20180903-天风证券-医药生物行业投资策略_中报季收官_震荡中寻找高防御性标的_12页_1mb

医药生物行业总结（2018年9月）

核心内容概述

2018年8月，医药生物板块整体表现疲软，跌幅达13.31%，低于上证综指、中小板指和创业板指。医药板块估值为28.35倍，相对A股溢价率调整至108%。尽管市场整体处于弱势，但医药板块估值已处于2016年以来的底部，部分优质龙头标的在政策调整中展现出较强的抗风险能力。

主要观点

• 市场表现：医药生物板块8月震荡下行，整体弱于大盘，但估值已接近底部，下行风险较小。
• 政策影响：药监局人事变动及医保改革持续推进，对医药行业监管加强，但利好创新药及龙头企业发展。
• 行业基本面：医药制造业收入与利润保持稳定增长，行业整体处于逐步回暖阶段。
• 投资建议：建议投资者关注估值合理、业绩确定性强的细分龙头，尤其是具备创新、高端制造、消费升级和医疗器械等属性的公司。

关键信息

9月投资主线

1. 创新/高端制造：鼓励创新药及高端仿制药发展，提升中国制药工业水平。
2. 消费升级：品牌OTC、零售药店及医疗服务持续高景气。
3. 医保改革：医保支付改革加速，关注符合临床路径的刚性用药。

9月金股推荐

• 华东医药：业绩稳健增长，估值合理，布局糖尿病、肿瘤等前沿领域，具备较强的创新潜力。

9月稳健组合

• 华东医药、恒瑞医药、迈克生物、安图生物、片仔癀、上海医药、万孚生物、亚宝药业、长春高新、开立医疗、济川药业、金域医学、美年健康

行业运行情况

• 2018年1-7月医药制造业收入同比增长14.00%，利润同比增长11.20%。
• 行业逐步规范化，龙头公司竞争力增强，行业集中度提升。
• 医疗保障局成立，推动医保改革，加强药品控费，但刚性用药仍具增长潜力。

重点子行业分析

• OTC行业：品牌OTC企业享受估值溢价，如亚宝药业、片仔癀、仁和药业等。
• 刚性用药：如通化东宝、长春高新，受益于医保改革，降价幅度较小。
• 医疗器械：如万孚生物、开立医疗、迈克生物、安图生物，受益于行业扩容与政策支持。
• 医疗服务：如爱尔眼科、美年健康，受益于消费升级与分级诊疗政策。

个股表现

• 涨幅前十：长春高新、达安基因、我武生物、济民制药、海思科、美康生物、广誉远等。
• 跌幅前十：ST长生、通化金马、楚天科技、誉衡药业、恒康医疗、未名医药、三诺生物等。

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 个别公司外延整合不及预期
• 个别公司业绩不达预期
• 生产经营质量规范性风险

总结

医药生物行业在2018年8月经历了较大调整，但估值已接近底部，具备一定的估值修复空间。政策层面，医保改革、药政推进、创新鼓励等长期利好政策逐步落地，有利于行业规范化发展和龙头企业的成长。短期来看，市场震荡仍存，但优质标的有望在调整后逐步走强。建议投资者关注估值合理、业绩确定性强的细分龙头，把握创新、高端制造、消费升级等投资主线。