20250427-国信期货-白糖月报_不确定性增加_郑糖关注广西天气_7页_1mb

国信期货白糖月报总结

核心内容

本报告分析了2025年4月白糖市场的国际与国内市场情况，重点聚焦巴西和印度的糖产量变化、国内广西旱情对甘蔗生长的影响以及进口预期对国内糖价的影响。同时，结合市场走势与天气因素，提出操作建议。

主要观点

国际市场

• 巴西产量下调：巴西新年度糖产量下调，库存显著下降，创十年新低。3月底巴西糖库存降至261万吨，糖厂在榨季早期调整甘蔗配置比例，增加糖的产量。
• 制糖比提升：南巴西开榨制糖比为43%，高于去年同期的33.5%，表明糖厂对产糖的吸引力较高。
• 糖价震荡走低：受宏观利空和巴西供应增加影响，国际糖价持续震荡走低，4月16日主力合约跌至17.36美分/磅。
• 印度产量下降：印度2024/25榨季截至4月15日，产糖量为2542.5万吨，预计低于2600万吨，出口受限，国内糖价维持高位。

国内市场

• 销售进度较快：2024/25榨季国内糖销售进度加快，销糖率55.79%，同比提升6.33个百分点。
• 库存压力偏低：截至3月底，全国工业库存为475.21万吨，同比减少8.65万吨。
• 广西旱情严重：广西遭遇1961年以来最严重的秋冬春连旱，土壤含水量大幅下降，甘蔗出苗率和存活率受严重影响，预计本榨季广西产量将显著下降。
• 进口窗口打开：3月国内进口食糖7万吨，1-3月累计进口15万吨，虽同比减少，但进口窗口已打开，预计5月进口将大幅增加。

关键信息

国际数据

项目	2023/2024	2024/2025	变化率 (%)
甘蔗产量（千吨）	5100	4558	-10.63%
糖产量（千吨）	183	201	+9.97%
无水乙醇产量（千吨）	99	37	-62.63%
水分乙醇产量（千吨）	429	510	+18.74%
总乙醇产量（千吨）	528	547	+3.51%
TRS（千吨）	573	491	-14.34%
TRS/吨甘蔗	112.35	107.68	-4.16%
产糖率（%）	9.37%	10.16%	+0.79%

国内数据

项目	2024/25榨季	2023/24榨季	变化率 (%)
全国食糖产量（万吨）	1074.79	-	-
全国食糖销量（万吨）	599.58	-	-
全国销糖率（%）	55.79%	-	-
广西产糖量（万吨）	-	-	-
广西土壤含水量（%）	-	-	-

操作建议

• 郑糖波段交易为主：当前糖价波动较大，建议以波段交易为主，关注天气变化与进口放量带来的影响。
• 天气因素关键：若后期广西降雨充分，糖价可能因淡季和进口增加而回落；若干旱持续，糖价有望上行。

风险提示

• 天气风险：广西旱情可能进一步影响甘蔗产量，进而支撑糖价。
• 进口风险：5月进口放量可能对国内糖价形成压力。
• 消费疲软：国内消费进入淡季，缺乏提振，需关注后续需求变化。

重要免责声明

• 本报告由国信期货撰写，未经授权不得复制、发布或分发。
• 报告引用信息来源于公开资料，不对其准确性和完整性作出保证。
• 报告观点仅代表撰写时的判断，不构成投资建议，阅读者自行承担投资风险。

分析师信息

• 分析师：侯雅婷
• 从业资格号：F3037058
• 投资咨询号：Z0013232
• 联系方式：
  • 电话：021-55007766-305169
  • 邮箱：15227@guosen.com.cn