白酒行业_冬去春来_系列研究2_沉舟侧畔千帆过_露酒先发一缕

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 证券研究报告 行业研究 2026年1月12日 湘财证券研究所 食品饮料行业点评 # 沉舟侧畔千帆过, 露酒先发一缕春。 # ——白酒行业“冬去春来”系列研究2 # 相关研究： 1. 《已是悬崖百丈冰，犹有花枝俏——白酒行业“冬去春来”系列研究1：劲酒》 2025.12.16 2.《高端白酒的供给侧改革——茅台召开经销商大会，调整非标酒定位》 2025.12.13 3. 《年底关注企业战略定调，把握底部机遇》 2025.12.7 行业评级：买入（维持） 近十二个月行业表现 % 1个月 3个月 12个月 相对收益 -3.8 -5.8 -28.7 绝对收益 0.7 -2.7 -1.2 注：相对收益与沪深300相比 分析师：张弛 证书编号：S0500525110001 Tel: 17621838100 Email: zc08241@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 # 核心要点： # □ 白酒行业遇冷，露酒遭遇瓶颈 2016年成为中国白酒行业发展的关键转折点，自此行业总产量持续下行，渠道库存高企问题逐渐显现，叠加年轻消费群体对白酒的消费热情减退，传统增长逻辑承压并步入供需重塑的调整周期；而露酒虽同期逐步进入大众视野，但长期被冠以保健酒、功能酒标签，锚定中老年消费群体，其固化认知与年轻群体追求的个性、新潮、颜值等核心消费诉求相背离，品类突破圈层面临显著结构性瓶颈。 # “药酒不药”是露酒破局的解题方案 “药酒不药”是露酒品类突破增长瓶颈的核心战略路径，在此背景下，“弱化药属性、强化饮用水品属性”的“去药化”革新成为露酒破局的关键方向，具体可分为标签稀释与品类重构两类策略，上述“去药化”实践有效推动露酒品类从“功能性养生饮品”向“社交型饮用水品”转型，助力其在白酒行业调整期实现逆势突围，验证了该战略路径的可行性与有效性，而梅见酒作为露酒赛道的代表性创新产品，其成功突破为行业提供了品类破圈的重要参考，新型露酒凭借风味创新、颜值升级与口感革新，精准捕捉年轻消费群体需求并实现快速崛起，长期来看，行业增长潜力持续释放，据行业预测，至2030年露酒市场规模有望突破2000亿元（据新浪财经数据），成为酒类行业中兼具成长性与确定性的核心赛道。 # □ 健康赋能+产品革新下的逆势突围之路 业绩层面，露酒行业呈现高增长态势，2020-2024年利润规模增长接近 $200\%$ （据新浪财经数据），盈利能力显著优于酒类行业整体水平；其核心增长逻辑可总结如下： # 1.健康属性契合消费趋势 如劲酒、竹叶青等功能型露酒，依托药食同源的核心属性，精准匹配全民养生需求，构筑品类核心竞争力。 # 2. 度数宽跨度区间低度化特征适配多元消费人群。 顺应“微醺”消费导向，以宽跨度酒精度覆盖不同群体需求，搭配125-330ml中小瓶装，满足独自小酌、花式调酒等场景，降低消费门槛。 # 3.产品创新（风味、颜值）突破传统认知轻翻过。 跳出传统中药浸泡路径，主打青梅、玫瑰等清新风味，弱化药香；采用简约时尚或古风现代感包装，推动品类从“功能性养生饮品”向“社交型悦己酒饮”转型。 # 4.渠道多元化拓展触达更广泛市场 打破商超、药店单一渠道局限，借互联网内容传播强化产品价值，通过社交平台调酒玩法实现年轻化转型；头部品牌绑定餐饮、露营等场景，构建“线 上种草-线下转化”闭环，提升渗透率。 # 百家争鸣 展望未来，露酒行业将在口感优势、创新营销与头部酒企入局的多重驱动下实现繁荣发展。其清爽柔和的口感与灵活饮用方式契合大众长期味蕾偏好，可有效触达潜在客群；社交平台营销将持续弱化“保健”刻板印象，加速年轻客群渗透。