20160630-渤海证券-2016年A股市场中期策略报告_沉舟侧畔千帆过,枯木林中万树春_23页_2mb

2016年A股市场中期策略报告总结

核心内容

本报告为2016年A股市场中期投资策略分析，主要从经济结构、流动性环境、估值分析及行业配置策略等方面对市场走势进行了研判。报告指出，2016年上半年，房地产和大宗商品市场出现阶段性繁荣，但随着政策纠偏，市场进入调整期。下半年，供给侧结构性改革成为政策重点，流动性维持中性，结构性机会将成为市场主要特征。

主要观点

• 经济结构调整：供给侧结构性改革是推动经济长期发展的关键，传统行业产能过剩问题持续，而新兴行业如汽车、计算机、通信和其他电子设备、医药和食品饮料制造业将受益于结构调整。
• 流动性趋势：货币政策已不再宽松，流动性维持中性，央行更注重微调，通过MLF和逆回购操作来维持市场流动性。虽然整体流动性宽松程度仍处于历史高位，但其提升步伐已结束。
• 估值分析：A股整体估值看似合理，但中位数估值偏高，结构扭曲严重，尤其是中小板和创业板，估值水平明显高于国际股指。因此，估值修复机会有限。
• 市场趋势：A股中期趋势仍向下，但市场底部预期已接近，资金入场行为使市场中枢下行速度放缓，结构性机会增多。
• 行业配置策略：建议配置“风”与“骨”两类板块，其中“骨”指抗压性强、估值相对合理的行业，如农林牧渔、食品饮料、银行及医药；“风”指受益于政策和创新的行业，如国企改革、新能源汽车、储能、轨道交通、人工智能技术相关的板块。

关键信息

1. 行业表现与趋势

• 受益行业：汽车、计算机、通信和其他电子设备制造业、医药和食品饮料制造业。
• 受压制行业：房地产、煤炭、钢铁等传统行业，其盈利能力受制于成本和政策因素。
• TMT行业：ROA出现下行，外延式扩张受限，需关注其内生增长动力。

2. 流动性分析

• 流动性宽松程度：自2015年以来，流动性宽松程度处于历史高位，但已不再提升。
• 资金腾挪：流动性虽然总量难再宽松，但通过资金腾挪，A股市场仍有机会获得上升动力。
• M1与M2剪刀差：持续扩大表明存款活化趋势未改，对市场有一定支撑作用。

3. 估值分析

• 整体法估值：A股整体估值看似合理，但忽视了结构扭曲。
• 中位数法估值：上证综指中位数估值高于60倍，创业板高于100倍，明显高于国际股指。
• PB与ROE：建议以PB作为防御性估值指标，结合ROE分析行业“骨”性。

4. 配置策略

• “骨”行业：农林牧渔、食品饮料、银行及医药板块。
• “风”行业：
  • 政策之风：国企改革、新能源汽车、储能、轨道交通、水利和环保。
  • 创新之风：人工智能技术相关的智能驾驶、智能物流、智能制造、服务机器人。
  • 无名之风：次新股和高送转，但缺乏基本面支撑，适合短线博弈。

行业数据概览

• 制造业占比变化：通信设备、计算机及其他电子设备制造业占比显著提升。
• 销售利润率：计算机制造销售利润率表现突出，其他如医药、食品制造也有提升。
• 盈利预测：部分行业如医药、食品饮料、建筑装饰、轻工制造等盈利预期有所改善。

投资建议

• 投资评级：建议投资者关注具有“风”与“骨”属性的行业，以应对结构性行情。
• 风险提示：需警惕高杠杆风险、外延式扩张风险及短期题材炒作风险，建议理性投资。

总结

2016年A股市场中期策略建议投资者关注供给侧结构性改革带来的结构性机会，配置具有抗压性和增长潜力的行业。市场整体仍处于调整阶段，但底部预期接近，资金入场行为将推动结构性行情的发展。建议关注“骨”与“风”两类板块，以实现稳健收益。