20250119-国信期货-棉花月报_矛盾冲突有限_郑棉维持震荡_7页_1mb

国信期货郑棉与美棉分析月报

报告核心观点：
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操作建议： 郑棉维持震荡，关注13200元/吨支撑位；美棉短期区间运行于65-75美分/磅。

一、国内市场分析

（1）供需矛盾**

• 供应端： 新疆地区加工进度逐步收尾，预估2024/25年度国内棉花产量约670万吨，相较前期预估值高40万吨，供应压力增加。
• 消费端： 春节前补库力度不足，织造企业成品库存累积，而纺织企业整体成品库存略有下降，综合来看产业链风险尚可。
• 盘面支撑： 国内郑棉盘面承压，北疆未套保企业有较强套保意愿，限制上行空间；但前期低点13200元/吨的支撑有效，预计维持震荡趋势。

（2）仓单注册情况**

• 郑商所棉花仓单截至2025年1月16日为6500张，有效预报529张，同比下降超50%。
• 原因包括：陈棉库存较大压库、新棉等级下降不符合交割标准、企业套保需求减少。

（3）开机率与库存**

• 纺织企业开机率降至50%，织造企业开机率进一步下降至46%。
• 织造企业成品库存严重累积（433天），但产业链整体库存压力有限。

二、国际市场分析

（1）全球供应宽松**

• 美国农业部1月报告大幅上调全球和中国棉花产量，2024/25年度全球产量增至1194亿包，中国产量增量贡献最大。
• 美国新任总统可能加剧贸易冲突，对美棉出口构成压制，短期价格维持65-75美分/磅区间。

（2）中国进口需求**

• 中国虽发放1%关税配额（总量894万吨），但前期进口透支明显，未来主力或转向巴西、澳大利亚棉花。
• 1月中国美棉进口签约量仍处低位。

三、风险与政策因素

（1）贸易冲突**

• 美国新增37家中国涉棉企业被列入“强迫劳动”黑名单，限制棉制品出口。
• 新疆及内地纺织企业在贸易打压预期下仍有“抢出口”现象。

（2）宏观经济**

• 美元走强压制商品价格，同时人民币短期贬值或对纺织品出口形成一定支撑。

四、操作建议

• 郑棉： 震荡看待，重点区间关注13200元/吨支撑位。
• 美棉： 短期区间交易为主，关注65-75美分/磅区间波动。

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分析师：侯雅婷
从业资格号：F3037058
投资咨询号：Z0013232
国信期货
2025年1月19日