20140909-广发证券-化工_研究周报-原油价格下跌；聚合MDI_VB1领涨_17页_3mb

广发化工研究周报总结

核心内容

本报告分析了基础化工行业的近期表现及未来发展趋势，重点跟踪了化工品价格波动、投资组合收益及行业重点关注子行业。整体来看，基础化工行业在近期表现略逊于大盘，但部分子行业及个股表现突出，具备投资价值。

主要观点

1. 行业整体表现

• 行业评级：基础化工行业整体给予“持有”评级。
• 行业走势：上周基础化工板块上涨4.57%，略微跑输大盘。
• 行业估值：当前基础化工PE（TTM）为29.2倍，处于历史均值以下，估值具备回升空间。

2. 化工品价格与盈利情况

• 价格变动：在231个产品中，43种价格上涨（19%），99种价格平稳（43%），89种价格下跌（39%）。整体化工品价格微跌。
• 价格涨幅较大：聚合MDI（+7.6%）、国产维生素B1（+5.9%）、平板玻璃（+5.4%）。
• 价格跌幅较大：醋酐（-6.0%）。
• 价差变动：价差扩大与缩小情况相当，分别占37%和44%。价差扩大的产品包括己二酸、聚合MDI、顺酐法BDO等，价差缩小的产品包括DMF、气头尿素、醋酐等。

关键信息

1. 原油、煤炭、橡胶价格下跌

• 原油：WTI原油价格以100美元/桶为波动中枢，上周下跌2.8%。
• 煤炭：阳城无烟煤和潞城动力煤价格均下跌5元/吨。
• 橡胶：上期所天然橡胶期货收盘价下跌3.2%。
• 棉花：郑商所棉花期货结算价小幅上涨0.6%。

2. 投资组合表现

• 收益率：9月1日至9月5日，“广发化工投资组合”收益率为6.0%。
• 本期组合：包括浙江众成、回天新材、联化科技、三友化工、西陇化工、阳谷华泰、万华化学、国瓷材料、多氟多、鼎龙股份。
• 个股表现：浙江众成、回天新材、三友化工等公司表现较好，而部分个股如恒逸石化、金路集团等出现下跌。

重点关注子行业

1. POF膜

• 行业特点：高进入壁垒，浙江众成产能已投放，新产品有望带来业绩增长。
• 投资标的：浙江众成。

2. 工程胶粘剂

• 行业特点：进口替代趋势明显，内资企业具备竞争力。
• 投资标的：回天新材。

3. 精细化工

• 行业特点：外延式扩张与内生性增长并行，供给端收缩带来景气度提升。
• 投资标的：国瓷材料、鼎龙股份、西陇化工、建新股份。

4. 复合肥

• 行业特点：龙头企业渠道建设成效显现，行业集中度有望提升。
• 投资标的：金正大、新都化工、芭田股份。

5. 橡胶助剂

• 行业特点：环保趋严，开工率下降，促进剂M处于有价无货状态，价格涨幅巨大。
• 投资标的：阳谷华泰。

6. MDI行业

• 行业特点：供需紧平衡，万华化学成本优势显著，新业务助力业绩增长。
• 投资标的：万华化学。

7. 新能源汽车产业链

• 行业特点：政策与市场需求双轮驱动，市场热点交替。
• 投资标的：新宙邦、天赐材料、多氟多、沧州明珠、雅化集团等。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动：可能对化工品价格产生较大影响。
2. 终端需求持续低迷：可能抑制行业增长。
3. 重大安全生产事故：可能对行业造成冲击。

附录数据概览

1. 板块数据

• 涨跌幅：部分子行业如涂料油漆油墨制造、粘胶、纯碱等表现较好。
• 估值：基础化工PE处于历史均值以下，具备估值修复空间。

2. 价格及价差波动

• 价格涨幅：聚合MDI、国产维生素B1、平板玻璃等产品涨幅较大。
• 价格跌幅：醋酐等产品跌幅显著。
• 价差涨幅：己二酸、聚合MDI、顺酐法BDO等价差扩大幅度较大。
• 价差跌幅：DMF、气头尿素、醋酐等价差缩小幅度较大。

行业要闻

1. 新能源汽车免征购置税政策落地：政策利好，但特斯拉未入选。
2. 甲醇汽车试点扩大：甘肃、贵州加入试点，推动行业发展。
3. 聚甲氧基二甲醚工业化装置通过鉴定：技术创新，可能带动相关产品需求。
4. 印度对华光伏反倾销不征税：为中美光伏谈判创造良好条件。

分析师信息

• 王剑雨：广发证券分析师，中国人民大学经济学博士，具有丰富的行业研究经验。
• 郭敏：广发证券分析师，同济大学材料学硕士，专注于基础化工与新材料研究。
• 吴锡雄、周航：研究助理，提供数据支持与分析。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘10%以上。

• 公司评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘5%以上。