茅台、五粮液等龙头入局将带来资源加持与产品创新，推动市场形成多品类并存、大小品牌协同发展的多元格局，助力露酒从“小众品类”迈向“大众选择”，成为酒类行业极具成长性的核心赛道。 # 投资建议 食品饮料行业当前虽处结构性调整阶段，投资需聚焦结构性机会与长期价值，建议优先布局顺应健康化、便捷化、悦己化消费趋势的高景气细分赛道，同时关注估值处于历史低位、供需格局改善的传统消费领域，通过“高景气成长+底部修复”双主线构建投资组合，规避需求疲软、竞争加剧的尾部标的。聚焦酒类细分领域，白酒行业仍面临产量收缩、库存高企与年轻客群流失的调整压力，建议重点关注具备深厚品牌壁垒、渠道库存去化成效显著的高端及次高端龙头企业；而露酒作为酒类行业的核心增长极，凭借新国标确立的独立赛道地位、“去药化”破局策略带来的认知革新，以及健康属性、低度化特征、产品创新与渠道多元化拓展形成的多重增长动能，实现了2020-2024年利润规模近 $200\%$ 的高增长，且2025年量价齐升态势显著，长期市场规模有望向2000亿元突破，建议重点关注两类标的：一是具备先发优势与成熟渠道体系的头部品牌；二是凭借风味创新与年轻化营销成功破圈的新锐品牌及布局露酒赛道的头部白酒企业，分享品类高速增长红利。综上，维持食品饮料行业“买入”评级。 # 风险提示 CPI回升不持续；行业政策变动风险；露酒品类认知固化风险；头部企业竞争挤压风险；白酒渠道拓展不及预期风险；露酒产品同质化创新不足风险；食品安全问题。 # 正文目录 1 白酒行业遇冷，露酒遭遇瓶颈 2 2“药酒不药”是露酒破局的解题方案 4 3 健康赋能+产品革新下的逆势突围之路 6 4百家争鸣 8 5 投资建议 8 6风险提示 9 # 图表目录 图1中国白酒产量近年来持续下降（单位：万吨，%） 2 图2 贵州茅台库存累计值近年走势（单位：吨） 3 图3主要白酒企业库存累计值近年走势（中高库存部分，单位：吨/千升） 图4主要白酒企业库存累计值近年走势（中低库存部分，单位：吨/千升） 4 图5小红书劲酒花式调酒攻略 7 表1 常见的露酒品牌单品 5 引言：我们在此前报告《已是悬崖百丈冰，犹有花枝俏》探讨了劲酒在白酒行业整体萧条背景下取得的成绩、成功经验的总结，以及对行业未来的展望。在探讨“犹有花枝俏”的个体韧性后，我们将目光投向其身后更广阔的水域。如果说劲酒是一支独秀的“花枝”，那么整个露酒品类便是“沉舟侧畔”那竟发的“千帆”。它们何以能穿越周期，成为白酒严冬中一股明确的暖流？本文将浅析露酒行业从边缘到主流的关键“破局”之法，探寻其产品创新、品类价值重估与消费场景开拓的内在逻辑，为理解白酒行业的“春归”路径提供一个鲜活的范本。 # 1 白酒行业遇冷，露酒遭遇瓶颈 2016年成为中国白酒企业的关键转折点，自这一年起年起中国白酒总产量持续下降，渠道库存高企问题逐渐显现，年轻消费群体对白酒的消费热情亦有所减退。在此之前，中国一直因为独有的"酒桌文化"使白酒行业实现高度扩张的状态；然而2016年后，总产量从1266.02万吨的峰值持续下滑至2024年的359.4万吨，产能收缩的背后，是市场供需逻辑的彻底逆转，消费端对"高价位、高度数"的传统白酒需求降温，而供给端仍延续此前的扩产，压货惯性，最终形成"产量降但库存升"的矛盾格局。在互联网媒体的推动下，“悦己”需求逐渐凸显。在多数年轻人看来，适配"悦己"消费的饮品可选啤酒、快乐水，乃至果汁，而传统白酒这类高价位，高度数的品类，正慢慢淡出追求清爽口感，主打随性自在的社交餐桌。 图1 中国白酒产量近年来持续下降（单位：万吨，%） 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图2 贵州茅台库存累计值近年走势（单位：吨） 资料来源：ifind、公司2015年年报、2016年年报、湘财证券研究所（注：2015-2016年库存大涨，因公司调整统计口径，将半成品酒（含基础酒）计入统计所致） 图3主要白酒企业库存累计值近年走势（中高库存部分，单位：吨/千升） 资料来源：ifind、湘财证券研究所 图4主要白酒企业库存累计值近年走势（中低库存部分，单位：吨/千升） 资料来源：ifind、湘财证券研究所 露酒逐渐在大众视野显现。