20170814-申万宏源-军工集团精品研究系列之一：中国航天科技集团：航天事业蓬勃发展，资产整合加速可期_34页_2mb

中国航天科技集团资产整合与投资分析总结

核心内容

中国航天科技集团是国家航天事业的主导力量，其业务涵盖宇航系统、导弹武器系统、航天技术应用及航天技术服务四大领域。集团在“十二五”期间实现了业务和业绩的显著增长，尤其在宇航、导弹和航天技术应用方面取得了重大突破。集团的盈利能力在军工行业中处于第一梯队，连续13年获得央企经营业绩考核A级，2016年在中央企业中排名第一。然而，集团的资产证券化率仅为22%，在军工集团中排名靠后，表明仍有较大的资产整合潜力。

主要观点

• 行业增长明确：航天科技集团所处行业具有明确的增长前景，特别是在宇航、导弹及航天技术应用等领域。
• 盈利能力强劲：集团在“十二五”期间实现了营收和利润的稳步增长，是军工行业中的佼佼者。
• 资产整合潜力大：集团计划在“十三五”末将资产证券化率提升至45%，表明其对资产整合的重视程度不断加深。
• 资本运作经验丰富：集团历史上多次进行资本运作，包括借壳上市、IPO和资产注入等，具备丰富的经验。

关键信息

集团业务概况

• 宇航系统：包括运载火箭、各类卫星、载人飞船和深空探测器等，集团在这些领域具备领先的技术和生产能力。
• 导弹武器系统：涵盖导弹、火箭弹和无人机等，技术先进，产品多样。
• 航天技术应用产业：包括卫星应用、特种装备、节能环保装备、先进材料及应用、电子信息产品等，形成了军民融合的发展格局。
• 航天技术服务产业：涵盖卫星运营服务、金融服务、国际化服务和信息与软件服务等，集团正在推动从产品制造向制造与服务相结合的转型。

资产证券化率与资本运作

• 资产证券化率：集团总资产口径资产证券化率仅为22%，在央企军工集团中排名靠后，表明仍有较大的提升空间。
• 资本运作形式：包括借壳上市、IPO、资产注入等，集团通过这些方式实现了资源优化配置和战略并购。
• “十三五”规划：集团计划在“十三五”期间将资产证券化率提升至45%，并建立以集团公司为母公司，控股各板块上市子公司的母子公司体制架构。

上市公司资产整合潜力评估

• 评分体系：基于四个维度对集团旗下的十三家上市公司进行资产整合潜力评分，包括主营业务与集团规划的契合度、市值规模、内部资源整合战略契合度和外部并购战略契合度。
• 重点推荐：中国卫星、航天机电、南洋科技，因其在业务契合度、市值规模和整合潜力方面表现突出。
• 建议关注：康拓红外、航天电子、航天动力，这些公司在内部整合和外部并购方面具有一定的潜力。

投资建议

• 重点推荐：中国卫星、航天机电、南洋科技，因其在集团重点发展领域具有较高的契合度和较低的市值规模。
• 建议关注：康拓红外、航天电子、航天动力，这些公司可能在未来通过资产整合和并购获得增长机会。
• 外延并购思路：建议关注四维图新，其在导航地图市场具有领先地位，且通过收购荷兰图景公司实现了业务扩展。
• 内部整合思路：建议关注南洋科技，其在内部资源整合方面具有较大的潜力。

风险提示

• 政策落实不达预期：相关改革配套政策的落实可能影响资产证券化进程。
• 国防预算下降：国防预算占GDP比重下降可能对集团业务造成影响。
• 领导班子变动：集团内部人事变动可能影响战略执行。
• 资本经营思路变化：集团内部资本经营思路的重大变化可能影响资产整合路径。

附录

• 图表目录：包括集团成立历程、业务构成、营收和利润增长、资产证券化率等。
• 表格目录：包括集团“十三五”规划目标、资产证券化工作规划、科研院所与上市公司对应关系等。

以上总结涵盖了中国航天科技集团的业务发展、资产证券化进展、资本运作历史及未来规划，以及上市公司资产整合潜力的评估和投资建议。