工程机械行业2020投资展望：淡化周期、聚焦龙头-20191231-德邦证券-52页_2mb

工程机械行业2020投资展望总结

核心内容概述

本报告分析了工程机械行业的市场表现、细分品类市场格局、行业趋势及投资建议，指出行业在2019年已进入复苏阶段，且未来有望持续向好，主要受益于下游基建与房地产市场的改善，以及设备更新需求的增加。同时，行业集中度持续提升，龙头企业竞争力增强，且受益于“一带一路”战略带来的出口增长。报告建议关注行业龙头及核心零部件厂商。

主要观点

行业景气度持续向好

• 工程机械行业自2016年下半年开始复苏，主要产品如挖掘机、起重机销量不断攀升。
• 2019年1-11月，挖掘机销量同比增长15%，汽车起重机销量同比增长19.6%。
• 行业营收和净利润保持增长，2019年1-9月营收同比增长23.63%，净利润同比增长77.88%。
• 行业经营质量提升，资产周转率改善，应收账款比例下降，现金流状况良好。

下游市场稳中向好

• 房地产市场：房屋新开工面积增速放缓，但对挖掘机影响有限。房屋施工面积稳步增长，装配式建筑发展带动塔机需求。
• 基建市场：政府融资环境改善，国常会政策推动财政杠杆提升，基建投资边际改善，为工程机械行业带来利好。

行业集中度提升

• 挖掘机市场呈现“国产替代”和“龙头集中”趋势，CR5和CR3分别提升至66.21%和51.87%。
• 起重机市场以国产品牌为主，市场集中度高，徐工、中联等企业占据主导地位。
• 混凝土机械市场保持双寡头竞争格局，三一与中联合计占据国内市场份额51.3%。

设备更新需求支撑行业

• 存量设备规模庞大，寿命到期带来更新需求。
• 环保政策趋紧，推动高排放设备淘汰，延长行业景气周期。
• 机器替代人工趋势明显，出口需求持续增长。

关键信息

行业复苏特征

• 2016年以来，挖掘机市场经历了42个月正增长，行业复苏周期更长、更稳定。
• 塔机市场在2019年供需矛盾依然存在，预计未来2-3年租赁价格有支撑。
• 混凝土机械作为后周期产品，有望接力挖掘机增长。

政策支持

• 国常会提出降低部分基建项目最低资本金比例，支持权益型融资工具。
• 地方政府融资环境改善，城投债发行规模增长，带动基建投资。
• 装配式建筑政策推动塔机需求增长，预计2019-2021年中大型塔机需求缺口达6.6-10万台。

投资建议

• 建议关注行业龙头：三一重工、中联重科、建设机械，以及核心零部件厂商：恒立液压、艾迪精密。
• 行业景气有望保持，龙头业绩持续向好，PE估值处于低位。

风险提示

• 下游需求萎缩，行业景气度下行。
• 原材料价格大幅波动。
• 海外市场需求下降。
• 市场出现非理性竞争。

行业相关股票表现

行业趋势与前景

• 淡化周期：行业受政策支持，下游需求稳中向好，行业内因素如设备更新、环保升级、人工替代等共同作用，使得周期波动被有效熨平。
• 聚焦龙头：龙头企业在技术、渠道、服务等方面优势明显，盈利能力增强，现金流状况改善，出口成为新增长点。
• 未来增长点：起重机和混凝土机械作为后周期产品，有望接力挖掘机增长，塔机市场因供需矛盾和装配式建筑发展保持高景气。

结论

工程机械行业在2019年已进入复苏阶段，行业集中度持续提升，龙头企业竞争力增强，同时受益于政策支持和设备更新需求。未来，随着基建和房地产市场的改善，以及装配式建筑的发展，行业有望保持稳定增长，投资价值凸显。建议投资者关注行业龙头及核心零部件厂商，同时注意行业风险。