在中国酒类发展史上，露酒曾长期处于尴尬的夹缝地带，既不似白酒那般具备正统地位，又长期与药酒、保健酒界限模糊，缺乏明确的身份界定，而2021年新国标首次从国家标准层面给出明确定义，将其界定为以黄酒、白酒为基酒，加入药食同源原料，经浸提、复蒸馏等工艺制成的具有特定风格的饮料酒，这一界定为露酒正名提供了制度基础，但对露酒而言，身份的明确仅是发展的第一步，真正制约其发展的关键在于消费场景的单一与大众对其的认知固化。基于以上的说法，竹叶青无疑是大众最熟知的露酒的品牌，通常他们都被保健酒，功能酒冠名，因此属于中老年人保健的标签又与年轻人所追求的“个性、新潮、颜值”特性相背，使其难以突破圈层。 # 2 “药酒不药”是露酒破局的解题方案 “药酒不药”是露酒品类突破增长瓶颈的核心战略路径。当前，大众对露酒的认知仍深度绑定“保健、治病”等功能性标签，其含中草药的产品属性叠加“是药三分毒”的传统认知，形成明显的消费决策壁垒。在此背景下，“弱化药属性、强化饮用品属性”的“去药化”革新，成为露酒破局的关键方向，头部品牌已形成两类典型实践路径：其一为标签稀释策略，以劲酒为代表，通过社交平台推广多元调酒玩法、借势网络热梗开展营销，弱化产品 “药”的属性认知，降低年轻消费群体的接受门槛；其二为品类重构策略，以梅见为代表，采用“以梅代药”的产品创新逻辑，以花果原料替代传统中草药，彻底脱离保健型露酒的品类定位。上述“去药化”实践，有效推动露酒品类从“功能性养生饮品”向“社交型饮用水品”转型，助力其在白酒行业调整期实现逆势突围，验证了该战略路径的可行性与有效性。 梅见酒作为露酒赛道的代表性创新产品，其成功突破为行业提供了品类破圈的重要参考。从产品属性来看，该产品虽常被消费者认知为果酒，但严格遵循2021年露酒新国标定义——以20-40度酒类为基酒，通过工艺优化将酒精度降至12度，以青梅风味替代传统露酒的药香特质，实现了品类认知的革新。在场景拓展方面，梅见酒成功摆脱“养生酒”的单一标签束缚，精准切入佐餐、亲友聚会、日常礼赠等多元化消费场景，既契合Z世代“低度微醺”“悦己消费”的需求趋势，也验证了露酒通过产品形态与场景定位创新，打破传统认知边界、触达更广泛消费群体的可行性，为行业品类升级提供了实践样本。新型露酒凭借风味创新、颜值升级与口感革新，精准捕捉年轻消费群体需求，实现快速崛起。中国酒业协会秘书长何勇在2025赤水河论坛（10月27日）披露，2025年露酒成为酒类市场爆款品类，销量同比增量达 $40\%$ 价格端同步提升 $30\%$ ，量价齐升态势显著。 长期来看，行业增长潜力持续释放，据新浪财经发布的中国酒业协会披露数据及对应行业预测，至2030年露酒市场规模有望突破2000亿元，成为酒类行业中兼具成长性与确定性的核心赛道。 表 1 常见的露酒品牌单品 酒名 所属公司 概述 劲酒 劲牌有限公司 以小曲白酒为基酒，添加淫羊藿、黄芪等药材， 年销售额超200亿元，占据露酒市场近30%份额。 梅见 重庆瓶子星球酒业集 团有限公司 江小白旗下果露酒品牌，采用南高梅与单纯高粱 酒浸泡，2019年推出后迅速成为现象级产品，年 销量突破70万件。 竹叶青 山西杏花村汾酒厂股 份有限公司 山西汾酒旗下“双非遗”产品，以汾酒为基酒， 加入淡竹叶、橘皮、砂仁等12味道地药材，已 有1500余年历史。 椰岛鹿龟酒 海南椰岛(集团)股份有 限公司 融合鹿骨、龟板、枸杞等15味药材，主打“滋 阴补肾”，适合冬季温补，曾经的“中国保健酒 三巨头”之一。 资料来源：光说零售、凤凰网、酒业家、湘财证券研究所 # 3 健康赋能+产品革新下的逆势突围之路 随着2021年露酒成为独立品类属性，其影响推动露酒在现代酒业体系中确立独立赛道地位。