美物价数据升势趋弱，匹配“渐进式加息”预期-20180515-东北证券-17页-1mb

报告摘要

美物价数据升势趋弱，匹配“渐进式加息”预期总结

核心内容概述

2018年5月10日，美国公布4月物价数据，显示CPI同比上涨2.5%，符合预期，但环比涨幅低于预期；核心CPI同比维持在2.1%，低于预期但与前值持平。整体来看，美国物价增长疲软，通胀压力有所缓解，与市场对美联储加速加息的预期形成背离，支持“渐进式加息”路径。

主要观点

核心CPI分项结构分析：
- “拉升”分项：住宅（47.6%）、交通运输（20%）、医疗保健（6.1%）和其它商品与服务（3.9%）对核心CPI增长起到支撑作用，其中住宅和交通运输分项涨幅平稳。
- “压降”分项：食品和饮料（15.41%）、教育与通信（8.3%）、娱乐（7.1%）和服装（4.8%）对核心CPI增长产生拖累，但涨幅有限，权重较低。
美国通胀水平不及预期：
- 4月PPI同比上涨2.6%，低于预期2.8%和前值3.0%；核心PPI同比上涨2.3%，低于预期2.4%和前值2.7%。PPI数据表明通胀增速放缓，对“快速上行”预期形成挑战。
美联储加息路径：
- 尽管通胀数据未达预期，但CPI同比仍维持在2%以上，表明通胀温和上升，符合美联储渐进式加息策略。
- 市场对美联储加息的预期有所降温，但联储仍预计全年加息两次，分别在6月和12月的FOMC会议上进行。
大类资产走势：
- 原油：受库存下降和地缘政治影响，油价继续上涨，创下三年半新高。短期预计油价继续走高，但长期可能因其他产油国增产而回调。
- 黄金：美元指数走高压制金价，但原油价格上涨推动通胀预期，利好黄金，预计短期震荡，中长期可能受益。
- 股市：美股三大股指上涨，能源股和科技股表现突出，但政治风险和通胀预期可能限制长期上涨空间。
- 债市：美债收益率受通胀数据影响走高，但周尾回调。长期来看，美债收益率仍有上行空间，受货币政策正常化和通胀预期支撑。
美元指数走势：
- 美元指数本周冲高后回调，主要受美债收益率波动和地缘政治风险影响。短期美元可能震荡，中长期可能面临下跌压力。

关键信息

美国经济数据

CPI：4月同比2.5%，环比0.2%；核心CPI同比2.1%，环比0.1%。
PPI：4月同比2.6%，环比0.1%；核心PPI同比2.3%，环比0.2%。
通胀分项：能源和食品价格回升，医疗保健和住宅价格平稳，交通运输温和上涨。

欧洲经济数据

英国：3月工业产出环比0.10%，同比2.90%；制造业产出环比-0.10%，同比2.90%。
德国：3月工业产出环比1.00%，同比3.20%；工厂订单环比-0.90%，但出口环比1.70%。
法国：3月工业产出同比1.80%，环比-0.40%。
意大利：3月工业产出环比1.20%，同比3.60%；零售销售同比2.90%。

日本经济数据

经常帐：3月未季调经常帐31223亿日元，高于预期和前值。
领先指标：3月初值105，低于预期和前值，趋势由升转降。
家庭支出：同比-0.7%，低于预期和前值。
劳工现金收入：同比2.1%，高于预期和前值。
M2货币存量：同比3.3%，为2017年11月以来首次回升。

下周策略关注点

美国：4月零售销售环比、5月纽约联储制造业指数、EIA原油及汽油库存变动、首次申请失业救济人数等。
欧元区：法国4月CPI同比终值、德国5月ZEW经济现况指数、欧元区一季度GDP同比修正值等。
日本：4月国内企业商品物价指数同比、3月第三产业活动指数环比、一季度实际GDP平减指数同比修正值等。

下周大事件汇总

地区	日期	经济指标
美国	5/15	美国4月零售销售环比
美国	5/15	美国5月11日当周MBA抵押贷款申请活动指数周环比
美国	5/15	美国4月新屋开工(万户)
美国	5/15	美国4月工业产出环比
美国	5/15	美国5月11日当周EIA原油库存变动(万桶)
美国	5/15	美国5月11日当周EIA汽油库存变动(万桶)
美国	5/17	美国5月12日当周首次申请失业救济人数(万人)
欧元区	5/15	法国4月CPI同比终值
欧元区	5/15	德国5月ZEW经济现况指数
欧元区	5/15	欧元区一季度GDP同比修正值
欧元区	5/16	德国4月CPI同比终值
欧元区	5/16	欧元区4月调和CPI同比终值
日本	5/14	日本4月国内企业商品物价指数同比
日本	5/15	日本3月第三产业活动指数环比
日本	5/16	日本一季度实际GDP平减指数同比修正值
日本	5/16	日本3月工业产出环比终值