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云想科技 IPO 点评总结

公司概览

云想科技（2131.HK）是中国领先的短视频营销解决方案供应商及泛娱乐线上内容服务提供商。根据艾瑞咨询的数据，公司于2019年贡献中国整体线上营销市场总收入约0.5%，按短视频广告总账单计算，为中国第三大线上营销解决方案供应商，市场份额为3.4%。公司主要通过抖音、抖音火山版、西瓜视频及快手等平台提供服务。

行业状况及前景

• 中国在线营销市场复合年增长率（CAGR）为31.1%，从2015年的2,185亿元增至2019年的6,464亿元，预计2020-2024年CAGR为20.8%，达到16,865亿元。
• 短视频营销在整体在线营销市场中占比由2015年的0.1%上升至2019年的15.9%，预计2024年将达34.5%。
• 短视频营销收入由2015年的2亿元增至2019年的1,025亿元，CAGR为375.8%，预计2020-2024年CAGR为35.6%，高于整体市场增长速度。
• 短视频平台广告收入由2016年的8亿元增至2019年的800亿元，CAGR为364.2%，预计2020-2024年CAGR为31.2%。

核心业务与收入构成

线上营销解决方案

• 2017-2019年广告展示次数CAGR为389%，点阅量CAGR为456%，短视频点赞数CAGR为679%。
• 线上营销解决方案业务收入复合增速为271%，成为公司主要收入来源。
• 2019年及1H2020，线上营销解决方案业务占公司收入比重约99%。
• 主要客户行业包括游戏（60%）、金融服务（12%）及电子商务（9%），其中游戏行业客户在2020年上半年流失，导致收入同比下滑38%。

泛娱乐内容服务

• 自营内容平台“花边平台”于2012年推出，提供实时定制的泛娱乐内容。
• 2017-2019年泛娱乐内容服务业务收入复合增速为-34%，PV、DAU、MAU及转载次数等指标均出现下滑。
• 公司策略性地将业务重心转移至线上营销解决方案。

财务情况

• 2017-2019年净利润复合增速为48.7%，1H2020同比增长60.6%。
• 流量采购成本占公司收入比重均在99%以上，导致广告业务毛利率始终较低，分别为8.7%、7.1%及6.7%。
• 1H2020毛利率为10.5%，但仍低于行业平均的25%。
• 公司毛利率为21.1%（2019年），预计2020E和2021EP/E分别为25-32x和15-18x。

优势与机遇

• 积极布局短视频营销赛道，行业增长潜力巨大。
• 依托抖音生态，业务规模快速增长。

弱项与风险

• 行业竞争激烈，市场格局尚未稳固，公司市场份额仍偏低。
• 流量采购成本较高，影响公司毛利水平。

IPO 发售信息

• 上市日期：2020年12月17日
• 发行股数：200百万股
• 发行后总股本：800百万股
• 发行价范围：5.56-7.08港元
• 招股市值范围：44.5亿-56.6亿港元
• 流通市值预计：8.1亿-11.1亿港元
• 基石投资人合计认购价值3900万美元，占募资的21.4%-27.2%

融资用途

• 13.6%用于加强研发能力，包括资讯科技基建、升级DMP及内容制作与分发平台。
• 57.6%用于拓展媒体合作伙伴关系及多元化收入来源。
• 18.8%用于寻求上下游行业策略投资与收购机会。
• 10%用于一般运营资金。

股权结构

• 公司核心管理层通过一致行动协议共同持有公司30.2%的股权。

历史沿革

• 公司历史可追溯至2012年，嗨皮网络成立。
• 2015年，王先生、覃先生及茹先生收购嗨皮网络全部股权。
• 2016年，嗨皮网络于新三板上市，2019年除牌。
• 2020年，公司与快手、小红书、腾讯等平台建立合作关系。

IPO 专用评级

• 评级：5（0-10分，10为最高）
• 评级标准：
  • 公司营运：2分
  • 行业前景：2分
  • 招股估值：0分
  • 市场情绪：1分

投资建议与估值分析

• 招股市值对应2020E和2021EP/E分别为25-32x和15-18x。
• 当前港股广告科技行业2020EP/E平均为14-17x，2021EP/E平均为7-10x。
• 尽管公司处于增长潜力较大的赛道，但招股估值偏高，且市场情绪受到近期热门IPO分流影响。

联系方式

• 电话：香港 2213 1888 / 国内 4008695517

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成购买或出售证券的邀请。
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• 投资者应自行判断并咨询专业意见。

规范性披露

• 分析员及其联系者未担任公司董事或高级职员。
• 分析员及其联系者未拥有公司财务权益，且安信国际的财务权益低于1%或完全不拥有。

公司简介

云想科技专注于短视频营销解决方案及泛娱乐内容服务，为广告主和内容创作者提供高效、有吸引力的营销和内容制作服务。公司通过多个顶尖短视频平台获取流量，提升广告效果，同时亦通过自有内容平台及KOL节目扩大泛娱乐内容影响力。