业绩层面，露酒行业呈现高增长态势，（据新浪财经）2020-2024年该行业利润规模增长接近 $200\%$ ，盈利能力显著优于酒类行业整体水平；尤其在白酒行业面临产量收缩、库存高企、年轻客群流失的调整周期下，露酒仍实现逆势突围。其核心增长逻辑可总结如下： # 1.健康化属性契合全民养生需求 在全民健康消费升级的背景下，环保、健康已成为跨行业核心发展导向——食品行业强化添加剂管控、建筑行业聚焦绿色无甲醛标准、服装品类主打皮肤友好属性，健康化诉求贯穿消费全链条。以劲酒、竹叶青为代表的功能型露酒，精准锚定这一趋势，其药食同源的核心属性与添加中药成分的产品特征，构成品类核心竞争力，深度契合消费者对健康酒饮的需求。 从客群细分来看，露酒品牌精准捕捉社会趋势与消费痛点，实现差异化破圈。一方面，伴随女性社会地位提升与消费话语权增强，针对女性特定需求（如经期调理）的露酒产品，有效填补女性健康酒饮市场空白，持续吸引女性消费群体；另一方面，针对中年男性健康养护需求与青年男性跟风消费心理，产品配方中当归、黄芪、枸杞等中药成分所具备的传统滋补功效，精准匹配目标客群健康诉求，成功切入中年男性聚会及青年社交等核心饮酒场景，推动品类客群覆盖持续拓宽。 # 2.度数宽跨度区间低度化特征适配多元消费人群 随着70后、80后消费群体饮酒习惯趋于理性，“喝大酒”的传统饮酒场景逐渐弱化，而Z世代成为酒类消费核心增量群体后，“微醺”理念成为主流消费导向。露酒品类精准适配这一趋势，在产品形态与酒精度设计上形成差异化优势：包装端以小规格为主导，推出125ML、150ML、258ML、330ML等中小瓶装产品，既满足年轻人独自小酌、现买现喝的场景需求，又为花式调酒提供便携性支持；酒精度层面覆盖宽跨度区间，可精准匹配女性微醺需求与酒精不耐受群体的饮用偏好，大幅降低消费门槛，实现客群覆盖的进一步拓宽。 # 3.产品创新（风味、颜值）突破传统认知 传统露酒长期固化“养生酒”认知，因药香厚重、包装陈旧的刻板印象难以触达年轻客群。新一代露酒通过风味与颜值双重创新实现品类认知颠覆性升级：风味端突破传统中药浸泡单一路径，聚焦青梅、玫瑰等清新果味与花香研发，通过批量规范化生产弱化药香厚重感，同时构建多元风味矩阵匹配 广泛消费需求，精准契合Z世代清爽口感偏好；颜值端摒弃传统老派设计，采用简约玻璃瓶身、时尚色彩及古风韵味兼具现代感的包装风格。双重创新推动露酒从“功能性养生饮品”向“社交型悦己酒饮”转型，成功打破消费圈层壁垒，实现品类代际跨越。 # 4.渠道多元化拓展触达更广泛市场 早期草本露酒的销售渠道高度单一，主要集中于大型商超及药店终端，渠道属性的局限性导致品类大众认知度偏低。伴随互联网流量生态的成熟，露酒品类开启渠道革新与场景重构进程：一方面，主打健康滋补属性的草本露酒借势互联网内容传播，强化“饮酒+养生”的产品价值，精准触达兼具饮酒需求与健康诉求的消费群体；另一方面，抖音、小红书等社交平台的调酒类内容持续发酵，以花式调酒玩法弱化露酒“保健”的刻板认知，推动品类向年轻化、时尚化转型。 图5小红书劲酒花式调酒攻略 资料来源：小红书、湘财证券研究所 在此基础上，劲酒、梅见等头部品牌以线上内容营销为抓手，深度绑定火锅、烧烤、露营等消费场景，反向驱动线下渠道的渗透与拓展，推动露酒终端从传统商超、药店，向便利店、餐饮门店、露营地等多元化场景延伸，实现“线上种草-线下转化”的渠道闭环，大幅提升品类市场渗透率。 # 4百家争鸣 展望未来，露酒行业将凭借底层口感优势、创新营销赋能与头部企业入局的多重驱动，迎来百花齐放的繁荣发展阶段。从消费底层逻辑来看，尽管年轻群体的消费习惯会随社会风向动态迭代，但人类对清爽、柔和、低刺激口感的核心偏好具备长期稳定性，而露酒恰好精准适配这一味蕾需求——其通过花果浸提、草本融合等工艺形成的多元风味体系，相较于传统白酒的浓烈辛辣口感更易被大众接纳，同时可纯饮、可调酒的灵活饮用方式，大幅降低了消费门槛，能够有效吸引酒精不耐受者、年轻女性等潜在消费群体，为品类增长奠定广阔市场基础。