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报告摘要

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标题： 国投安信期货2024年宏观年度策略
核心主题： 全球经济政策变奏与中美经济再平衡
核心观点：
- 2024 年美国将继续经历范式转型——货币政策向降息转换；中国继续稳增长到 2024 年底，结构再平衡。
- 中国宏观政策基调：“稳中求进，以进促稳”。
- 美联储难以大幅宽松，但 2024 年降息时点或提前。
- 人民币料震荡偏强。
- 大宗商品呈“乍暖还寒，先抑后扬”。

2023 年回顾：
- 中国疫后经济重启获得动能，美国通胀初显成效，但全球经济在地缘政治复杂性、中美经贸曲折性下短周期筑底，缺乏弹性。
- 中美经济基于“存量”差异导致预期偏差，美国经济韧性来自居民超额储蓄，中国内生修复动能弱。
2024 年展望：
- 美联储基于经济因素和政治因素（选举）转向降息，中美政策有望相向而行，但上半年仍有风雨考验。
- 美国经济将实现软着陆，避免硬着陆。
- 美联储政策转向主线： 从“暂停加息”进入降息通道，但市场提前定价和货币政策纠正可能带来波动。预计 2024 年降息三次（75bp）左右。
- 美元或高位震荡略偏弱，运行中枢较 2023 年下降。
- 全球经济：Q1 将继续探底，Q2 抛物线底部，Q3-Q4 如果美国经济化解危机，全球经济短周期可能出现共振反弹和再通胀交易。

出口：
- 2023 年增速先升后降再升，Q4 受外需影响开始趋于下行。2024 年欧美经济降温可能提升韧性，份额上，一带一路等新兴市场占比增加。
- 展望：出口前低后高，增速前低后高（如欧美补库），对机电、高附加值产品依赖强。
消费：
- 疫后反弹不顺利，远未恢复至疫情前水平。
- 2024 年稳增长政策下有望持续复苏，但超预期概率小。服务消费韧性好，商品消费温和修复。
基建投资： 财政扩张推动，继续发力，2024 年 Q1 开工，全年呈前高后低。
制造业投资： “十四五”期间持续上行，高景气行业细分领域仍有韧性。
房地产：
- 深度下行，销售惨淡，投资深度负增长。
- 2024 年政策主线可能在供给侧，聚焦“三大工程”（保障房、城中村改造、平急两用公共基础设施）扩大有效投资。
- 地产销售难有效提振，市场成交结构性分化。
- 市场下行惯性较大，机会不多。
通胀： CPI 和 PPI 继续上行，但速度温和，未来将收敛。
增长目标: 在财政刺激下有望修复，全年完成 5% 左右目标，经济波动性加大，结构再平衡。

利率债： 年底到明年一季度仍有惯性走牛可能（震荡下行），二季度关注风险偏好回升和降息周期启动，下半年债牛如果没有，甚至负向。
信用债： 内部分化，紧随债牛行情，历史上与利率债呈现负相关。
A股： 三季度底部反转，但估值重构往往是最坏的时候，对散户不友好。Q1 可能冲击更大，后面震荡上修。
黄金： 生息资产存在支撑，对冲避险属性存在配置逻辑。
大宗商品：
- 节奏： 先抑后扬 (Q1-Q2 弱，Q3-Q4 强反弹)。
- 逻辑： 美联储范式转换后，金融条件修复，去库和补库，但不同于历史。
- 重点关注： 基建以及相应的材料板块（水泥、玻璃、钢筋、电线电缆等）；“三大工程”涉及的板块；外贸地产相关的下游；资源/高盛板块。