20220807-国盛证券-医药生物行业周报_四低_状态下_继续看好医药下半年相对收益_23页_1mb

医药生物行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了医药生物行业当前状态及未来展望，指出在“四低”背景下，医药板块的相对收益仍值得期待。具体包括：

• 持仓低：2022Q2医药行业持仓比例为5.81%，远低于医药市值占比7.97%，处于历史最低水平。
• 绝对估值低：医药行业整体PE（TTM）为24.78倍，远低于历史平均水平37.74倍。
• 相对估值低：医药板块相对A股（剔除银行）的溢价率为36.73%，低于历史平均水平65.96%。
• 市场预期低：医药行业市场预期与真实产业趋势存在偏差，随着市场逐渐理性化，有望迎来中长期机会。

主要观点

1. 医药板块的相对收益：医药板块在7月份经历调整后，进入底部区域，具备较高的配置价值。预计下半年医药板块将呈现U型底走势，而非V型反弹。
2. 行业趋势：医药行业长期仍具备增长潜力，特别是在需求释放、老龄化加速、政策环境温和等背景下。
3. 政策影响：政策是干扰项而非决定因素，重点在于医药科技、消费、制造和模式的升级。
4. 行业热点：医药行业热点包括创新药、CXO、医疗设备、疫苗、科研服务等，其中创新药和CXO板块表现尤为突出。

关键信息

本周行情回顾

• 申万医药指数：本周上涨1.04%，位列全行业第6，跑赢沪深300指数和创业板指数。
• 子行业表现：生物制品II上涨3.34%，化学原料药下跌2.41%。
• 个股表现：涨幅前五为福瑞股份、长春高新、南微医学、人福医药、山河药辅；跌幅前五为拓新药业、长江健康、兰卫医学、方盛制药、海辰药业。

行业热度与估值

• 估值水平：医药行业估值（TTM）为24.78倍，低于历史平均水平。
• 估值溢价率：医药板块相对A股（剔除银行）的溢价率为36.73%，低于历史平均水平。
• 行业热度：医药行业热度较上周下降，成交额占比为5.34%，低于2013年以来的均值。

行业事件回顾

1. 江西省肝功能生化检测试剂集采：落实国家医保局政策，推动国产化替代，但可能带来价格下降。
2. 公立医院高质量发展政策：引导公立医院提高质量、效率和精细化管理。
3. 中医药分级诊疗制度推进：提升中医药服务能力，推动中医资源下沉。
4. Alnylam RNAi疗法突破：验证RNAi疗法在治疗ATTR-CM方面的有效性，展现创新潜力。
5. 信达生物与赛诺菲战略合作：丰富产品管线，提升研发能力，推动创新药商业化。

配置思路

政策线

• 国企改革：太极集团、同仁堂、国药现代
• 中药：配方颗粒（红日药业、中国中药、华润三九）；低估值高增长（健民集团、康缘药业、佐力药业、济川药业）；中药创新药（以岭药业、康缘药业、新天药业）

科技线

• 创新技术平台：信达生物、君实生物、贝达药业、恒瑞医药、科济药业
• 大单品：南新制药、百克生物、迪哲医药

成长线

• 医疗设备：海泰新光、迈瑞医疗、福瑞股份
• 医疗新基建：华康医疗、健麾信息、艾隆科技
• 低值耗材国际化：维力医疗、采纳股份
• 眼科：爱尔眼科、兴齐眼药、爱博医疗、昊海生科、欧普康视
• CXO：药明康德、博腾股份、凯莱英、九洲药业、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、阳光诺和、百诚医药、药石科技
• 注射剂出口：健友股份、普利制药

复苏线

• 特色医疗服务：国际医学、三星医疗
• 疫苗：智飞生物、康华生物、万泰生物、康泰生物
• 科研：诺唯赞、诺禾致源、聚光科技、药康生物、南模生物
• 制药装备&耗材：东富龙、楚天科技、纳微科技

其他长期核心资产

• 其他核心资产：长春高新、片仔癀、药店（益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、国药一致、健之佳、漱玉平民）

风险提示

1. 负向政策持续超预期
2. 行业增速不及预期
3. 假设或测算可能存在误差

附录

相关研究

1. 《医药生物：当下医药各类资产处于历史估值区间的什么位置？（附29图）》2022-07-31
2. 《医药生物：创新药周报：解码消化道实体瘤热门靶点CLDN18.2》2022-07-31
3. 《医药生物：创新药周报：解码ADC热门靶点HER2&Trop2》2022-07-24

图表目录

• 图表1：2006-2022Q2 公募基金重仓持股的医药仓位变化趋势图
• 图表2：医药行业整体PE（TTM）及历史平均PE（TTM）
• 图表3：医药龙头白马估值情况
• 图表4：医药行业相对A股（剔除银行）估值溢价水平及历史平均水平
• 图表5：申万医药指数与沪深300指数、创业板指数对比
• 图表6：申万医药指数与沪深300指数、创业板指数走势对比（2022年以来）
• 图表7：申万医药指数与其他行业涨跌幅对比（周对比）
• 图表8：申万医药指数与其他行业涨跌幅对比（2022年初至今）
• 图表9：申万医药各子行业近一周涨跌幅变化图
• 图表10：申万医药各子行业2022年初至今涨跌幅变化图
• 图表11：医药行业估值溢价率（申万医药行业 vs. 全部A股-剔除银行）
• 图表12：申万医药行业成交额及在市场中占比的走势变化
• 图表13：申万医药周涨跌幅排名前十、后十个股
• 图表14：申万医药滚动月涨跌幅排名前十、后十个股
• 图表15：国盛医药4+X研究框架下的特色上市公司估值业绩情况