长性突出。
• 毛利率对比：2021年华达股份与富士达毛利率均高于行业其他企业，显示公司在高附加值产品方面具有较强竞争力。
• 公司定位：富士达在射频同轴连接器领域处于龙头地位，产品型号丰富，技术实力领先。

5. 募投项目与产能释放

• 募投项目：公司产业基地二期项目已于2022年7月建设完成，预计2023年逐步释放产能，增强核心竞争力。
• 项目投资：总投资30,669万元，预计达产后年销售收入为50,000万元，利润总额为7,423万元，有助于提升公司业绩。

关键信息

6. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1.48/1.87/2.34亿元，EPS分别为0.79/1.00/1.24元/股。
• 估值指标：对应当前股价的PE分别为19.5/15.4/12.3倍，估值水平低于可比公司均值，具备一定投资价值。
• 财务指标：2022年公司总市值为30.04亿元，流通市值为27.83亿元，总股本1.88亿股，流通股本1.74亿股。

7. 风险提示

• 下游需求变化：若下游行业需求出现波动，可能影响公司业绩。
• 应收账款风险：公司应收账款金额较大，存在回收风险。

结论

富士达凭借其在射频同轴连接器领域的深厚技术积累和市场拓展能力，成为国内该领域的龙头企业。随着5G和6G技术的推进，以及国内通信、防务等行业的快速发展，公司有望进一步提升市场占有率和盈利能力。募投项目的实施将带来产能的释放，增强其在市场中的竞争优势。首次覆盖给予“买入”评级，预计未来三年业绩稳步增长，估值合理。