亿渡数据-富士达（835640）-中国射频同轴连接器领军企业_47页_2mb

2023年北交所个股研究系列报告：富士达（835640）

核心内容

富士达是国内射频同轴连接器领域的领军企业，成立于1998年，于2021年在北交所上市。公司产品广泛应用于航空航天、军工防务、高端5G通讯等领域，出口至全球22个国家，是国内唯一一家取得航天五院认证的低损耗稳相电缆供应商，也是国内唯一一家拥有IEC国际标准最多的企业。公司背靠国资委背景的中航工业，具有强大的股东支持和客户资源，是军工概念首家北交所上市企业。

主要观点

1. 业绩增长显著

   • 2022年营业收入为8.08亿元，同比增长34.02%；归母净利润为1.43亿元，同比增长40.10%。
   • 近五年营业收入复合增长率达19.74%，归母净利润复合增长率达61.11%，公司成长性突出。

2. 研发投入强劲，产品高端化

   • 近五年研发投入占营收比例在7%以上，累计申请技术专利400+。
   • 产品结构不断优化，向高端化、小型化、模块化、高频率、高精度、高可靠性、大功率方向发展。
   • 毛利率和净利率连续五年稳步提升，毛利率从23.70%增长至40.14%，净利率从2.97%增长至19.46%。

3. 产能瓶颈突破

   • 公司一期、二期产业基地建成投产，产能利用率已超过100%。
   • 二期项目投资3.07亿元，预计2023年产能逐步释放，年产值达10亿元。

4. 行业前景广阔

   • 全球射频连接器市场规模预计从2022年的51.47亿美元增长至2026年的63.29亿美元，CAGR为5.3%。
   • 中国射频连接器市场规模预计从2022年的130.46亿元增长至2026年的172.38亿元，CAGR为7.2%，高于全球增速。
   • 5G、新能源汽车、防务升级等推动行业需求增长，本土企业迎来发展机遇。

5. 客户结构集中，存在风险

   • 前五大客户营收占比维持在70%以上，客户集中度较高。
   • 公司通过丰富产品线、拓展应用场景优化客户结构。

6. 面临境外诉讼风险

   • 2016年美国法院判令公司支付7,687.79万美元，但该判决在中国无效，目前公司在美国无资产，风险可控。

7. 经营现金流压力

   • 应收账款周转天数逐年增加，经营性现金流净额下降，公司通过增加贷款和募集资金缓解现金流压力。

关键信息

产品与市场

• 主要产品：射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、射频电缆等。
• 应用领域：航空航天、军工防务、高端5G通讯、卫星通讯、相控阵雷达等。
• 客户群体：华为、RFS、中国电科、中国航天、航天科工等大型企业。

财务表现

• 2022年营业收入：8.08亿元，同比增长34.02%。
• 2022年归母净利润：1.43亿元，同比增长40.10%。
• 毛利率：40.14%，净利率：19.46%。
• 前五大客户销售占比：73.06%（2022年）。

产能与投资

• 产业基地（二期）：2022年7月建设完成，预计2023年逐步释放产能。
• 二期项目投资3.07亿元，主要生产精密连接器、精密电缆组件、微波器件等。
• 项目达产后预计新增年产能：连接器2,500万只、电缆组件1,500万套、微波器件200万只、高端射频电缆1万千米。

行业趋势

• 射频连接器发展趋势：小型/微型化、模块化、高频率、高精度、高可靠、大功率。
• 5G：推动通信连接器需求爆发，带动行业增长。
• 防务领域：国产替代加速，国防支出增长，军用连接器市场有望扩大。

风险因素

• 技术升级风险：若不能满足客户对高频率、高精度、大功率等技术要求，将影响公司竞争力。
• 客户集中风险：前五大客户占比高，若客户减少采购将对公司造成影响。
• 境外诉讼风险：美国法院判令尚未在中国执行，但未来仍存在被执行的可能性。
• 经营现金流压力：应收账款周转天数增加，经营性现金流净额下降。

合规与治理

• 股权结构：实际控制人为航空工业，中航光电为直接控股股东，持股46.64%。
• 高管与股东变化：2021年以来核心高管及持股5%以上股东陆续减持，但管理团队整体稳定。
• 关联交易：主要与控股股东进行日常业务往来及债务融资担保，符合合规要求。

总结

富士达凭借强大的技术实力、稳定的客户资源和国资背景，在射频同轴连接器领域占据领先地位。随着5G、新能源汽车及防务领域的发展，公司业绩持续增长，产品结构不断优化，盈利能力显著提升。然而，公司也面临客户集中、经营现金流压力及境外诉讼等风险，需持续加大研发投入、优化客户结构、提升回款效率，以确保未来业绩的可持续增长。