20150518-广发证券-化工_研究周报（5月第3期）_原油价格窄幅震荡；化工品价格涨跌相当_19页_2mb

广发化工研究周报（5月第3期）总结

核心内容

行业观点

• 基础化工行业未来一段时间的发展态势如下：
  1. WTI原油价格底部震荡，波动空间有限。
  2. 化工品价格跟随原油价格波动。
  3. 实质性需求复苏仍需观察。
  4. 环保与节能因素将继续导致部分子行业供给收缩。
• 行业整体评级为“持有”。

重点关注子行业

• 涤纶长丝：下游纺织维持刚需，供需格局改善，有望走出底部。
• POF膜：行业壁垒高，浙江众成产能释放，新产品带来业绩增量。
• MDI行业：供需维持紧平衡，万华化学成本优势显著，新业务助力增长。
• 工程胶粘剂：进口替代趋势明显，内资企业具备竞争力。
• 精细化工与转型升级类企业：外延扩张与内生增长并行，关注供给收缩带来的景气度提升。
• 钾肥：行业处于周期底部，全球成本上升将推动价格慢牛。
• 复合肥：龙头企业渠道建设初见成效，行业集中度提升。

投资组合

• 本期收益率：5月11日至5月15日，广发化工投资组合收益率为 19.29%。
• 投资组合构成：
  • 细分行业龙头：浙江众成、德威新材、道氏技术、和邦股份
  • 试剂板块：西陇化工、光华科技
  • 胶粘剂板块：回天新材
  • 涤纶长丝板块：桐昆股份
• 主要投资标的：浙江众成、西陇化工、光华科技、德威新材、回天新材、道氏技术、桐昆股份、和邦股份

主要观点

化工品价格走势

• 价格涨跌相当：在跟踪的231个化工品中，71种价格上涨，95种价格平稳，65种价格下跌。
• 涨幅较大产品：国产维生素B12（+16.3%）、BOPP（厚光膜）（+9.8%）、NYMEX天然气（+5.1%）。
• 跌幅较大产品：苯酚（-11.3%）、液氯（-10.1%）、国际纯苯（-7.6%）、PP（-5.2%）、纯苯（-5.0%）。

化工品盈利能力

• 价差微涨：43个产品价差中，21种价差扩大，9种价差平稳，13种价差缩小。
• 价差扩大产品：
  • 顺酐法BDO（+124.7%）
  • 电石法BDO（+14.4%）
  • 电石法PVC（+12.0%）
  • 气头尿素（+11.8%）
  • 涤纶短纤（+10.4%）
  • 环氧丙烷（+7.8%）
  • 煤头尿素（+5.8%）
  • 硬泡聚醚（+5.6%）
• 价差缩小产品：
  • 己二酸（-86.4%）
  • PTA（-19.3%）
  • 黄磷（-13.7%）
  • 丁酮（-11.2%）
  • 醋酸（-9.2%）
  • DMF（-5.8%）

月度数据

• 工业增加值增速略有下降：4月规模以上工业增加值累计增速为6.2%，环比下降0.2个百分点。
• 房地产新开工面积降幅收窄：与上年同期相比上升4.8个百分点，与上月相比上升1.1个百分点。
• 汽车产量增速放缓：4月国内汽车产量累计增长3.2%，同比下降5.2个百分点。
• 主要家电产量稳定增长：空调、洗衣机、冰箱、彩电平均累计增长2.7%，同比下降3.9个百分点。

关键信息

原油及化工品价格

• 原油价格：WTI原油价格小幅上涨0.5%，维持震荡格局。
• 棉花价格：郑商所棉花期货结算价下跌0.3%。
• 煤炭与橡胶：阳城无烟煤下跌25元/吨，橡胶价格下跌3.1%。

行业估值

• 基础化工板块PE（TTM）为57.04倍，超越历史均值，相比全部A股估值溢价33.6倍。

风险提示

• 原油价格剧烈波动
• 终端需求持续低迷
• 重大安全生产事故

行业要闻

• 成品油价格三连涨：5月11日，汽、柴油价格每吨分别提高255元和245元。
• 巴西对华聚合MDI免征反倾销税：自2015年5月7日起，对华聚合MDI免征一年反倾销税。

投资建议

持有评级

• 基础化工行业整体给予“持有”评级，预期未来12个月内股价变动幅度介于-10%至+10%之间。

投资组合表现

• 投资组合在5月11日至15日期间表现优异，收益率达19.29%，跑赢大盘。

附录概览

板块数据

• 涨跌幅：子行业涨跌幅分布不均，部分板块如氨纶、炭黑涨幅显著。
• 估值：部分重点公司PE显著下降，如西陇化工、光华科技等。

价格及价差波动

• 价格涨幅超过5%的产品：国产维生素B12、BOPP（厚光膜）、NYMEX天然气等。
• 价格跌幅超过5%的产品：苯酚、液氯、国际纯苯、PP、纯苯等。
• 价差涨幅超过5%的产品：顺酐法BDO、电石法BDO、电石法PVC、气头尿素等。
• 价差跌幅超过5%的产品：己二酸、PTA、黄磷、丁酮、醋酸、DMF等。

重点覆盖标的

• 重点企业：万华化学、三友化工、安诺其、浙江众成、史丹利、红宝丽、齐翔腾达、多氟多、天赐材料、鲁西化工、华鲁恒升、西陇化工、建新股份、泰和新材、烟台万润、国瓷材料、鼎龙股份、阳谷华泰、联化科技、沙隆达A、芭田股份、和邦股份、回天新材等。

分析师信息

• 王剑雨：广发证券发展研究中心分析师，中国人民大学经济学博士。
• 郭敏：广发证券发展研究中心分析师，同济大学材料学硕士。
• 吴锡雄：研究助理，中山大学金融学硕士，材料化学、会计学双学士。
• 周航：研究助理，华南理工大学管理学硕士，工学学士。

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期股价强于大盘10%以上
  • 持有：预期股价变动介于-10%至+10%之间
  • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上
• 公司投资评级：
  • 买入：预期股价强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%-15%
  • 持有：预期股价变动介于-5%至+5%
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上

联系方式

• 广州市：广州市天河北路183号大都会广场5楼，邮政编码510075
• 深圳市：深圳市福田区金田路4018号安联大厦15楼A座03-04，邮政编码518026
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼，邮政编码200120
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
• 服务热线：020-87555888-8612