20221026-西南证券-三全食品-002216.SZ-Q3收入增速稳健_产品结构持续优化_4页_1mb

三全食品2022年三季报总结

核心内容

三全食品于2022年第三季度发布财报，显示公司前三季度营业收入为55.4亿元，同比增长5%；归母净利润为5.3亿元，同比增长36.3%；扣非归母净利润为4.5亿元，同比增长43.9%。其中，Q3单季度营收15.1亿元，同比增长5.1%；归母净利润同比下降12%至0.95亿元，而扣非归母净利润同比增长52.4%至0.85亿元，符合市场预期。

主要观点

• 收入增速稳健：公司前三季度收入增长5%，Q3增速略有放缓，主要由于国内疫情改善导致C端速冻食品消费需求下降，但B端餐饮消费场景修复带动收入环比改善。
• 产品结构持续优化：公司通过推出微波系列预制菜和空气炸锅系列等新品，加速产品创新；同时淘汰低毛利产品，提升整体产品结构。
• 毛利率提升：Q3毛利率为25.2%，同比上升0.9个百分点；全年毛利率为28.6%，同比增长2.4个百分点，主要得益于产品优化和新品推广。
• 扣非净利率增长：Q3扣非净利率同比提升1.7个百分点至5.6%，反映公司盈利能力增强。
• 渠道改革持续推进：公司加强直营渠道减亏和经销渠道扩容，同时拓展新零售及社区电商等渠道，以获取增量市场。
• 激励方案优化：9月调整股权激励行权比例，达到原定22年目标的95%，有助于提振员工士气。
• 盈利预测与投资建议：预计2022-2024年EPS分别为0.93元、1.06元、1.19元，对应动态PE分别为16倍、14倍、12倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务预测：预计2022年营业收入为7361.85百万元，同比增长6.03%；归母净利润为815.20百万元，同比增长27.21%。
• 成长能力：2022年销售收入增长率预计为6.03%，营业利润增长率预计为26.49%，净利润增长率预计为27.21%。
• 获利能力：2022年毛利率预计为29.53%，净利率预计为11.06%，ROE预计为20.95%。
• 资本结构：2022年资产负债率预计为41.99%，流动比率预计为1.59，速动比率预计为1.02。
• 估值指标：2022年PE为16倍，PB为3.37，EV/EBITDA为9.48倍。
• 风险提示：包括原材料价格波动、疫情反复以及新品推广不及预期等风险。

财务表现

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 疫情出现反复风险
• 新品推广不及预期风险

附录信息

• 分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告内容基于合法合规数据及独立判断。
• 重要声明：本报告仅供签约客户使用，信息仅供参考，不构成投资建议，不承担法律责任。