营销传播层面，以抖音、小红书为代表的社交平台将持续成为露酒破圈的核心载体，通过用户自创调酒配方、场景化内容分享与品牌系统化营销的深度联动，进一步弱化“保健”刻板认知，强化“微醺、悦己、社交”的品类标签，加速年轻客群渗透。更关键的是，露酒赛道的高增长潜力已吸引茅台、五粮液、山西汾酒等头部白酒企业加速布局，例如茅台依托酱香酒基推出露酒产品，五粮液打造“五粮本草”人参露酒，汾酒则以竹叶青为核心深化草本露酒布局，头部企业的入局不仅带来了资金、技术与渠道资源的加持，更将推动产品创新的多元化发展，涵盖风味研发、品质升级与场景适配等多个维度。在此背景下，未来露酒市场将打破当前品类单一、品牌集中的格局，形成传统滋补型、现代功能型、休闲轻饮型等多品类并存，大小品牌协同发展的多元化竞争格局，真正实现从“小众品类”向“大众选择”的跨越，成为酒类行业最具成长性的核心赛道之一。 # 5 投资建议 食品饮料行业当前虽处结构性调整阶段，投资需聚焦结构性机会与长期价值，建议优先布局顺应健康化、便捷化、悦己化消费趋势的高景气细分赛道，同时关注估值处于历史低位、供需格局改善的传统消费领域，通过“高景气成长+底部修复”双主线构建投资组合，规避需求疲软、竞争加剧的尾部标的。聚焦酒类细分领域，白酒行业仍面临产量收缩、库存高企与年轻客群流失的调整压力，建议重点关注具备深厚品牌壁垒、渠道库存去化成效显著的高端及次高端龙头企业；而露酒作为酒类行业的核心增长极，凭借新国标确立的独立赛道地位、“去药化”破局策略带来的认知革新，以及健康属性、低度化特征、产品创新与渠道多元化拓展形成的多重增长动能，实现了2020-2024年利润规模近 $200\%$ 的高增长，且2025年量价齐升态势显著，长期市场规模有望向2000亿元突破，建议重点关注两类标的：一是具备先发优势 与成熟渠道体系的头部品牌；二是凭借风味创新与年轻化营销成功破圈的新锐品牌及布局露酒赛道的头部白酒企业，分享品类高速增长红利。 # 6 风险提示 CPI回升不持续；行业政策变动风险；露酒品类认知固化风险；头部企业竞争挤压风险；白酒渠道拓展不及预期风险；露酒产品同质化创新不足风险；食品安全问题。 # 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平准则出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深300指数） 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数 $15\%$ 以上； 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数 $5\%$ 至 $15\%$ 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 $-5\%$ 至 $5\%$ 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数 $5\%$ 以上； 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数 $15\%$ 以上。 # 重要声明 湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。 本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。 在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“湘财证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。