20230421-东吴证券-李宁-02331.HK-23Q1流水点评_经营逐月改善_对全年预期更趋乐观_4页_450kb

李宁2023Q1经营状况总结

李宁2023第一季度全渠道零售流水同比增长中单位数，同店销售下滑高单位数，但环比2022Q4显著改善，逐月改善趋势明显。3月和4月流水增速分别达20%+和近30%。

渠道表现

• 线下渠道拉动增长：直营、批发和电商渠道分别同比增长10-20%中段、中单位数和10-20%中段，但电商渠道压力较大。
• 线下主要受益于疫情放开和店铺增加：截至2023Q1末，销售点6206个，比2022Q1净增334个。同店销售1-2月承压，3月以来恢复正增长。

子品牌状况

• 李宁young流水同比增长双位数，源自新开店。
• 中国李宁流水2023Q1下滑，但3月起恢复正增长，4月增速加速。

库存与折扣

• 库销比4-45个月，新品占比超80%。
• 折扣折扣一度加深但环比改善，3月同比加深幅度收窄，4月以来有所缓解。

盈利预测与评级

维持“买入”评级，预计全年收入和净利润可上调，盈利预测不变，对应PE分别为28x、23x、19x。

风险提示

• 消费复苏不及预期。
• 终端库存风险。
• 其他因素可能导致业绩波动。