20180408-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_关注贸易争端新进展_布局做多波动率策略_20页_1mb

50ETF期权周报总结（2018年4月8日）

核心内容

本报告回顾了2018年4月上半月的50ETF期权市场情况，并对未来的市场走势和期权策略进行了前瞻分析。整体来看，50ETF在本周窄幅震荡，期权市场流动性主要集中在近月合约，远月合约相对不活跃。隐含波动率基本稳定，但存在部分极度虚值合约隐含波动率偏高的现象。

主要观点

1. 价格走势

• 本周50ETF收盘涨跌幅为-0.70%，整体呈现窄幅震荡。
• 近月认购期权受时间价值损耗影响，跌幅较大。
• 涨幅最大的合约是“50ETF沽4月2.90”，单周上涨7.21%。

2. 杠杆比率

• 实际杠杆最大的期权合约为“50ETF购4月3.00”，实际杠杆达到72倍。
• 部分合约的实际涨跌方向与理论方向不一致，需关注Delta、Theta、Vega等希腊值对期权价格的影响。

3. 成交量分析

• 本周总成交量为2,142,024张，其中认购期权1,151,671张，认沽期权990,353张。
• 成交额日均48,072.99万元，周二单日成交额达53,009.73万元。
• 成交量主要集中在4月合约，平价附近合约交易最为活跃。

4. 波动率走势

• 认购与认沽期权的vega加权隐含波动率基本稳定，周五分别为23.91%和25.54%。
• 当月合约隐含波动率曲线呈现微笑形态，说明市场对极端事件的预期有所上升。
• 极度虚值期权的隐含波动率偏高，这是由于其理论价值趋近于零，最低价格不得低于0.0001导致的。

5. 主力合约分析

• 主力合约价差普遍较小，均在0.001以下，流动性良好。
• 日内隐含波动率走势平稳，波动率差与上周基本持平。

关键信息

期权策略建议

• 鉴于中美贸易摩擦等事件带来的不确定性，建议构造远月宽跨式组合，买进1张“50ETF购2018年6月3.00”和1张“50ETF沽2018年6月2.80”，并进行delta对冲，以获取波动率上涨带来的收益。

套利机会

• 市场不完全，导致平价公式和箱型公式在现实中不完全成立，存在套利机会。
• 套利机会需结合流动性、冲击成本等因素进行综合判断。

附表与图表

表1：期权合约涨跌幅排行

• 涨幅前五：50ETF沽4月2.90（7.21%）、50ETF沽4月2.60（6.99%）、50ETF沽4月2.85（6.39%）、50ETF沽4月2.80（6.35%）、50ETF沽4月2.95（5.96%）。
• 跌幅前五：50ETF购4月3.00（-50.70%）、50ETF购4月3.10（-48.39%）、50ETF购4月2.95（-47.75%）、50ETF购4月3.20（-44.44%）、50ETF购4月2.85（-38.31%）。

表2：期权合约成交额汇总（单位：万元）

• 成交额前五：50ETF购4月2.70（14,119万元）、50ETF沽4月2.70（13,555万元）、50ETF沽4月2.75（10,938万元）、50ETF购4月2.75（9,098万元）、50ETF购4月2.65（8,361万元）。

表3：期权合约成交量汇总

• 成交量前五：50ETF沽4月2.70（210,898张）、50ETF购4月2.70（197,544张）、50ETF购4月2.75（184,501张）、50ETF沽4月2.65（160,494张）、50ETF购4月2.80（133,771张）。

表4：期权合约持仓量汇总

• 持仓量前五：50ETF购4月2.85（68,691张）、50ETF购4月2.90（65,774张）、50ETF购4月2.80（61,616张）、50ETF购4月2.95（51,573张）、50ETF购4月2.75（51,177张）。

表5：周成交额排行（单位：万元）

• 成交额前五：50ETF购4月2.70（14,119万元）、50ETF沽4月2.70（13,555万元）、50ETF沽4月2.75（10,938万元）、50ETF购4月2.75（9,098万元）、50ETF购4月2.65（8,361万元）。

表6：周成交量、持仓量排行

• 成交量前五：50ETF沽4月2.70（210,898张）、50ETF购4月2.70（197,544张）、50ETF购4月2.75（184,501张）、50ETF沽4月2.65（160,494张）、50ETF购4月2.80（133,771张）。

表7：期权合约基本要素

• 包括合约代码、简称、最新价、理论价、隐含波动率、Delta、Gamma、Theta、Vega、Pho等，展示了不同行权价和到期日的期权合约数据。

市场展望

• 随着中美贸易摩擦等事件的不确定性增加，隐含波动率可能进一步上升。
• 建议投资者关注远月合约，通过宽跨式组合策略捕捉波动率上升带来的收益。

风险提示

• 本文基于合理假设进行分析，实际市场情况可能与模型预测存在差异。
• 投资者在进行期权交易时，应综合考虑Delta、Theta、Vega等希腊值的影响，以及交易成本和流动性风险。